Jim Cramer: NVIDIA to najbardziej zastrzeżony producent układów scalonych w historii, rynek źle wycenia spółkę

Jim Cramer stwierdził wprost, że nie rozumie, dlaczego rynek przyznaje wyższe prognozowane mnożniki spółkom z pamięciami towarowymi, takim jak SanDisk (NASDAQ:SNDK), niż NVIDIA (NASDAQ:NVDA).

Akcje NVIDII w piątek były notowane po 209,79 USD za akcję, a kapitalizacja rynkowa wynosiła około 5,08 bln USD. Akcje NVIDII mają prognozowany wskaźnik cena/zysk (forward P/E) na poziomie 23x i trailing P/E 31x. Dla porównania SanDisk ma forward P/E 27x i trailing P/E 59x.

Cramer wskazał na programową warstwę konkurencyjną NVIDII. Firma buduje ekosystem obejmujący CUDA-X, NVLink Fusion, Spectrum-X oraz stos Dynamo do inferencji. Te rozwiązania wiążą deweloperów z architekturą NVIDII w sposób, którego towarowe akceleratory i pamięci NAND nie potrafią skopiować.

Ostatni kwartał NVIDII potwierdza siłę tej pozycji liczbami. W Q1 FY2027 przychody wyniosły 81,61 mld USD, co oznacza +85% r/r. Przychody działu Data Center osiągnęły 75,25 mld USD, a przychody z Data Center Networking wzrosły o 199%.

Marża brutto (non-GAAP) wzrosła do 75%, a zarząd prognozuje przychody w Q2 FY2027 na 91 mld USD. Dyrektor generalny Jensen Huang wielokrotnie przedstawiał rozbudowę infrastruktury AI jako największą inwestycję infrastrukturalną w historii, a zobowiązania zakupowe od OpenAI, Anthropic, Meta Platforms (NASDAQ:META), Oracle (NYSE:ORCL) i xAI przekładają się na realne zamówienia na platformy Blackwell i Vera Rubin.

Na Wall Street konsensus analityków wobec NVIDII wygląda następująco: 10 ocen Strong Buy (mocne "kupuj"), 48 Buy (kupuj), 2 Hold (trzymaj) i 1 Sell (sprzedawaj). Średni cel cenowy analityków wynosi 301,62 USD.

Porównanie do SanDisk jest wyraźne. Akcje SanDisk wzrosły o 710% od początku roku. W Q3 FY2026 przychody SanDisk wyniosły 5,95 mld USD (+251% r/r), a przychody z datacenter wzrosły o 645% r/r. SanDisk sprzedaje pamięci NAND, które historycznie podlegają cyklom cenowym powiązanym z ogólną podażą i popytem w branży — to klasyczna gospodarka towarowa.

Argument przeciwko tezie Cramera także ma podstawy. Niższy forward P/E NVIDII może odzwierciedlać wycenę ryzyka spowolnienia tempa wzrostu przy bardzo dużej bazie przychodów. Przychody NVIDII w FY2026 osiągnęły 215,94 mld USD (przybliżone 216 mld USD), więc utrzymanie wysokich procentowych wzrostów staje się matematycznie trudniejsze.

Inne realne czynniki ryzyka to koncentracja klientów wśród hyperscalerów, ograniczenia eksportowe do Chin oraz rosnące podatki od gotówki. Niższy mnożnik może więc być racjonalnym dyskontem tych zagrożeń, a nie automatycznym błędem rynku.

Dla inwestorów warto rozważyć wielkość pozycji. Akcje NVIDII mają betę 2,21, co oznacza większą zmienność względem rynku, i w przeszłości notowano ostre obsunięcia kursu. Dla osób, które chcą ekspozycji na sektor półprzewodników bez ryzyka pojedynczej spółki, dostępny jest ETF iShares Semiconductor (NASDAQ:SOXX). Należy jednak pamiętać, że koncentracja pozostaje istotna, ponieważ NVIDIA jest jednym z największych składników tego funduszu.