Honeywell Aerospace: BNP Paribas daje ocenę Neutral i cenę docelową 245 USD

BNP Paribas rozpoczęło pokrycie Honeywell Aerospace oceną Neutral oraz ustaliło cenę docelową na 245 USD.

Punktem odniesienia była cena akcji z zamknięcia z 29 czerwca na poziomie 220,20 USD, co sugeruje ok. 11% potencjału wzrostu.

Analityk Matt Akers podkreśla, że spółka zachowuje silne pozycje w kilku segmentach rynku lotniczego. Jednocześnie zwraca uwagę, że inwestorzy mogą niedoceniać wartości jej biznesu obronnego. Zastrzega jednak, że w kolejnych latach zysk ma rosnąć wolniej niż u wielu spółek z sektora lotniczego.

Spory o udziały w rynku mogą być przeszacowane Jedna z głównych dyskusji wśród inwestorów dotyczy tego, czy Honeywell Aerospace oddała zbyt dużo udziałów w rynku rywalom, szczególnie w lotnictwie komercyjnym.

Akers uważa, że obraz jest bardziej złożony, niż sugerują nagłówkowe doniesienia. Zwraca uwagę, że niepowodzenia Honeywell w programach awioniki dla samolotów Boeing 737 i 787 stanowią tylko niewielką część całego portfela spółki w obszarze lotnictwa.

BNP szacuje, że przychody z dużego rynku „aftermarket” (sprzedaż i serwis po dostarczeniu statków powietrznych) w obszarze awioniki dla dużych samolotów komercyjnych stanowią zaledwie 5% do 10% działalności Honeywell Aerospace. Jednocześnie spółka utrzymała lub poprawiła swoją pozycję w obszarach takich jak zespoły pomocniczych urządzeń zasilania (APU), awionika w biznesowych odrzutowcach oraz silniki w biznesowych odrzutowcach.

W tej sytuacji, zdaniem Akersa, ogólny wpływ spadku udziałów w rynku jest do opanowania i został już uwzględniony w długoterminowej perspektywie wzrostu spółki.

Biznes obronny przyciąga uwagę Jednym z obszarów, które BNP wskazuje jako warte większego uznania, jest działalność obronna Honeywell Aerospace.

Produkty związane z obronnością mają odpowiadać za ok. 41% sprzedaży Honeywell Aerospace w 2025 roku. W przeciwieństwie do wielu tradycyjnych wykonawców dla sektora obronnego, część portfolio obronnego Honeywell opiera się na technologiach opracowanych komercyjnie i ma istotną ekspozycję międzynarodową: ok. 30% sprzedaży ma pochodzić z bezpośrednich kanałów komercyjnych.

Takie cechy sprzyjają wyższej rentowności niż ta, jaką zazwyczaj obserwuje się w sektorze obronnym.

BNP podkreśla segment ES, z którego ponad połowa przychodów pochodzi z rynków obronnych, a jednocześnie generuje on jedne z najwyższych marż w całej spółce. Taki zestaw jest stosunkowo rzadki w branży lotniczej i obronnej, gdzie biznesy o większym udziale obronności często wiążą się z niższymi marżami niż działalność nastawiona na lotnictwo komercyjne.

Wzrost ma pozostać w tyle za konkurencją z sektora lotniczego Mimo tych atutów BNP nie zakłada, że Honeywell Aerospace utrzyma tempo wzrostu równe wielu spółkom z sektora lotniczego w najbliższym okresie.

Firma wskazuje na połączenie zmian w strukturze oferty, zwiększonych nakładów inwestycyjnych oraz utrzymujących się presji związanych z udziałami w rynku, jako czynniki, które mogą ciążyć na wzrost kapitału/zarobków przynajmniej do 2027 roku.

Choć długoterminowy cel wzrostu organicznego na poziomie 6% do 8% wydaje się możliwy do osiągnięcia, Akers uważa, że część inwestorów może pozostać bardziej zainteresowana spółkami lotniczymi oferującymi stabilniejszy i bardziej bezpośredni wzrost zysków. Raport sugeruje, że wzrost może przyspieszyć pod koniec dekady, ale dojście do tego scenariusza może wymagać cierpliwości.

Co to oznacza dla inwestorów Dla inwestorów rozpoczęcie pokrycia przez BNP Paribas pokazuje, że akcje Honeywell Aerospace znajdują się „pomiędzy” dwiema rywalizującymi narracjami. Z jednej strony obawy o katastrofalne ograniczenie udziałów w rynku wydają się przesadzone, a biznes obronny Honeywell Aerospace może być bardziej rentowny i strategicznie wartościowy, niż obecnie sugeruje wycena rynkowa.

Z drugiej strony, wolniejszy wzrost zysków w najbliższych latach może ograniczać wzrost wyceny w porównaniu z szybciej rosnącymi spółkami z sektora lotniczego. Ocena Neutral odzwierciedla pogląd, że istotna część bliskoterminowego ryzyka i możliwości dla Honeywell Aerospace jest już uwzględniona w cenie akcji, więc inwestorzy będą czekać na silniejsze katalizatory wzrostu w dalszej części dekady.