J.P. Morgan obniża ocenę United Rentals i podnosi ocenę Herc Holdings

J.P. Morgan zmienił oceny głównych firm wynajmujących sprzęt budowlany. Bank podniósł ocenę Herc Holdings (HRI) do „przeważaj” z „neutralnie” i wyznaczył cenę docelową na 175 USD w grudniu 2027 roku. United Rentals (URI) została obniżona do „neutralnie” z „przeważaj”, a jej cena docelowa wynosi 1 170 USD.

J.P. Morgan utrzymał ocenę „niedoważaj” dla Sunbelt Rentals (SUNB), ale podniósł cenę docelową na grudzień 2027 roku do 79 USD z 71 USD, które obowiązywały wcześniej dla grudnia 2026 roku. Zmiany ocen towarzyszą publikacji prognoz wyników banku na 2028 rok.

Wyższe stopy procentowe komplikują sytuację

J.P. Morgan oczekuje, że Rezerwa Federalna podniesie stopy procentowe jeszcze raz przed końcem 2026 roku. Wyższe koszty finansowania mogą dodatkowo opóźnić odbudowę mniejszych, lokalnych rynków budowlanych, które od kilku lat rozwijają się powoli.

Z drugiej strony droższe finansowanie może skłonić wykonawców do wynajmowania sprzętu zamiast jego zakupu. Stawki finansowania maszyn już przekraczają 6%.

Popyt związany z największymi projektami pozostaje silny. Firmy wynajmujące sprzęt nadal inwestują w maszyny potrzebne przy budowie centrów danych, infrastruktury energetycznej, fabryk półprzewodników i innych dużych obiektów.

Herc Holdings ma potencjał dzięki integracji przejętej firmy

Herc Holdings (HRI) otrzymała najwyższą ocenę spośród analizowanych spółek. J.P. Morgan uważa, że firma poradziła sobie z początkowymi problemami po przejęciu H&E Equipment Services. Wykorzystanie jej floty powinno się poprawiać.

Prognozowana skorygowana EBITDA Herc Holdings w 2026 roku pozostaje około 10% poniżej łącznych zysków obu firm przed transakcją. EBITDA to zysk operacyjny przed odsetkami, podatkami, amortyzacją i umorzeniem. Oznacza to przestrzeń do poprawy w miarę postępów integracji i odzyskiwania utraconego udziału w rynku.

Herc Holdings jest również wyceniana z większym niż zwykle dyskontem względem większych konkurentów. Jej wycena jest niższa o około cztery punkty wskaźnika EBITDA od United Rentals i o dwa punkty od Sunbelt Rentals.

Największym problemem pozostaje zadłużenie. Wskaźnik zadłużenia Herc Holdings przekracza 3,5-krotność EBITDA, choć J.P. Morgan oczekuje, że do 2027 roku spadnie on do niskiego przedziału wartości nieco powyżej trzykrotności EBITDA.

Bank prognozuje, że przychody Herc Holdings wzrosną z 5 mld USD w 2026 roku do 5,8 mld USD w 2028 roku. Skorygowana EBITDA ma zwiększyć się z 2,1 mld USD do 2,5 mld USD. Skorygowany zysk ma wynieść w 2028 roku 15,11 USD na akcję.

Cena docelowa na poziomie 175 USD oznacza około 21% potencjalnego wzrostu względem ceny akcji wynoszącej 144,79 USD.

Wycena United Rentals nie daje już dużego marginesu

J.P. Morgan nadal uważa United Rentals (URI) za najlepiej zarządzaną firmę w branży. Bank wskazuje na jej dominujący udział w rynku, wysokie marże i elastyczność finansową. Obniżenie oceny wynika z wyceny oraz obaw o przyszłe możliwości przejęć, a nie z pogorszenia działalności operacyjnej.

United Rentals osiągnęła w ciągu ostatniej dekady znaczący wzrost dzięki przejęciom. Liczba dużych firm wynajmujących sprzęt, które można jeszcze kupić, maleje. Może to utrudnić utrzymanie dotychczasowego tempa rozwoju.

J.P. Morgan mógłby stać się bardziej pozytywnie nastawiony do spółki, gdyby United Rentals ponownie zaczęła realizować duże przejęcia. Takie transakcje uzupełniałyby wzrost organiczny, czyli rozwój bez przejęć, i zmniejszałyby zależność firmy od cyklu koniunkturalnego w branży.

Bank prognozuje przychody United Rentals na poziomie 17,8 mld USD w 2026 roku, 19,4 mld USD w 2027 roku i 21,1 mld USD w 2028 roku. Skorygowana EBITDA ma wzrosnąć w tym okresie z 8,1 mld USD do 9,7 mld USD. Zysk ma wynieść w 2028 roku 63,35 USD na akcję.

Cena docelowa 1 170 USD oznacza około 13% potencjalnego wzrostu względem ceny odniesienia wynoszącej 1 028,77 USD. Mimo to bank uważa, że akcje już uwzględniają wyższą jakość działalności United Rentals.

Sunbelt Rentals z mocnym kwartałem

Sunbelt Rentals (SUNB) wypracowała w pierwszym kwartale roku obrotowego skorygowany zysk w wysokości 1,18 USD na akcję. Wynik przewyższył konsensus analityków na poziomie 1,04 USD. Przychody wzrosły o 11%, do 3,12 mld USD, i były około 4% wyższe od oczekiwań analityków.

Skorygowana marża EBITDA wyniosła 42,2%, czyli około 60 punktów bazowych, a więc 0,6 punktu procentowego, powyżej konsensusu. Wynajem sprzętu związany z organizacją Mistrzostw Świata FIFA 2026 zwiększył dynamikę wzrostu przychodów z wynajmu o około 2,5 punktu procentowego.

Sunbelt Rentals podniosła prognozę skorygowanej EBITDA do przedziału od 4,92 mld USD do 5,12 mld USD. Wcześniej zakładano wynik od 4,85 mld USD do 5,05 mld USD. Spółka zwiększyła również planowane inwestycje w sprzęt przeznaczony na wynajem.

Zarząd określił popyt jako silny w segmencie największych projektów, energetyce, wydarzeniach organizowanych na żywo i utrzymaniu obiektów przemysłowych. Lokalny rynek budownictwa niemieszkalnego pozostał stabilny. W trakcie kwartału poprawiły się również stawki wynajmu i wykorzystanie floty.

Długoterminowe prognozy J.P. Morgan pozostają jednak niższe od konsensusu. Bank uważa, że jest jeszcze za wcześnie, aby oczekiwać gwałtownego ożywienia w lokalnym budownictwie lub szybkiego wzrostu stawek wynajmu. Analitycy zakwestionowali także, czy Sunbelt Rentals zdoła zwiększyć marżę o ponad 200 punktów bazowych do 2029 roku.

Cena docelowa 79 USD oznacza tylko około 7% potencjalnego wzrostu względem ceny odniesienia wynoszącej 73,42 USD. To wspiera ocenę „niedoważaj”.

Co to oznacza dla inwestorów

Raport J.P. Morgan wskazuje na większy potencjał odbudowy niż na ugruntowaną pozycję lidera rynku. Herc Holdings (HRI) wiąże się z większym ryzykiem finansowym i ryzykiem integracji, ale jej niska wycena daje inwestorom większy potencjał wzrostu, jeśli realizacja planów się poprawi.

United Rentals (URI) pozostaje spółką o najwyższej jakości w tej grupie, ale premia w wycenie i potencjalnie mniejsza liczba możliwych przejęć ograniczają entuzjazm w krótkim terminie. Mocny kwartał Sunbelt Rentals (SUNB) wskazuje, że popyt się poprawia, choć zdaniem J.P. Morgan inwestorzy już wystarczająco dużo płacą za tę odbudowę.

Perspektywy całego sektora zależą od rywalizacji między poziomem stóp procentowych a wydatkami na budownictwo. Wyższe stopy mogą ograniczać mniejsze projekty. Jednocześnie inwestycje w największe przedsięwzięcia oraz opłacalność wynajmu zamiast zakupu mogą utrzymywać wysokie wykorzystanie flot sprzętu.