Independent Bank (INDB): kupić, trzymać czy sprzedać po wynikach za I kwartał?

Independent Bank (INDB) jest dziś wyceniany na 84,21 USD za akcję. W ostatnich sześciu miesiącach kurs spółki wzrósł o 12,9%, podczas gdy S&P 500 zyskał 8,4%.

Na pierwszy rzut oka spółka nie wygląda źle. Mimo to w ocenie po wynikach za I kwartał pojawia się kilka sygnałów, które studzą entuzjazm.

Po pierwsze: słabsze tempo wzrostu TBVPS ogranicza ekspansję aktywów

W bankach istotnym wskaźnikiem jest tangible book value per share (TBVPS) — realna wartość kapitału dla akcjonariuszy, liczona po odjęciu wartości niematerialnych (m.in. goodwillu) i innych elementów, które w najgorszym scenariuszu mogą być trudne do odzyskania.

Chociaż TBVPS Independent Bank zwiększył się o 5,9% rocznie w ujęciu ostatnich pięciu lat, to wzrost ostatnio wyhamował do 3,9% w ciągu dwóch ostatnich lat (z 44,34 USD do 47,86 USD na akcję).

Po drugie: prognozy wzrostu TBVPS są skromne

TBVPS rośnie wtedy, gdy bank generuje wyższe marże odsetkowe netto i jednocześnie utrzymuje straty kredytowe na niskim poziomie. Taki układ pozwala stopniowo budować wartość dla akcjonariuszy w czasie.

W najbliższych 12 miesiącach konsensus prognozuje wzrost TBVPS Independent Bank o 9% do 52,15 USD.

Po trzecie: poprzednie inicjatywy wzrostu nie zrobiły wrażenia

Return on equity (ROE) pokazuje zysk generowany na każdy 1 dolar kapitału akcjonariuszy. Jest to kluczowe źródło finansowania banku. Banki utrzymujące podwyższony poziom ROE zwykle przyspieszają tworzenie majątku dla akcjonariuszy dzięki zatrzymywaniu zysków, odkupywaniu akcji i dystrybucjom.

W ciągu ostatnich pięciu lat Independent Bank osiągał średnie ROE na poziomie 7,4% — wynik niezachwycający dla firmy działającej w sektorze, w którym średnia oscyluje wokół 7,5%.

Ostateczny wniosek

Independent Bank nie jest złym biznesem, ale nie spełnia naszych oczekiwań. Akcje są jednak obecnie notowane na poziomie 1,1× forward P/B (czyli 84,21 USD za akcję). Wycena jest rozsądna, ale słabsze fundamenty firmy oznaczają zbyt duże ryzyko gorszego scenariusza. Jesteśmy dość przekonani, że w tej chwili na rynku jest więcej ciekawszych spółek do kupienia.

Zalecalibyśmy rozważyć jedną z naszych topowych propozycji z sektora oprogramowania oraz obliczeń brzegowych (edge computing).