Czy inwestorzy powinni obawiać się spowolnienia wzrostu Tesli?

Najnowsze wyniki Tesli (NASDAQ: TSLA) na pierwszy rzut oka mogą budzić obawy. W 2026 roku rosnące koszty operacyjne i nakłady inwestycyjne ograniczają zysk oraz przepływy pieniężne spółki. Jednocześnie pogorszyło się wiele wskaźników operacyjnych, na które wskazują inwestorzy liczący na spadki kursu.

Przychody Tesli w drugim kwartale 2026 roku wzrosły do 28 236 mln USD z 22 496 mln USD rok wcześniej. Był to wzrost o 25,5%. Rynek nie był zaskoczony tym wynikiem, ponieważ wcześniej znał już bardzo dobre dane dotyczące dostaw samochodów elektrycznych, opublikowane na początku lipca. Wyższe przychody nie przełożyły się jednak na porównywalną poprawę zysków.

Powodem były przede wszystkim szybko rosnące koszty operacyjne. Ich wzrost wynikał między innymi ze zwiększania wydatków na badania i rozwój. Dyrektor finansowy Tesli Vaibhav Taneja wyjaśnił podczas telekonferencji poświęconej wynikom, że obejmowały one koszty przygotowania produkcji nowych produktów, takich jak ciężarówka Semi, robot Optimus i Cybercab, a także innych projektów związanych ze sztuczną inteligencją. Spółka zwiększyła również dostępną moc obliczeniową, co dodatkowo podniosło wydatki.

Na koszty własne sprzedaży wpłynęło także finansowanie zakupów samochodów elektrycznych. Tesla oferowała atrakcyjne warunki finansowania, aby zachęcić klientów do zakupu, co zwiększyło koszty. Wynikom zaszkodziła również niekorzystna struktura sprzedaży, czyli udział poszczególnych modeli i produktów w całkowitej sprzedaży.

Tesla Q2 2025 | Tesla Q2 2026 | Zmiana ---|---:|---: Przychody | 22 496 mln USD | 28 236 mln USD | +25,5% Zysk brutto | 3 878 mln USD | 4 751 mln USD | +22,5% Koszty operacyjne | 2 955 mln USD | 4 353 mln USD | +47,3% Zysk operacyjny | 923 mln USD | 398 mln USD | -56,9%

Vaibhav Taneja oczekuje, że koszty operacyjne Tesli będą „nadal rosnąć w 2026 roku i później”. Spodziewa się również, że nakłady inwestycyjne, które w 2026 roku przekroczą 25 mld USD, zwiększą się w ciągu kolejnych dwóch–trzech lat. Tesla chce w tym czasie rozwijać wdrażanie usług robotaksówek oraz zwiększać moce produkcyjne robotów Optimus.

Rosnące koszty operacyjne i nakłady inwestycyjne zagrażają marżom spółki, czyli części przychodów pozostającej po odjęciu kosztów. Dzieje się to w okresie, gdy sprzedaż samochodów elektrycznych w całej branży nie spełniła oczekiwań większości inwestorów sprzed kilku lat. Tesla jest też daleko od osiągnięcia tempa wzrostu na poziomie 50% rocznie, o którym Elon Musk mówił na początku 2021 roku.

Obawy dotyczące spowolnienia wzrostu i presji na marże obecnej działalności mogą jednak zniknąć, jeśli biznes robotaksówek Tesli zacznie szybko się rozwijać.

Tesla od dawna nie jest wyłącznie producentem samochodów. Docelowym kierunkiem rozwoju branży samochodów elektrycznych jest autonomiczna jazda, a w szczególności robotaksówki. Samochody elektryczne są droższe przy zakupie niż pojazdy z silnikiem spalinowym, ale mają znacznie niższy koszt przejechania jednej mili. Najlepszym sposobem na pełne wykorzystanie ich wartości jest intensywna eksploatacja, a autonomiczne robotaksówki dobrze nadają się do tego celu.

Ford, General Motors, Waymo należące do Alphabetu oraz wiele innych firm wydały miliardy dolarów na rozwój autonomicznej jazdy i robotaksówek. Żadna z nich nie ogłosiła dotąd uruchomienia usługi, która byłaby opłacalna na skalę komercyjną. Tesla chce wejść na ten rynek, zwiększając skalę działalności robotaksówek. Zwolennicy Tesli, tacy jak Ark Invest, oczekują, że w 2029 roku robotaksówki będą odpowiadać za 88% wartości spółki.

Tesla robi postępy w programie Cybercab i robotaksówek. Premiera Cybercaba ma nastąpić na początku września. Spółka nadal rozwija wersje systemu autonomicznej jazdy, które mają ostatecznie obsługiwać jej robotaksówki. W 2026 roku robotaksówki Tesli wykazują dotąd bardzo dobre dane dotyczące bezpieczeństwa.

Spowolnienie wzrostu stanie się poważnym problemem, jeśli wdrażanie robotaksówek opóźni się jeszcze bardziej w związku ze zmianą oczekiwań przedstawioną przez zarząd Tesli. Ryzyko związane z biznesem samochodów elektrycznych rośnie, ale w przypadku robotaksówek może się zmniejszać. To właśnie ten drugi obszar ma większe znaczenie dla wyceny akcji Tesli.