JPMorgan Chase (JPM) może być ok. 23% poniżej wartości godziwej po planach ekspansji cyfrowego banku w Europie

Zarząd JPMorgan Chase przedstawił plany ekspansji prowadzonego jako Chase digital bank w Europie. Bank chce rozbudować tę działalność do co najmniej pięciu europejskich rynków w perspektywie pięciu lat. Wśród wskazanych państw są m.in. Francja, Hiszpania i Włochy. Informacja o kierunku rozwoju pojawiła się w momencie, gdy akcje JPMorgan Chase utrzymują dodatnią dynamikę rynkową.

W ostatnim czasie kurs zanotował wzrost: w ujęciu 7 dni o +7,87%, a w ujęciu 30 dni o +10,88%. Za dłuższy horyzont inwestorzy oceniają spółkę dużo korzystniej — roczna stopa zwrotu akcjonariuszy łącznie wyniosła 24,09%, a wynik za 5 lat sięgnął 150,38%. To sygnały, że mimo krótkoterminowych wahań powiązanych m.in. z emisjami obligacji, rozwojem wątków prawnych czy ruchami w całym sektorze, spółka jest postrzegana jako silnie budująca wartość w długim terminie.

Obecnie kurs JPMorgan Chase kształtuje się w okolicach 333,46 USD. Papier notowany jest z niewielkim spadkiem względem średniej ceny docelowej analityków — to około 2,6% „discountu”. Jednocześnie w oparciu o wycenę wewnętrzną spółka może być tańsza o ok. 23% w porównaniu do jednego szacunku wartości godziwej.

Odniesieniem do tej wyceny ma być poziom 337,75 USD. W tym ujęciu JPMorgan Chase zamyka się minimalnie poniżej najbardziej obserwowanej wartości godziwej opartej na szczegółowych projekcjach wyników kwartalnych i przychodów.

Argumenty za stabilnością modelu spółki koncentrują się na zdywersyfikowanej strukturze biznesu. Wskazuje się na równoważony rozwój w segmentach CIB (bankowość inwestycyjna i korporacyjna), Card (karty), Asset/Wealth Management (zarządzanie aktywami i majątkiem) oraz na ekspansję międzynarodową. W połączeniu z szeroką liczbą prowadzonych transakcji (deal pipeline) ma to wspierać zdolność do utrzymania lub poprawy wyników nawet przy zmianach w otoczeniu makroekonomicznym.

Jednocześnie inwestorzy muszą brać pod uwagę czynniki mogące ograniczać dynamikę i rentowność. Spółka stoi przed realną presją ze strony rosnącej konkurencji ze strony fintechów. Dodatkowo obowiązujące i zaostrzane regulacje kapitałowe mogą utrudniać generowanie przychodów z opłat i prowadzić do kompresji marż.

W ocenie wartości pojawia się też „alternatywne spojrzenie” przez pryzmat wskaźnika P/E. Przy 15,5x zysku JPMorgan Chase notowane jest powyżej amerykańskiego sektora banków, który wyceniany jest na 11,8x. Rówieśnicy (peers) plasują się na poziomie około 14x, a nawet własny, wskazywany wcześniej „uczciwy” poziom P/E wynosi 14,8x. To oznacza, że sygnał wyceny na bazie P/E może skłaniać ku większemu ryzyku, a nie do jednoznacznego obrazu okazji.

Kluczowe pytanie dla rynku brzmi więc, jak zestawić potencjał wzrostu — w tym wpływ ekspansji cyfrowej działalności — z obawami o presję konkurencyjną i bardziej rygorystyczne wymogi kapitałowe.