Kevin Warsh mierzy się z presją podwyżek stóp na pierwszym posiedzeniu FOMC

Kevin Warsh rozpoczyna swoje pierwsze posiedzenie Federal Open Market Committee w warunkach presji z dwóch stron. Z jednej strony rynek obligacji wycenia, że stopy procentowe powinny pójść w górę, z drugiej — prezydent naciska, aby stopy spadały.

Na spotkaniu 16–17 czerwca Fed ma utrzymać stawkę referencyjną w przedziale 3,5%–3,75%. Taka decyzja jest na Wall Street niemal powszechnie oczekiwana. Urzędnicy próbują ocenić, jak skutki uboczne wzrostu cen energii związane z wojną między Iranem a Stanami Zjednoczonymi przenikają do szerszej gospodarki. Po posiedzeniu bacznie analizowane będą jednak oświadczenie Warsha oraz konferencja prasowa — inwestorzy chcą wyczuć, dokąd bank centralny zmierza dalej.

W ostatnich tygodniach rynek wyraźnie zmienił nastawienie. Mimo pewnego uspokojenia zakładanych podwyżek po doniesieniach o porozumieniu ws. rozejmu, rynki opcyjne nadal przypisywały około 80% prawdopodobieństwa co najmniej jednej podwyżce o 25 punktów bazowych przed końcem roku. Rewizja ta była efektem danych z maja: płace w sektorze pozarolniczym okazały się wyższe od prognoz analityków o 172.000, a ceny konsumenckie rosły o 4,2% rok do roku — to tempo niewidziane od kwietnia 2023 roku. Rentowność amerykańskich obligacji dwuletnich przebiła poziom 4%, wyprzedzając własną stopę polityki Fed, a w minionym miesiącu obligacje trzydziestoletnie dotknęły poziomów niewidzianych od 2007 roku.

W niedzielę Trump wykorzystał wystąpienie w NBC, by publicznie zakwestionować narrację o podwyżkach. Stwierdził, że wzrost stóp byłby „złą rzeczą” i jednocześnie wezwał Fed do cięć. „Mieszkam z Kevinem”, powiedział Trump, odnosząc się do Warsha. „Mam do niego duży szacunek, ale mam wrażenie, że kiedy kraj ma się dobrze, nie powinno się go karać natychmiastowym podnoszeniem stóp procentowych” — powiedział Trump w programie „Meet the Press” w NBC.

Wcześniejsze doniesienia o wewnętrznych podziałach, które Warsh odziedziczył, wskazywały, że podczas kwietniowego posiedzenia pojawiły się trzy głosy sprzeciwu — to najwyższa liczba niezgód w politycznym komunikacie Fed od 1992 roku. Według relacji, w protokole z kwietnia szeroki obszar członków Fed sygnalizował, że w razie braku wyhamowania inflacji może zostać wymuszona konieczność zacieśnienia polityki. Jednocześnie wyrażano chęć wycofania sformułowań w komunikacie, które sprzyjają dalszemu łagodzeniu.

Teraz kluczowe jest, czy Warsh użyje tego spotkania do zmiany akcentu w kierunku trybu „walka z inflacją”. — On musi zrobić coś, co pokaże, że rozumie przekaz płynący z napływających danych — powiedziała Ellen Meade, profesor ekonomii na Duke University, która przez dziesięciolecia doradzała urzędnikom Fed.

Zaobserwowana przez rynek uwaga koncentruje się także na tym, co Warsh zrobi z tzw. easing bias — zapisem w komunikacie FOMC sugerującym skłonność do dalszych redukcji stóp. Usunięcie tego elementu byłoby spójne z deklarowaną przez Warsha ambicją, by Fed ograniczył praktykę mocnego „wstępnego sygnalizowania” kolejnych kroków. Szef ekonomistów JPMorgan Michael Feroli ocenił w rozmowie z CNBC, że otwarte przyjęcie przez Warsha postawy podwyżkowej wydaje się mało prawdopodobne, choć „mógłby powiedzieć, że nie wyklucza takiej ewentualności”.

Od momentu złożenia przysięgi Warsh niemal nie wypowiadał się publicznie na temat polityki stóp procentowych. Ta cisza pozostawia inwestorom niewiele punktów odniesienia, gdy spotkanie zbliża się wielkimi krokami. Ed Al-Hussainy, zarządzający portfelem w Columbia Threadneedle, podsumował niepewność, mówiąc: „On nie mówił o polityce pieniężnej od naprawdę długiego czasu. Tak więc wszyscy czytamy z tych sygnałów, co dzieje się w jego głowie w sprawach polityki pieniężnej”.

Jason Granet, chief investment officer w BNY, ocenił, że stawka tego debiutu jest trudna do przecenienia. — Twoje pierwsze spotkanie na zawsze pozostaje pierwszym spotkaniem. Komunikat, protokół i konferencja prasowa — to posiedzenie będzie miało dużo do przeanalizowania — powiedział.