HCA: prognoza przychodów na 2026 r. 77–79,5 mld USD mimo niekorzystnego wpływu zmian w ubezpieczeniach

HCA Healthcare (HCA) podczas rozmowy z inwestorami omówiło wyniki za II kwartał 2026 r. i zaktualizowało perspektywę na cały 2026 r.

Zarząd zwraca uwagę, że po wygaśnięciu pod koniec roku rozszerzonych ulg podatkowych na składki ubezpieczeniowe część osób nie ma już ubezpieczenia, ale nadal potrzebuje pilnej opieki w szpitalach. Prezes Samuel Hazen podkreślił, że wpływ był większy niż wynikało z szacunków.

Skorygowane przyjęcia pacjentów, którzy wcześniej byli objęci ubezpieczeniami z giełd (health insurance exchanges), spadły łącznie o 15%. Hazen zaznaczył, że ci pacjenci przeszli „niemal jeden do jednego” do grupy osób bez ubezpieczenia.

Mimo zmiany struktury płatników spółka jest zadowolona z tempa wzrostu wolumenu. Wskazano, że wizyty na oddziałach ratunkowych, zabiegi kardiologiczne i wolumen rehabilitacji przyczyniły się do poprawy, a główne wyjaśnienie spadku dotyczy ograniczenia popytu na chirurgię planową.

HCA zatwierdziło ponad 7 mld USD nakładów inwestycyjnych (capital expenditures), które mają zostać uruchomione w ciągu najbliższych 3 lat. Spółka zapowiedziała wykorzystanie przepływów pieniężnych i siły bilansowej do dalszych inwestycji oraz zwracanie kapitału akcjonariuszom.

Dyrektor finansowy Mike Marks poinformował, że istotna zmiana struktury płatników powiązana z giełdami ubezpieczeń ma niekorzystny wpływ na skorygowaną EBITDA w wysokości około 400 mln USD.

Marks dodał, że w drugim kwartale spółka rozpoznała około 400 mln USD dodatkowej korzyści netto z Medicaid Supplemental Payment Programs, w tym 540 mln USD dodatkowej korzyści netto z niedawno zatwierdzonego programu na Florydzie w okresie od 1 października 2024 r. do 30 czerwca 2026 r.

Prognozy na 2026 r.

CFO Mike Marks podał, że zrewidowane prognozy na 2026 r. obejmują:

• przychody w przedziale 77 mld–79,5 mld USD,
• zysk rozwodniony na akcję (diluted earnings per share, EPS) w przedziale 28,70–30,50 USD.

Uwzględniono też zaktualizowane kluczowe założenia:

• wpływ giełd ubezpieczeniowych (health insurance exchanges) od ujemnego 1 mld USD do 1,2 mld USD,
• korzyść netto z Medicaid Supplemental Payment Program w przedziale 300 mln–500 mln USD.

Marks wyjaśnił, że kluczowa zmiana w zaktualizowanym szacunku wynika z oceny, iż prawie wszyscy, którzy tracą ubezpieczenie z giełd, stają się osobami nieubezpieczonymi. Wcześniej spółka zakładała, że będzie to 80–85%. Dodał, że wcześniejsze założenie dotyczące spadku wykorzystania usług przez pacjentów, którzy zostają bez ubezpieczenia, nie potwierdziło się.

CFO ocenił też, że tempo wzrostu skorygowanej EBITDA w czwartym kwartale w porównaniu z rokiem poprzednim może być wyższe niż w trzecim kwartale, na podstawie założeń dotyczących efektów w czasie (timing) powiązanych z giełdami, Medicaid Supplemental Payment Programs oraz programu odporności finansowej (resiliency program).

Wyniki finansowe za II kwartał

Marks poinformował, że:

• liczba przyjęć wzrosła o 2,5%, a „equivalent admissions” wzrosły o 2,7%,
• wizyty w izbie przyjęć (ER visits) wzrosły o 3,6%.

Dodał, że zabiegi stacjonarne (inpatient surgeries) spadły o 2,3%, a zabiegi ambulatoryjne (outpatient surgeries) spadły o 3,4%.

Spółka podała też, że nakłady inwestycyjne wyniosły 1,2 mld USD w kwartale, a HCA zakupiło akcje własne o wartości 2,064 mld USD oraz wypłaciło 171 mln USD dywidend.

Cash flow z działalności operacyjnej wyniosło 2,3 mld USD w kwartale, czyli 45% mniej niż w analogicznym kwartale rok wcześniej. Marks wskazał, że spadek wynikał przede wszystkim z różnic w czasie ujęcia (timing differences) m.in. związanych z programem na Florydzie w ramach Medicaid Supplemental Payment Program oraz z wcześniejszego odroczenia płatności federalnego podatku dochodowego w poprzednim roku.

Najważniejsze odpowiedzi w części pytań i odpowiedzi

Wątek „headwindów” (niekorzystnego czynnika) związanych z giełdami ubezpieczeń omówiono przy okazji pytań o aktualizację szacunków. CFO wskazał, że dane pokazują, iż to wpływ bliższy scenariuszowi „niemal jeden do jednego”.

W kontekście chirurgii planowej prezes Hazen powiedział, że w tym roku spółka ma spadek o 6% w zabiegach elektivnych, a popyt w obszarze HICS (HICS demand) może być częścią tego zjawiska.

Pytania dotyczyły także otoczenia konkurencyjnego. Hazen stwierdził, że pozycjonowanie spółki jest „stabilne do rosnącego” (net-net).

Marks wyjaśnił, że inne wydatki operacyjne (other operating expenses) rosną, ponieważ zwiększa się obciążenie wynikające z podatku nakładanego na podmioty świadczące usługi (provider tax).

Wytłumaczył też, że dojście do prognoz opiera się na dwóch głównych elementach: wolumenie oraz kosztach.

W ramach pytań o wpływ związany z podziałem geograficznym wskazano, że trzy dywizje reprezentują 50% efektu: dywizję Gulf Coast, North Florida oraz South Atlantic.

Wątek dotyczył również wymagań pracowniczych (work requirements) na 2027 r. Marks powiedział, że spółka wzmocniła odpowiednie zespoły i przygotowuje się najlepiej, jak potrafi.

Porównując pierwszy i drugi kwartał, CFO wskazał, że „Commercial”, z wyłączeniem giełd, rośnie o 2,4%, natomiast łączna liczba osób bez ubezpieczenia rośnie o 15%.

W odpowiedzi na pytanie o dynamikę ubytku ubezpieczeń z giełd w 2027 r. Hazen powiedział, że utrata ubezpieczenia będzie mniejsza niż w 2026 r.

Pytano również, jak długo trwa rozpoznany efekt programu na Florydzie w ujęciu miesięcznym. CFO wskazał, że to 21 miesięcy korzyści ujętych w drugim kwartale.

W kolejnych pytaniach dotyczących tempa w trakcie kwartału oraz proponowanej reguły OPPS na 2027 r. Marks stwierdził, że nie komentuje postępu w środku kwartału, ale generalnie jest zadowolony.

Spółka odniosła się też do procesu IDR (Independent Dispute Resolution) w ramach No Surprises Act, wskazując, że jej konta przechodzą przez ten proces bardzo rzadko.

Marks komentując kolejny element obniżki prognoz o 450 mln USD wskazał, że odzwierciedla to umiarkowanie tempa wzrostu.

Nastroje analityków (sentiment)

Wskazano, że wypowiedzi „what’s giving you confidence” oraz „still not clear to me” (Hendrix; Fischbeck) odzwierciedlały nieco negatywne nastawienie analityków, koncentrujące się na niekorzystnych „headwindach” związanych z giełdami oraz na korekcie (EBITDA bridge).

Jednocześnie wypowiedzi „we are pleased”, „we believe” oraz „we were pleased with our cost results” (CEO Hazen; CFO Marks) odzwierciedlały nieco pozytywne nastawienie zarządu, przy powtarzanych zastrzeżeniach, że „zmienne dotyczące giełd są trudne do przewidzenia”.

W porównaniu do tonu z Q1, gdy przesunięcia związane z giełdami były „ogólnie zgodne z oczekiwaniami” (CEO Hazen, Q1), w Q2 język przesunął się w stronę stwierdzenia, że „wpływ był większy niż nasze szacunki” (CEO Hazen, Q2).

Porównanie kwartał do kwartału

W Q1 zarząd mówił, że „podstawowe przesunięcia wynikające ze zmian w systemie giełd ubezpieczeń były ogólnie zgodne z naszymi oczekiwaniami”, natomiast w Q2 podkreślono, że „ci pacjenci przeszli niemal jeden do jednego do grupy osób bez ubezpieczenia” oraz zaktualizowano założenia dotyczące wpływu giełd do „ujemnego 1 mld USD i 1,2 mld USD”.

W Q1 akcentowano zakłócenia pogodowe/sezonowe („przyjęcia związane z problemami oddechowymi spadły o 42%”), podczas gdy w Q2 nacisk położono na utratę ubezpieczenia i zmianę struktury (mix), m.in. po wygaśnięciu rozszerzonych ulg podatkowych.

W Q1 prognozy miały charakter „potwierdzający” zakres szacunków dla 2026 r., a w Q2 pojawiły się „zrewidowane prognozy na 2026 r.” oraz ramowanie ich jako bardziej zgodne z długoterminowym celem wzrostu skorygowanej EBITDA na poziomie 4%–6%.

Ryzyka i obawy

CEO Hazen powiedział, że oczekiwano, iż część pacjentów przejdzie do innych form ubezpieczenia, ale nie doszło do takiego scenariusza, oraz że ma to „presję na rachunku zysków i strat (P&L)”.

Marks wskazał, że migracja „jeden do jednego” stanowi około 80% wzrostu wolumenu w grupie osób bez ubezpieczenia, a pozostała część wiąże się ze spadkiem konwersji do Medicaid, głównie w Teksasie.

Marks stwierdził też, że wymagania pracownicze mogą mieć wpływ. Wśród działań ograniczających wskazano, że zespoły wsparcia dla korzyści ubezpieczeniowych (coverage benefit support teams) są „osadzone” we wszystkich placówkach.

Najważniejsze wnioski

Zarząd przedstawił Q2 jako efekt silniejszej niż oczekiwano migracji z giełd do braku ubezpieczenia po wygaśnięciu rozszerzonych ulg podatkowych, częściowo kompensowanej przez dodatkowe płatności z Medicaid (w tym z Florydy) oraz trwające inicjatywy kosztowe w ramach programu odporności finansowej. Zaktualizowana prognoza na cały rok uwzględnia większy niż wcześniej zakładany niekorzystny wpływ związany z giełdami na skorygowaną EBITDA. Jednocześnie spółka podkreśla utrzymanie popytu w kilku liniach usług, rozbudowę mocy sieci oraz podejście do alokacji kapitału, w którym utrzymano istotne CapEx i skup akcji, obok dywidend.