HSBC rozpoczyna pokrycie SpaceX oceną „trzymaj”, ustala cenę 115 USD i wskazuje ryzyka realizacji planów AI

SpaceX ma solidną bazę do długoterminowego wzrostu dzięki mocnej pozycji w komercyjnych usługach startowych oraz w segmencie łączności satelitarnej. Jednocześnie HSBC podkreśla, że plany firmy dotyczące sztucznej inteligencji i budowy rozwiązań „od A do Z” są obarczone znaczącymi przeszkodami technologicznymi i ryzykiem realizacji.

HSBC rozpoczęło pokrycie SpaceX oceną „trzymaj” (Hold) i ustaliło cenę docelową na 115 USD. Zdaniem banku zintegrowany model firmy — łączący usługi startowe, Starlink oraz komponenty związane z AI — może w czasie tworzyć potężny „biznesowy napęd” napędzany kolejnymi wdrożeniami. Bank zaznacza jednak, że inwestorzy już częściowo wyceniają rozwiązania, które nie zostały jeszcze potwierdzone w praktyce. Wśród nich HSBC wymienia m.in. orbitalne centra danych, infrastrukturę obliczeniową dla AI na orbicie oraz wytwarzanie półprzewodników w ramach projektu Terafab.

HSBC wskazuje też, że rywalizacja w obszarze AI będzie znacznie trudniejsza niż w innych segmentach. Bank ocenia, że xAI pozostaje w tyle za wiodącymi dostawcami technologii AI pod względem wdrożeń w przedsiębiorstwach (enterprise adoption) i skali mocy obliczeniowej. HSBC zwraca przy tym uwagę, że konkurencja z dużymi dostawcami chmury (hyperscalers) będzie wymagała znacznych nakładów kapitałowych.

Osobno bank poddaje w wątpliwość opłacalność orbitalnych centrów danych. HSBC ocenia, że mogą się one nie stać ekonomicznie opłacalne w ciągu najbliższej dekady. Dodatkowo bank uważa, że rynek możliwy do zdobycia dla Starlink (addressable market) będzie prawdopodobnie dużo mniejszy niż szacunki samej spółki.

W prognozach finansowych HSBC zakłada wyraźne przyspieszenie przychodów: wzrost do 38,2 mld USD w 2026 r. z 18,7 mld USD w 2025 r. Główny wpływ mają mieć biznesy powiązane z AI oraz dalsza rozbudowa działalności Starlink. Jednocześnie bank oczekuje, że spółka pozostanie nierentowna do 2027 r. w ujęciu GAAP, ponieważ ciężkie inwestycje będą obciążać wyniki. HSBC szacuje też, że dodatni wolny przepływ pieniężny (free cash flow) pojawi się dopiero w 2030 r. po łącznym zużyciu gotówki rzędu około 106 mld USD.

HSBC dokonało wyceny SpaceX metodą sumy części (sum-of-the-parts) i dodało 2x tzw. „premię za innowacje”. Bank argumentuje, że rynek historycznie nadawał spółkom kierowanym przez Elona Muska wyższe mnożniki wyceny niż wynikałoby to z tradycyjnych fundamentów. HSBC wyliczyło „scenariusz z najwyższej półki” (blue-sky) na poziomie 293 USD za akcję. To założenia, w których uda się skomercjalizować Starship, poprawić tempo adopcji Starlink oraz przyspieszyć monetyzację (zamianę na przychody) technologii AI.

W analizie HSBC wskazało także na ryzyka związane z ładem korporacyjnym i sprawozdawczością. Bank podkreśla, że Elon Musk zachowa efektywną kontrolę nad spółką dzięki prawom głosu, a inwestorzy powinni obserwować kolejne wygasania lock-upów (okresów ograniczeń zbywania akcji), które po nadchodzących publikacjach wyników mogą znacząco zwiększyć publiczny obrót akcjami (public float).