Handel kontraktami pre-IPO robi się duży. Dlaczego Hyperliquid może skorzystać najbardziej

ChangXin Memory Technologies, firma z branży pamięci, którą większość inwestorów nie zna jeszcze z rynku giełdowego, wyceniła swój planowany debiut giełdowy w Szanghaju na 8,66 CNY za akcję. Oznacza to wycenę największego chińskiego producenta układów pamięci na blisko 85 mld USD.

To wydarzenie następuje zaledwie niecałe dwa tygodnie przed planowanym IPO. Jednocześnie na zdecentralizowanej giełdzie instrumentów pochodnych Hyperliquid (CRYPTO: HYPE) już odbywa się obrót kontraktem perpetual powiązanym z tą spółką — co w praktyce daje inwestorom ekspozycję na oczekiwaną cenę akcji po debiucie. Inwestorzy detaliczni w Chinach i niemal na całym świecie starają się wykorzystać jej sieć, by uzyskać takie „narażenie”.

Kontrakty pre-IPO perpetual — czyli umowy śledzące oczekiwaną cenę prywatnej spółki i niewygasające — szybko zyskują na popularności. Cerebras Systems oraz Space Exploration Technologies miały już obrót takimi kontraktami przed debiutem, a kolejna fala wyczekiwanych IPO — w tym OpenAI i Anthropic — ma je teraz. Hyperliquid jest obecnie przygotowany na miano największej platformy do handlu kontraktami perpetual pre-IPO, i jest na to kilka powodów.

Rynek, który bywa bliższy rzeczywistości niż banki inwestycyjne

Na początek warto podkreślić, że Hyperliquid nie stworzył samodzielnie tych rynków kontraktów perpetual dla wydarzeń pre-IPO. Od października 2025 r. aktualizacja sieci o nazwie HIP-3 pozwala każdemu wdrażać rynki perpetual za pomocą księgi zleceń (order book) dla niemal każdego aktywa. Jednym z wdrażających, Trade.xyz, koncentruje się na pre-IPO.

Cerebras zadebiutowała na Nasdaq w maju po tym, jak underwriterzy wycenili ofertę na 185 USD za akcję. W ostatniej godzinie przed dzwonkiem kontrakt na Hyperliquid uśredniał 354,54, a kurs akcji w debiucie wyniósł ok. 350. Podobnie było przy SpaceX: firma wyszła na rynek w czerwcu po 135 USD za akcję, a kontrakt na Hyperliquid implikował rzeczywistą cenę w „160” (w praktyce rynek wyceniał ją wyżej), po czym pierwszy dzień zakończył się na 161. Osoby, które zawodowo ustalają ceny nowych emisji, nie były blisko trafienia w wyjściową cenę tych akcji (częściowo z założenia), ale rynki Hyperliquid działające 24/7 już tak.

Udostępnianie dostępu do ekspozycji na te pre-IPO spółki to istotna zaleta Hyperliquid. „Kawałek” SpaceX przed debiutem oznaczał konieczność udziału w loterii przydziałów, podczas gdy zakup kontraktów pre-IPO perpetual na SpaceX nie wymagał takiej formy uczestnictwa.

Jest jednak ważna różnica. Kontrakty pre-IPO oferowane na Hyperliquid to instrumenty finansowe typu derywat i nie dają żadnych praw własności do bazowych akcji. Są to wyłącznie instrumenty służące do spekulowania, jaka będzie cena akcji po ich debiucie.

Dlaczego Hyperliquid może przejąć sporą część tego trendu

Hyperliquid ma dalej przyciągać kapitał i ruch dzięki możliwościom HIP-3, które umożliwiają tworzenie rynków pre-IPO.

Po postawieniu (staking) 500 000 monet HYPE, deweloperzy mogą zatrzymać nawet połowę prowizji generowanych przez ich rynki. Reszta trafia do Assistance Fund, który zamienia prowizje na HYPE, a następnie spala (burn) część monet, by zmniejszyć podaż w obiegu i nagradzać posiadaczy. Dla builder markets (rynków tworzonych przez deweloperów w ekosystemie) opłaty są mniej więcej dwukrotnie wyższe od stawek bazowych, więc udział Hyperliquid w prowizjach jest podobny niezależnie od modelu.

W pierwszej połowie czerwca łączna wolumenowa aktywność na rynkach pre-IPO Hyperliquid wynosiła ok. 1,4 mld USD, wobec 290 mld USD łącznie na wszystkich rynkach uruchamianych przez builderów. Oznacza to, że choć segment pre-IPO jest niewielki w porównaniu z całkowitym wolumenem Hyperliquid, pełni też charakterystyczną rolę w docieraniu do nowych użytkowników. Po tym, jak te pre-IPO spółki wejdą z ofertą, kontrakty nadal są notowane na Hyperliquid jako standardowe perpetualy, więc nie przestają one wnosić wkładu do wolumenu ani do mechanizmu spalania prowizji.

Debiut pre-IPO ChangXin Memory Technologies prawdopodobnie będzie jednym z takich wydarzeń onboardingowych. Choć warunki Hyperliquid ograniczają dostęp dla inwestorów z USA, giełda może być wykorzystywana w Chinach i innych krajach. W praktyce lokalna oferta z Szanghaju, do której dostęp ma niewielu zagranicznych inwestorów, staje się rynkiem na Hyperliquid dla uczestników z całego świata.

Obecna pozycja sieci

Na 15 lipca otwarta pozycja (open interest) we wszystkich builder-deployed markets w Hyperliquid wynosiła około 3,6 mld USD. Wolumen rósł równomiernie od startu i platforma ma około 67% udziału w zdecentralizowanym rynku kontraktów perpetual.

Przy takim ustawieniu układów można oczekiwać, że łańcuch nadal będzie prowadził rynek. Zależność między aktywnością w sieci a spalaniem tokenów HYPE, które ogranicza podaż w obiegu, jest w tym momencie istotnym argumentem dla inwestorów, gdy oceniają atrakcyjność platformy.

Rynek kontraktów pre-IPO nabiera tempa — i właśnie dlatego wokół Hyperliquid rośnie zainteresowanie. Debiuty takie jak ChangXin Memory Technologies mogą być kolejnymi momentami onboardingowymi, które kierują nowe środki na platformę jeszcze zanim akcje trafią na klasyczny rynek.