Hapvida: plan transformacji ma poprawić marże i przepływy pieniężne

Hapvida Participacoes Investimento SA (BSP:HAPV3) realizuje kompleksowy plan transformacji skoncentrowany na odbudowie marż, poprawie generowania gotówki i zmniejszeniu zadłużenia. Wynagrodzenie zarządu jest powiązane z realizacją tych celów.

W II kwartale 2026 roku spółka odnotowała:

• przychody netto na poziomie niemal 8 mld BRL, co oznacza wzrost o 3,9% rok do roku;
• średnią składkę za plan zdrowotny wyższą o 6% rok do roku;
• gotówkowy wskaźnik szkodowości na poziomie 75,2%, o 3 punkty procentowe wyższym niż w poprzednim kwartale. Wskaźnik ten pokazuje, jaka część wpływów jest przeznaczana na wypłatę świadczeń medycznych;
• skorygowaną EBITDA w wysokości 504 mln BRL. EBITDA to zysk operacyjny przed odsetkami, podatkami oraz amortyzacją;
• zysk netto w wysokości 12 mln BRL;
• stratę netto 16 tys. członków, w tym 9 tys. osób objętych ponowną oceną kontraktów.

Zadłużenie netto wyniosło w czerwcu 2026 roku 5,4 mld BRL wobec 5,2 mld BRL w grudniu 2025 roku. Nakłady inwestycyjne (CapEx) sięgnęły 363 mln BRL w pierwszej połowie 2026 roku, a całoroczny plan zakłada około 700 mln BRL.

Koszty postępowań cywilnych wzrosły w II kwartale o 73 mln BRL, do 324 mln BRL. Depozyty sądowe zwiększyły się w tym okresie o 102 mln BRL.

Spółka odnotowała dodatni bilans nowych członków w São Paulo przez pięć kolejnych miesięcy. Transformacja sprzedaży jest obecnie rozszerzana na Rio de Janeiro. Hapvida ponownie wprowadza markę NotreDame jako markę premium, aby skuteczniej konkurować w segmencie PPO, czyli planów z preferowanymi placówkami medycznymi. Wykorzystuje przy tym dużą skalę działalności i rozbudowaną sieć.

Hapvida zidentyfikowała możliwości ograniczenia kosztów. W São Paulo chce objąć pakietowaniem 40% kosztów operacji. Pakietowanie oznacza uzgadnianie jednej ceny za określony zakres świadczeń zamiast rozliczania każdej usługi osobno. Spółka renegocjuje również kontrakty obejmujące ponad 4 mld BRL rocznych wydatków.

Firma intensyfikuje działania przeciwko oszustwom i marnotrawstwu. Odzyskała już istotne kwoty i składa pozwy, co w kolejnych okresach powinno ograniczyć koszty. Optymalizuje także sieć medyczną. Zamknie lub zmieni sposób działania ponad 30 niedostatecznie wykorzystywanych placówek, co ma ograniczyć koszty utrzymywania nadmiarowych zasobów i poprawić efektywność.

Spółka analizuje portfel kontraktów, aby wyeliminować umowy generujące ujemną marżę. Powinno to pozytywnie wpłynąć na EBITDA i przepływy pieniężne. Hapvida nadaje priorytet płatnościom dla dostawców i ujednolica terminy płatności, co ma poprawić kapitał obrotowy oraz relacje z dostawcami.

Firma inwestuje również w poprawę całej ścieżki korzystania z usług przez pacjenta. Celem jest zwiększenie satysfakcji klientów, ograniczenie problemów w obsłudze oraz poprawa utrzymania członków i wzrostu.

Hapvida zmienia model zarządzania sprawami prawnymi, aby ograniczyć koszty sporów sądowych. Pierwsze oznaki poprawy były widoczne w lipcu, a spółka oczekuje lepszych rezultatów od IV kwartału 2026 roku.

Jednocześnie II kwartał przyniósł stratę netto 16 tys. członków. Znaczna część tego spadku wynikała z celowego przeglądu nierentownych kontraktów, co może ograniczyć wzrost przychodów. Gotówkowy wskaźnik szkodowości wzrósł do 75,2% z powodu sezonowości, większej liczby roszczeń kierowanych do sądów oraz przeniesienia części niezapłaconych rachunków medycznych między kwartałami.

Koszty sporów sądowych pozostają istotnym obciążeniem. Rezerwy na sprawy cywilne wzrosły o 73 mln BRL, a depozyty sądowe o 102 mln BRL w ciągu kwartału. Zadłużenie netto zwiększyło się do 5,4 mld BRL. Po wyłączeniu wpływu przejęć i fuzji pozostało ono bez większych zmian, ale nadal wskazuje na wysokie zadłużenie spółki.

Wydatki na sprzedaż wzrosły z powodu większej liczby nowych członków brutto, większej liczby rezygnacji klientów oraz wcześniejszych kampanii, z których Hapvida obecnie rezygnuje. W krótkim terminie może to jednak obciążać rentowność.

Przegląd obejmuje 950 tys. członków, których kontrakty mogą generować ujemną marżę. Jego skutkiem może być znaczna liczba rezygnacji, co przejściowo obniży przychody i wywoła zakłócenia operacyjne. Spółka oczekuje, że koszty sporów sądowych nadal będą obciążać wyniki w III kwartale 2026 roku. Zaległości w tym obszarze nie znikną natychmiast, dlatego odbudowa marż może się opóźnić.

Hapvida działa na rynkach, na których konkurencja jest silna. Może to ograniczać możliwość rentownego wzrostu mimo realizacji planu transformacji. W krótkim terminie rozwiązanie części kontraktów może nieznacznie obniżyć EBITDA z powodu stopniowego wygaszania umów, zanim wpływ stanie się pozytywny i stabilny. Spółka spodziewa się również, że kary nakładane przez ANS, brazylijski urząd nadzorujący prywatne plany zdrowotne, pozostaną na obecnym poziomie przez dwa kolejne kwartały.

Pytania i odpowiedzi z konferencji wynikowej

Przegląd 950 tys. członków

Hapvida rozłoży ponowną ocenę kontraktów na kolejne 12 miesięcy. Jej największe nasilenie przypadnie około grudnia. Ustalanie cen będzie odbywać się osobno dla każdego kontraktu i regionu. W niektórych przypadkach podwyżki cen sięgną wysokich wartości dwucyfrowych, aby utrzymać klientów.

Rozwiązane kontrakty powinny pozytywnie wpłynąć na EBITDA. Początkowo efekt może być jednak nieznacznie negatywny z powodu stopniowego wygaszania umów, a następnie powinien się ustabilizować. Spółka koncentruje się na własnej transformacji, choć na części rynków konkurencja pozostaje bardzo silna.

Przyczyny wzrostu liczby sporów sądowych

Luccas Adib, prezes Hapvida, wyjaśnił, że nie doszło do nieproporcjonalnego wzrostu żadnej konkretnej kategorii sporów. Liczba spraw zwiększyła się we wszystkich kategoriach. Od III kwartału ubiegłego roku nastąpiło pogorszenie zarządzania sporami wewnątrz firmy, co znalazło odzwierciedlenie w wynikach II kwartału. Zarząd ma już plan ograniczenia tego problemu i oczekuje poprawy w kolejnych kwartałach.

Przy wyborze między własną siecią placówek a siecią zewnętrznych, zakontraktowanych dostawców spółka stosuje ocenę jakościową. Hapvida pracuje nad uzupełnieniem braków w sieci, szczególnie w São Paulo i Rio de Janeiro. Wykorzystuje także analizę ilościową, aby ustalić, gdzie opłaca się rozwijać własne placówki, a gdzie lepszym rozwiązaniem będzie współpraca z zewnętrzną siecią.

Szkodowość na początku drugiej połowy roku

Prezes nie spodziewa się nietypowej sezonowości na początku III kwartału. Według niego powinien to być typowy kwartał.

Wzrost prowizji wynika ze zmiany struktury kanałów sprzedaży. Spółka koncentruje się na kanałach o wyższej rentowności, takich jak małe i średnie przedsiębiorstwa oraz sprzedaż detaliczna. Pozyskanie klienta w tych kanałach kosztuje więcej, ale ich ogólna rentowność pozostaje dobra.

Hapvida przeprowadziła przegląd wszystkich kampanii, aby poprawić zwrot z inwestycji. Efekty są już widoczne w przepływach pieniężnych, ale na rachunek zysków i strat wpływają z opóźnieniem.

Struktura kontraktów przeznaczonych do korekty

Członkowie objęci przeglądem nie są skoncentrowani w konkretnym regionie ani kanale sprzedaży. Ich udział odpowiada ogólnej strukturze portfela spółki. Działania są oparte na przepisach i warunkach umów, dlatego zarząd nie widzi ryzyka prawnego związanego z ich realizacją.

Wiele takich kontraktów obowiązuje w regionach, w których sieć medyczna jest mocno obciążona. Ich rozwiązanie powinno odciążyć działalność i poprawić poziom obsługi pozostałych klientów, potencjalnie bez konieczności zamykania placówek.

Zarządzanie sporami i segmenty klientów

Zarząd ocenia, że wiele rozwiązań stosowanych w poprzednich latach było pomocnych i będzie nadal wykorzystywanych po wprowadzeniu usprawnień. Spółka ma obecnie jasny plan działania. Najważniejsza jest jego realizacja, a nie testowanie kolejnych podejść.

Korekty dotyczą przede wszystkim kontraktów dla firm, czyli segmentu B2B. W tym segmencie koncentracja członków objętych przeglądem jest znacznie większa niż w sprzedaży detalicznej.

Czas potrzebny na poprawę składek i rentowności

Pełny cykl odnowień i rozwiązywania kontraktów potrwa 12 miesięcy. Wypowiadane umowy wymagają indywidualnego podejścia, a pozostałe będą podlegać naturalnym procesom podwyżek i odnowień.

Zarząd wyjaśnił, że podana liczba rezygnacji brutto obejmuje 9 tys. członków wskazanych w czerwcu. Pozostała część odejść wynikała z naturalnego odpływu klientów, a nie z działań związanych z konkretnym programem porządkowania portfela.

Sposób wyliczenia ujemnej marży

Dyrektor finansowy Lucas Garrido wyjaśnił, że przy identyfikowaniu członków z potencjalnie ujemną marżą pomijany jest wpływ kosztów stałych. Analiza koncentruje się na marży na pokrycie, czyli kwocie pozostającej po odjęciu kosztów zmiennych i przeznaczonej na pokrycie kosztów stałych.

Nawet po rozłożeniu kosztów stałych na pozostały portfel wpływ na EBITDA powinien być pozytywny, ponieważ koszty stałe zostały już wyłączone z pierwotnego wyliczenia. Marża na pokrycie obejmuje zmienne koszty kontraktów, w tym koszty świadczeń medycznych i sprzedaży, ale nie uwzględnia kosztów stałych.

W jednym z pytań liczba członków objętych analizą została określona jako 900 tys., podczas gdy w pozostałej części konferencji spółka mówiła o 950 tys. osób.

Depozyty sądowe i kary ANS

Luccas Adib ocenił, że spowolnienie w obszarze depozytów sądowych na początku 2025 roku nie wynikało z czynników zewnętrznych. Branża w tym czasie rosła. Pogorszenie w niektórych kategoriach było skutkiem zmian wprowadzonych w 2025 roku, których efekty są obecnie widoczne.

W przypadku kar ANS zarząd oczekuje utrzymania ich poziomu przez dwa kolejne kwartały, a następnie spadku. Ocena uwzględnia liczbę skarg otrzymanych w ostatnich miesiącach. Hapvida spodziewa się stabilizacji w kolejnych miesiącach.

Data publikacji wyników: 13 sierpnia 2026 roku.