Inwestycja Nvidii w Intela za 5 mld USD była warta 30 mld USD w czerwcu. Czy partnerstwo jest nadal źle wyceniane?

Inwestycja Nvidii w Intela za 5 mld USD przyniosła wyjątkowo duży wzrost wartości, ale ważna jest chronologia wydarzeń. Firmy ogłosiły inwestycję i współpracę produktową 18 września 2025 roku. Z dokumentu złożonego przez Intela w amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) wynika, że Nvidia faktycznie sfinalizowała zakup 26 grudnia 2025 roku. Nabyła wtedy 214 776 632 akcje Intela po 23,28 USD za sztukę, płacąc łącznie 5 mld USD.

W formularzu 13F Nvidii z 30 czerwca 2026 roku ten sam pakiet został wyceniony na 29,989 mld USD. Oznacza to około 24,989 mld USD niezrealizowanego zysku. Jest to duży zysk księgowy, który nie został jeszcze zrealizowany poprzez sprzedaż akcji. Wartość pakietu będzie się zmieniać wraz z kursem Intela. Sam wzrost ceny akcji nie potwierdza, że współpraca biznesowa obu firm już zakończyła się sukcesem.

Siedziba Intela — Robert Noyce Building w Santa Clara w Kalifornii.

Firmy poinformowały, że Intel Corporation (NASDAQ: INTC) będzie produkować na zamówienie Nvidii procesory x86 do infrastruktury sztucznej inteligencji oraz układy typu system-on-chip dla komputerów osobistych, łączące chipletowe układy graficzne Nvidia RTX z procesorami x86. Najnowsze przeanalizowane oficjalne informacje nadal opisują te produkty jako współpracę na etapie rozwoju. Wartość rynkowa inwestycji wyprzedza więc dotychczasowe dowody dotyczące działalności operacyjnej.

Najważniejszą szansą jest połączenie ekosystemów obu spółek. Nvidia może zestawić swoje akceleratory, rozwiązania sieciowe i technologię NVLink z ogromną bazą oprogramowania x86. Intel zyskuje silnego partnera oraz możliwość oferowania bardziej wartościowych pakietów dla centrów danych i komputerów osobistych. Jeśli wspólnie opracowane produkty trafią na rynek zgodnie z harmonogramem i zdobędą znaczący udział w rynku, obie firmy mogą wzmocnić swoje pozycje w różnych segmentach obliczeń heterogenicznych, czyli wykorzystujących jednocześnie różne rodzaje układów.

Ryzykiem pozostaje realizacja planów. Intel Foundry odnotował w drugim kwartale 2,089 mld USD straty operacyjnej. Intel wykazał również 11,033 mld USD straty netto według zasad GAAP, przypisanej spółce. Wynik ten został w dużej mierze zniekształcony przez wynoszącą 12,529 mld USD stratę z przeszacowania rynkowego akcji zdeponowanych na rachunku powierniczym dla rządu Stanów Zjednoczonych. Po wyłączeniu określonych pozycji, zgodnie z miarą non-GAAP, spółka odnotowała 2,197 mld USD zysku netto.

Obciążenia księgowego nie należy utożsamiać bezpośrednio z wynikami segmentu produkcyjnego. Strata Intel Foundry pokazuje jednak, że ekonomika produkcji pozostaje trudna. Opóźnienia produktów lub słabe ich przyjęcie przez klientów mogą sprawić, że sojusz będzie strategicznie interesujący, ale nie przyniesie zysków. Jednocześnie przychody Intela wzrosły rok do roku o 25%, do 16,128 mld USD, dlatego nie był to kwartał oznaczający całkowite załamanie działalności operacyjnej.

Na 30 czerwca liczba funduszy hedgingowych posiadających akcje obu spółek była wyższa niż wcześniej. W przypadku Nvidii wzrosła z 275 do 285 funduszy, a w przypadku Intela — ze 112 do 138. Fisher Asset Management zwiększył swój pakiet Nvidii o 3%, do 90 935 947 akcji. AQR Capital Management zmniejszył pozycję w Intelu o 7%, ale nadal posiadał 10 742 567 akcji.

Na dzień rozliczenia transakcji, 14 sierpnia, około 135,7 mln akcji Intela znajdowało się w krótkiej sprzedaży. Stanowiło to około 1,26 dnia przeciętnego obrotu akcjami. Wzrost wartości pakietu Nvidii jest faktem, ale ocena, czy rynek nadal niewłaściwie wycenia partnerstwo, zależy od wprowadzenia produktów na rynek, skali ich przyjęcia przez klientów oraz tego, czy Intel zdoła osiągnąć rentowność w segmencie Intel Foundry.