JPMorgan obniża Pirelli do Neutral po solidnych wynikach za I półrocze

JPMorgan obniżył rekomendację dla Pirelli do Neutral z Overweight. Decyzja zapadła w czwartek po przedstawieniu przez producenta opon wyników za pierwsze półrocze, które bank ocenił jako „solidne”. Jednocześnie podkreślono ograniczony potencjał wzrostu w relacji do wyznaczonej przez JPMorgan ceny docelowej.

Analityk Jose Asumendi stwierdził, że Pirelli „dostarczyło solidny zestaw wyników”. W drugim kwartale spółka miała 1 757,3 mln EUR przychodów oraz 1,4% wzrostu organicznego (czyli bez wpływu kursów walut, efektu hiperinflacji oraz zmian w zakresie konsolidacji). Po uwzględnieniu tych czynników wzrost wyniósł 1,0%.

JPMorgan zwrócił uwagę, że wpływ ceny i miksu (price/mix) wyniósł 2,9%. W ocenie banku pomogła poprawa miksu produktowego oraz pozytywny miks regionalny.

Bank podał też, że skorygowany EBIT (zysk operacyjny skorygowany o pozycje jednorazowe) wzrósł o 0,7% rok do roku do 280,4 mln EUR. Skorygowana marża EBIT pozostała bez zmian i wyniosła 16%.

Mimo stabilnej pracy operacyjnej JPMorgan wskazał na przepływy pieniężne. Przepływ pieniężny netto przed dywidendami, z uwzględnieniem konsolidacji opcji na przejęcie Xushen Tyre, w pierwszym półroczu był ujemny i wyniósł -556,9 mln EUR wobec -503,7 mln EUR rok wcześniej.

Po rozmowie z zarządem w sprawie wyników JPMorgan obniżył rating, argumentując, że jego założenia „nie różnią się” od konsensusu rynkowego. Bank wskazał również, że kurs akcji Pirelli jest wyceniany na poziomie zbliżonym do ceny docelowej, w okolicach 1,3x EV/sales dla roku obrotowego 2026. EV/sales to wskaźnik wyceny, który porównuje wartość przedsiębiorstwa do sprzedaży.

JPMorgan nadal oczekuje, że Pirelli będzie realizować swoją strategię przemysłową, jednocześnie „chroniąc przepływy pieniężne i bilans” w średnim terminie.