Inwestorzy Samsunga i SK Hynix domagają się większych wypłat z gotówki zgromadzonej dzięki AI

SEOUL, 6 sierpnia — Samsung Electronics i SK Hynix mierzą się z rosnącą presją inwestorów, którzy chcą otrzymać większą część nadwyżki gotówki w formie dywidend lub skupu akcji własnych. Obie spółki podały niewiele szczegółów na temat zwrotów dla akcjonariuszy podczas ogłaszania rekordowych, napędzanych przez AI wyników finansowych.

Dwaj najwięksi na świecie producenci układów pamięci generują gotówkę w bezprecedensowym tempie. Powodem jest silny popyt na chipy wykorzystywane w zastosowaniach sztucznej inteligencji. Ich rezerwy przekraczają już zasoby amerykańskich gigantów technologicznych, którzy intensywnie wydają pieniądze na infrastrukturę AI.

Według danych LSEG i obliczeń Reutersa Samsung i SK Hynix mają dysponować łącznie 263 mld USD gotówki netto na koniec roku. To ponad dwukrotnie więcej niż szacowane 102 mld USD gotówki netto Nvidii, jednej z najważniejszych spółek związanych z rozwojem AI. Suma ta przewyższa także łączne zasoby gotówkowe sześciu pozostałych spółek z grupy „Magnificent Seven”, czyli siedmiu największych amerykańskich firm technologicznych.

W ciągu ostatniego roku entuzjazm związany z AI doprowadził do spektakularnych wzrostów notowań spółek z całego łańcucha dostaw. Później ich kursy równie gwałtownie spadały, ponieważ wiara w potencjał tej technologii ścierała się z obawami dotyczącymi ogromnych nakładów oraz niepewności, czy przyniosą one odpowiednie zwroty.

Inwestorzy i analitycy wskazują, że brak planów zwiększenia wypłat dla akcjonariuszy przy rekordowych zyskach może sugerować, iż zarządy nie są przekonane o trwałości zysków generowanych przez AI.

W przypadku Samsunga i SK Hynix oczekiwanie na plany wypłat jest szczególnie dotkliwe. Obie spółki pozostają w tyle za międzynarodowymi konkurentami technologicznymi, takimi jak Apple i TSMC, pod względem zwrotów dla akcjonariuszy. Niezadowolenie pogłębia szersza krytyka tak zwanego dyskonta Korei — sytuacji, w której koreańskie firmy są wyceniane niżej niż porównywalne spółki z innych krajów.

Obecnie Samsung i SK Hynix zakładają przeznaczanie na rzecz akcjonariuszy kwoty odpowiadającej połowie wolnych przepływów pieniężnych, czyli gotówki pozostającej po finansowaniu bieżącej działalności i inwestycji. W czerwcu amerykański producent chipów Micron zobowiązał się przekazywać akcjonariuszom 100% wolnych przepływów pieniężnych.

„Jeśli pozostaniecie przy zwrocie na poziomie około 50% wolnych przepływów pieniężnych, doprowadzicie do niezwykle nieefektywnego bilansu” — powiedział Richard Clode, zarządzający portfelem w londyńskim Janus Henderson Investors, którego fundusz posiada akcje SK Hynix.

„Jeśli powiecie: «Nie jesteśmy pewni przyszłości, więc nie możemy zobowiązać się do długoterminowego, dużego programu zwrotu kapitału akcjonariuszom», będziecie tylko wzmacniać przekaz, że obecna sytuacja jest tymczasowa i cykliczna” — dodał.

Podczas ubiegłotygodniowej telekonferencji poświęconej wynikom SK Hynix poinformował jedynie, że rozważa dodatkowe działania mające zwiększyć zwroty dla akcjonariuszy. Spółka zapowiedziała, że przedstawi plany jeszcze w tym roku.

„Po tej telekonferencji byłem naprawdę wściekły” — powiedział Kim Kyu-shik, zarządzający portfelem w singapurskim funduszu hedgingowym Vista Global Asset Management. „Akcjonariusze słuchali rozmowy, czekając na jakiś sygnał nadziei”.

Akcje SK Hynix i Samsunga spadły odpowiednio o około 48% i 37% od rekordowych poziomów osiągniętych w czerwcu.

„Myślę, że spółki rozumieją pilność sytuacji oraz zaburzenia na dzisiejszym rynku” — powiedział Clode. Wezwał SK Hynix do zwiększenia wypłat do co najmniej 80% wolnych przepływów pieniężnych.

W środę analitycy JPMorgan obniżyli cenę docelową akcji SK Hynix. Uznali, że „jasne stanowisko w sprawie alokacji kapitału jest niezbędne (...) do odbudowy zaufania inwestorów do akcji”.

„Biorąc pod uwagę rekordowe możliwości generowania gotówki, spółka ocenia, że może znacząco zwiększyć zwroty dla akcjonariuszy, jednocześnie utrzymując inwestycje i bezpieczeństwo finansowe” — przekazał SK Hynix w oświadczeniu.

Samsung poinformował, że omawia politykę zwrotów dla akcjonariuszy na ten rok i kolejne lata. Spółka chce „bardzo szybko” przedstawić szczegóły.

„Nadal koncentrujemy się na utrzymaniu zdrowego bilansu, aby zarządzać ryzykiem cykliczności działalności i finansować inicjatywy wzrostowe. Jednocześnie analizujemy sposoby trwałego zwiększenia zwrotów dla akcjonariuszy” — przekazał Samsung w oświadczeniu.

Inwestorzy domagają się zwołania zgromadzenia akcjonariuszy

Część inwestorów zaczęła domagać się większych wypłat i efektywniejszego wykorzystania kapitału. Wśród postulatów znalazło się także ograniczenie premii dla pracowników.

„Inwestorzy indywidualni są przestraszeni po niedawnym załamaniu kursu akcji” — powiedział Lee Sang-mok, przedstawiciel organizacji ACT. Platforma skupiająca inwestorów indywidualnych rozpoczęła w tym tygodniu kampanię, której celem jest zmuszenie Samsunga do zwołania nadzwyczajnego zgromadzenia akcjonariuszy i przeprowadzenia skupu akcji własnych o wartości 32 mld USD.

„Wygląda na to, że Samsungowi i SK Hynix brakuje poczucia pilności”.

Samsung od lat utrzymuje dużą rezerwę gotówki, ponieważ produkcja układów pamięci wymaga dużych nakładów kapitałowych i jest podatna na cykle gwałtownego wzrostu oraz załamania koniunktury.

W tym roku Samsung i SK Hynix zadeklarowały łącznie 3 200 bln KRW (2,07 bln USD) inwestycji w kraju, aby zaspokoić popyt związany z AI.

Obie spółki zawierają wieloletnie umowy dostaw z kluczowymi klientami. Powinno im to pomóc uniknąć nadmiernego zwiększania mocy produkcyjnych, które charakteryzowało wcześniejsze okresy boomu, i pozostawić więcej gotówki na wypłaty dla akcjonariuszy — powiedział analityk Park Jun-young z Hanwha Investment & Securities.

„Biorąc pod uwagę oczekiwane generowanie gotówki, obie spółki powinny być w stanie sfinansować te inwestycje, a jednocześnie zapewnić akcjonariuszom wyraźnie większe zwroty” — powiedział Aadil Ebrahim, szef zespołu akcji w Klay Group. Jego zdaniem inwestycje i zwroty dla akcjonariuszy nie są „wyborem zero-jedynkowym”.

Działania na rzecz ograniczenia dyskonta Korei

Sprawa ma szersze znaczenie w kontekście działań rządu mających ograniczyć dyskonto Korei. Termin ten oznacza tendencję koreańskich firm do osiągania niższych wycen niż porównywalne spółki z innych krajów, między innymi z powodu mniejszych zwrotów dla akcjonariuszy.

Ebrahim wskazał program zwrotu kapitału Apple z 2013 roku jako przykład działań technologicznej firmy dysponującej dużą gotówką. Apple planował wówczas przekazać akcjonariuszom 100 mld USD do 2015 roku, w tym zwiększyć sześciokrotnie program skupu akcji własnych — do 60 mld USD.

„Poprawa alokacji kapitału mogłaby z czasem odegrać ważną rolę w ograniczaniu tego dyskonta” — powiedział Ebrahim. Jego zdaniem większe zwroty dla akcjonariuszy mogłyby w długim terminie doprowadzić do ponownej, wyższej wyceny południowokoreańskich akcji.