John Templeton ostrzega inwestorów przed ryzykiem cykliczności Micronu i SK Hynix

Spółki wytwarzające układy pamięci (memory chips) od lat należą do najbardziej cyklicznych branż pod względem wyników. Wiele osób wciąż wierzy, że przejście na infrastrukturę AI zmniejszy cykliczność. Słowa Templetona są dziś tak samo aktualne, jak były dekady temu.

Spółki pamięci były też jednymi z największych beneficjentów boomu na sztuczną inteligencję (AI) w 2026 roku. W miarę jak modele językowe się rozrastają, pamięć okazała się jednym z największych wąskich gardeł w wielu systemach, napędzając nieustający popyt na układy potrzebne do łączenia z akceleratorami AI oraz procesorami graficznymi (GPU).

Ten skok popytu przełożył się na równie silny wzrost cen, bo rozbudowa mocy produkcyjnych przez producentów trwa długo. Efektem są rekordowe zyski tej wąskiej grupy spółek, które wytwarzają układy pamięci — m.in. Micron Technology (NASDAQ: MU) i SK Hynix (NASDAQ: SKHY).

Coraz więcej inwestorów kupuje te spółki, zakładając, że obecna faza budowy pod AI jest daleka od szczytu. Dodatkowo rośnie przekonanie, że ostre cykle zysków, które od dekad dotykają branżę, mogą odejść w przeszłość ze względu na strukturalny popyt związany z AI. W konsekwencji inwestorzy powinni być gotowi płacić wyższą cenę za dzisiejsze wyniki spółek z segmentu pamięci.

John Templeton, znany z trafnych obserwacji, dzieli się jednak mądrością, której — jak uważa — inwestorzy w Micron i SK Hynix powinni słuchać. Chodzi o ryzyko powtórzenia tego samego błędu, jaki popełniały wcześniej inne osoby.

Głos rośnie coraz głośniej

Templeton podkreśla, że cztery najgroźniejsze słowa w inwestowaniu to: „tym razem jest inaczej”. Używał tego sformułowania jako ostrzeżenia przed bańkami i krachami, w których wyceny odrywają się od historycznych norm. Głębsze uzasadnienie bywa podobne: rynek „udźwignie” wyższe ceny albo sytuacja nigdy się nie odwróci — i zawsze wraca do tego samego zdania: „tym razem jest inaczej”. Im częściej słyszysz lub czytasz te słowa, tym bardziej powinieneś być sceptyczny co do ich trafności.

Widać rosnącą liczbę inwestorów, którzy twierdzą, że w przypadku producentów pamięci „tym razem jest inaczej”. Micron i SK Hynix — według tej narracji — nie sprzedają już zdecydowanej większości swoich układów producentom urządzeń dla konsumentów, tylko kierują je do hiperskalerów, czyli dużych dostawców infrastruktury chmurowej. To miałoby być ogromne przesunięcie strukturalne w popycie, które ogranicza zmienność wynikającą z nastrojów konsumentów i czynników makroekonomicznych.

Jednocześnie takie rozumowanie sugeruje, że „tym razem jest inaczej” również dla cyklu inwestycji technologicznych. Istnieje mnóstwo przykładów wielkich projektów nakładów kapitałowych (capex), które ostatecznie się załamywały: kolej, telekomunikacja i infrastruktura internetowa należą do najbardziej znanych. Wierzyć, że AI będzie inne, to — zdaniem Templetona — błąd. Nie oznacza to, że AI nie może być technologią przełomową, podobnie jak kolej, telekomunikacja i internet, ale oznacza to, że poziom nakładów inwestycyjnych prawdopodobnie nie będzie rósł w nieskończoność.

Nawet działania Micronu i SK Hynix mogą świadczyć o tym, że dostrzegają ryzyko spadku popytu. Najpierw długo zwlekali z rozpoczęciem budowy nowej zdolności produkcyjnej. Teraz, gdy uruchomiono większe plany inwestycyjne i ekspansję, podpisali długoterminowe umowy z klientami, które mają pomagać chronić ich ceny w dół.

Może to nieco wygładzić cykl wyników, ale nie zatrzyma ostatecznego spadku zysków. Gdy producenci zaczynają amortyzować nakłady inwestycyjne i ponosić wyższe koszty operacyjne po uruchomieniu nowych mocy produkcyjnych, wynik może się obniżyć. Spadek popytu ze strony hiperskalerów oznaczałby też bardzo silny spadek zysków Micronu i SK Hynix.

Duże wyzwanie dla Micronu i SK Hynix

Układy pamięci są szczególnie narażone na cykliczność, bo w praktyce działają jak towar (czyli są w dużej mierze porównywalne między dostawcami). Da się złożyć konfigurację, w której chip pamięci z Micronu będzie współpracował z GPU i będzie działał w podobny sposób jak rozwiązanie oparte na chipie SK Hynix. Choć w segmencie DRAM jest tylko trzech głównych konkurentów, to budowana przez nich podaż wpływa na ceny dla całej branży.

Po zapowiedziach, że SK Hynix i Samsung Electronics planują wydać ponad 500 mld USD na nowy zakład w Korei oraz około 1,3 bln USD na nowe inwestycje kapitałowe w ciągu dekady, Micron ogłosił wzrost nakładów do 250 mld USD do 2035 roku.

Jeśli producenci nie inwestują teraz, zostawiają pieniądze „na stole”. Jednak w ostatecznym rozrachunku takie wydatki prowadzą do niższych zysków dla wszystkich, gdy podaż dogoni i przekroczy popyt. Jak dotąd cykl wyników w branży pamięci był znacznie większy niż wszystko, co widziano wcześniej. Ale to nadal nie oznacza, że „tym razem jest inaczej”.

Istnieje też ważne zastrzeżenie do ostrzeżenia Templetona — przyznał on, że około 20% czasu sytuacja rzeczywiście bywa inna. Być może to właśnie jeden z takich przypadków, ale nie da się tego teraz ocenić. Przy ogromnym wzroście Micronu i SK Hynix w ostatnich miesiącach część inwestorów może rozważać zmniejszenie zaangażowania albo znaczącą ostrożność przed zakupem któregokolwiek z tych walorów po obecnych poziomach cen.

Kupować akcje Micron Technology już teraz?

Zanim zdecydujesz się kupić akcje Micron Technology, weź pod uwagę:

Zespół analityków Motley Fool Stock Advisor wskazał, ich zdaniem, 10 najlepszych spółek do kupienia teraz… ale Micron Technology nie znalazł się w tej dziesiątce. Te 10 spółek ma szansę wygenerować w nadchodzących latach „monstrualne” zwroty.

Spójrz, kiedy Netflix znalazł się na tej liście 17 grudnia 2004 roku… jeśli w tamtym momencie zainwestowałeś 1 000 USD zgodnie z naszą rekomendacją, miałbyś 371 842 USD!* Albo gdy Nvidia trafiła na tę listę 15 kwietnia 2005 roku… jeśli w tamtym momencie zainwestowałeś 1 000 USD zgodnie z naszą rekomendacją, miałbyś 1 244 783 USD!*

Warto też zauważyć, że łączny średni zwrot Stock Advisor to 900% — wynik lepszy od S&P 500 (207%). Nie przegap najnowszej listy top 10 dostępnej z Stock Advisor i dołącz do społeczności inwestorów budowanej przez indywidualnych inwestorów dla indywidualnych inwestorów.

*Zwroty Stock Advisor według stanu na 18 lipca 2026 r.*