Karman: rekordowe wyniki i podwyższone prognozy na 2026 rok

Karman Holdings (NYSE: KRMN) odnotował rekordowe wyniki w drugim kwartale roku obrotowego 2026. Spółka wskazała na silny popyt na rynku pocisków rakietowych, systemów obronnych, rozwiązań morskich i technologii kosmicznych. Jednocześnie podniosła prognozy przychodów i skorygowanej EBITDA na cały rok.

Przychody wyniosły 182 mln USD, co oznacza wzrost o 58% rok do roku i o 20% w ujęciu kwartalnym, jak poinformował dyrektor finansowy Mike Willis. Zysk netto zwiększył się o 106%, do 14 mln USD. Skorygowana EBITDA, czyli zysk przed odsetkami, podatkami oraz amortyzacją, wzrosła o 55%, do 55 mln USD. Skorygowany zysk na akcję wyniósł 0,14 USD i był o 43% wyższy niż rok wcześniej.

Dyrektor generalny Jon Rambeau, który dołączył do spółki cztery miesiące temu, poinformował, że wartość zamówień złożonych w kwartale wyniosła prawie 500 mln USD. Na koniec okresu portfel zamówień osiągnął rekordowy poziom 1,3 mld USD. Według Rambeau zapewnia on 95-procentową widoczność przychodów na poziomie środkowej wartości całorocznego przedziału prognoz.

### Karman podnosi prognozy na 2026 rok

Karman podniosła prognozę na rok obrotowy 2026. Obecnie oczekuje:

• przychodów w wysokości od 730 mln USD do 745 mln USD;
• skorygowanej EBITDA w przedziale od 215 mln USD do 222,5 mln USD.

Środek przedziału oznacza wzrost przychodów o 57% i skorygowanej EBITDA o 51% w porównaniu z poprzednim rokiem. Prognoza nie uwzględnia planowanego przejęcia Walker Precision Engineering.

Spółka podtrzymała oczekiwanie co najmniej 25-procentowego wzrostu organicznego w całym roku. Wzrost organiczny oznacza zwiększenie przychodów bez uwzględniania wpływu przejęć. W drugim kwartale przychody organiczne zwiększyły się o 24,4% rok do roku.

Rambeau ocenił, że kwartalne dane o wzroście organicznym mogą w mniejszym stopniu odzwierciedlać działalność operacyjną Karman. Spółka szybko integruje przejęte firmy i może przenosić produkcję między zakładami, zależnie od ich możliwości oraz potrzeb klientów.

„Nadal jesteśmy przekonani, że w dającej się przewidzieć przyszłości będziemy w stanie osiągać roczny wzrost organiczny na poziomie 20–25%” – powiedział Rambeau. Dodał, że Karman zamierza publikować informacje o wzroście organicznym co najmniej raz w roku.

Zarząd oczekuje, że przychody w drugiej połowie roku będą rosły w ujęciu kwartalnym. Około 47% przychodów z tego okresu ma przypadać na trzeci kwartał, a 53% na czwarty kwartał. Spółka przewiduje, że głównym czynnikiem wzrostu w drugiej połowie roku pozostanie segment Tactical Missiles and Integrated Defense Systems.

### Wzrost poszczególnych segmentów

Wszystkie dotychczasowe rynki działalności Karman odnotowały wzrost przychodów rok do roku. Przychody segmentu Tactical Missiles and Integrated Defense Systems zwiększyły się o 55%, do 63 mln USD. Wzrost wspierały programy produkcyjne związane z systemami bezzałogowymi i systemami zwalczania bezzałogowych statków powietrznych, a także programy wchodzące w fazę produkcji.

Przychody segmentu Hypersonics and Strategic Missile Defense wzrosły o 24%, do 43 mln USD. Było to efektem produkcji pocisków przechwytujących oraz nowego systemu pocisków ziemia–ziemia.

Przychody segmentu Space and Launch zwiększyły się o 6%, do 42 mln USD. Wzrost wspierali dotychczasowi i nowi dostawcy usług wynoszenia ładunków w kosmos. Częściowo zneutralizowały go terminy składania zamówień przez klientów oraz zmiany harmonogramów startów.

Przychody segmentu Maritime Defense Systems wyniosły 34 mln USD. Wspierały je programy dotyczące okrętów podwodnych obecnej i nowej generacji.

Struktura przychodów Karman w drugim kwartale przedstawiała się następująco:

• 35% przypadło na Tactical Missiles and Integrated Defense Systems;
• 24% na Hypersonics and Strategic Missile Defense;
• 23% na Space and Launch;
• 18% na Maritime Defense Systems.

W kwartale spółka przekształciła jedną z czterech wcześniej ogłoszonych warunkowych umów dostaw w wiążący kontrakt. Rambeau poinformował, że wartość długoterminowej umowy w segmencie Space and Launch jest nieco niższa od kwoty około 250 mln USD omawianej w poprzednim kwartale.

Umowa została zawarta na pięć lat. Ma zacząć przynosić część przychodów w drugiej połowie roku obrotowego 2026. Następnie przychody mają być ujmowane w stosunkowo równym tempie przez kolejne cztery i pół roku.

Karman oczekuje, że pozostałe trzy warunkowe umowy dostaw zostaną przekształcone w wiążące kontrakty do końca roku. Pierwsze z nich mogą zostać zawarte już w trzecim kwartale. Zarząd ocenia, że oczekiwany wolumen wynikający z tych umów jest co najmniej zgodny z wcześniejszymi założeniami. Spółka planuje jednak, że ich wpływ na przychody rozpocznie się zasadniczo na początku 2027 roku.

### Rozbudowa mocy produkcyjnych i przejęcia

Karman zwiększa moce produkcyjne, aby odpowiedzieć na określany przez zarząd jako niespotykany od pokoleń popyt na amunicję, pociski przechwytujące oraz powiązane produkty obronne.

Spółka wyposaża zakład w Salt Lake City o powierzchni 200 000 stóp kwadratowych. Uruchomienie pierwszych zdolności produkcyjnych jest planowane na czwarty kwartał 2026 roku. Zakład będzie obsługiwał klientów segmentów Tactical Missiles and Integrated Defense Systems oraz Hypersonics and Strategic Missile Defense.

Dyrektor operacyjny Jonathan Beaudoin poinformował, że Karman instaluje także wyposażenie potrzebne do realizacji dużego zamówienia dotyczącego wynoszenia ładunków w kosmos. Zwiększone możliwości produkcji statków kosmicznych mają być dostępne w czwartym kwartale. Spółka zamierza przenieść wybrane procesy produkcyjne segmentu Space and Launch do zakładu w Gulfport, który dysponuje dużymi możliwościami produkcji na potrzeby sektora morskiego.

Karman kontynuuje integrację spółek Seemann i MSC, przejętych wcześniej w tym roku. Willis poinformował, że firmy te osiągają marże wyższe od oczekiwanych. Większy udział kontraktów typu cost-plus, w których cena uwzględnia koszty wykonawcy powiększone o ustaloną marżę, przyczynił się jednak do oczekiwań dotyczących nieco niższych marż w drugiej połowie roku niż w pierwszej połowie.

Karman uzgodnił także przejęcie Walker Precision Engineering za około 70 mln GBP, czyli około 94 mln USD. Transakcja wymaga jeszcze zgody organów regulacyjnych. Jej zamknięcie jest oczekiwane do końca roku. Przejęcie zapewniłoby Karman pierwszą obecność w Europie oraz relacje z europejskimi głównymi wykonawcami kontraktów obronnych.

### Zadłużenie i przepływy pieniężne

Na koniec kwartału Karman miał 52 mln USD środków pieniężnych i ich ekwiwalentów. Zadłużenie netto wynosiło 752 mln USD. Wskaźnik dźwigni finansowej pro forma wynosił około 3,7-krotności skorygowanej EBITDA. Jeśli przejęcie Walker Precision Engineering zostanie sfinalizowane, zarząd oczekuje spadku tego wskaźnika do około 3,5-krotności na koniec roku.

Przepływy pieniężne wykorzystane w działalności operacyjnej wyniosły w kwartale 4 mln USD. Było to przede wszystkim związane ze wzrostem należności oraz aktywów z tytułu umów, wynikającym z rozwoju działalności i zwiększania produkcji.

Karman oczekuje w drugiej połowie roku od 15 mln USD do 20 mln USD wolnych przepływów pieniężnych. W długim terminie spółka zakłada, że wolne przepływy pieniężne będą odpowiadały 80–90% zysku netto. Zarząd zaznaczył jednak, że w obecnym cyklu rozbudowy działalności kapitał obrotowy oraz nakłady inwestycyjne nadal będą pochłaniać gotówkę.

Rambeau poinformował, że Karman analizuje możliwość zostania drugim dostawcą dla kolejnych programów obronnych. Jednocześnie spółka chce utrzymać obecną pozycję jedynego lub wyłącznego dostawcy w realizowanych programach. Według zarządu nowe możliwości powinny przynosić marże zasadniczo zgodne z obecnym biznesem Karman, bez istotnego obniżenia rentowności.

### O Karman (NYSE: KRMN)

Karman specjalizuje się we wstępnym projektowaniu, testowaniu, produkcji i sprzedaży kluczowych systemów dla obecnych i rozwijających się programów rakietowych, obronnych oraz kosmicznych. Zintegrowane rozwiązania spółki obejmują ochronę ładunków, napęd oraz systemy międzystopniowe. Są wykorzystywane w wielu istniejących i nowych programach wspierających inicjatywy Departamentu Obrony Stanów Zjednoczonych (DoD) oraz sektora kosmicznego.

Karman szacuje, że żaden pojedynczy program nie odpowiadał za więcej niż 10% sprzedaży w okresie dziewięciu miesięcy zakończonym 30 września 2024 roku ani w okresie dwunastu miesięcy zakończonym 31 grudnia 2023 roku. Przychody spółki pochodzą z ponad 100 aktywnych programów wspierających bieżącą produkcję oraz zastosowania kosmiczne, rakietowe, hipersoniczne i obronne nowej generacji.