Goldman Sachs widzi 90 proc. wzrostu koreańskich akcji. Które ETF-y wybrać?

Goldman Sachs podniósł docelowy poziom indeksu Kospi do 12 000 punktów. Wobec obecnych poziomów oznacza to potencjalny wzrost o około 90%. Tim Moe, główny strateg Goldman Sachs ds. akcji w regionie Azji i Pacyfiku, ocenia, że perspektywa dalszego wzrostu wyników spółek jest bardzo silna.

„Nasza wiara w to, że cykl wzrostowy utrzyma się dłużej, jest naprawdę silna, bardzo wysoka” – powiedział Moe.

Prognoza pojawiła się w czasie dużych zawirowań na koreańskim rynku funduszy ETF z dźwignią. Aktywa pod zarządzaniem tych produktów osiągnęły w czerwcu około 53 mld USD, następnie spadły w czwartek do około 14 mld USD, a później odbiły do około 24 mld USD. Inwestorzy detaliczni musieli uzupełniać depozyty zabezpieczające, a regulatorzy zaostrzyli zasady dotyczące produktów wykorzystujących dźwignię finansową.

W ubiegłym tygodniu 10-dniowa zmienność koreańskiego rynku wynosiła blisko 100%. To znacznie więcej niż poziom ryzyka zwykle akceptowany przez większość instytucji finansowych.

Dwa najłatwiej dostępne dla amerykańskich inwestorów fundusze ETF notowane w USA, zapewniające ekspozycję na koreański rynek, również mocno się wahały. iShares MSCI South Korea ETF (NYSEARCA:EWY) stracił w ciągu miesiąca 11,05%, ale od początku roku nadal zyskuje 64,82%. Franklin FTSE South Korea ETF (NYSEARCA:FLKR) odnotował miesięczny spadek o 10,75%, przy jednoczesnym wzroście od początku roku o 65,29%.

Argumenty oparte na wycenie i wynikach

Moe opiera swoją prognozę na niskiej wycenie koreańskich akcji oraz spodziewanym przyspieszeniu wzrostu zysków związanym z inwestycjami w sztuczną inteligencję.

„Rynek jest obecnie wyceniany na 5,1-krotność prognozowanych zysków za najbliższe 12 miesięcy. Uważamy, że tegoroczne zyski wzrosną o 32%. W przyszłym roku zakładamy wzrost o 35%” – powiedział strateg.

Wskaźnik ceny do prognozowanych zysków na poziomie około 5-krotności znajduje się mniej więcej dwa odchylenia standardowe poniżej historycznych norm. Cel dla indeksu Kospi na poziomie 12 000 punktów zakłada z kolei wycenę równą 8-krotności prognozowanych zysków za 2028 rok.

Budowa koreańskiego rynku wyjaśnia, dlaczego Moe tak dużą wagę przywiązuje do sektora półprzewodników. Spółki z tej branży odpowiadają za ponad 50% indeksu Kospi. Sektor ten jest bezpośrednio powiązany z rozbudową infrastruktury dla sztucznej inteligencji, którą Goldman Sachs w swojej prognozie na 2026 rok wskazuje jako główny globalny czynnik wzrostu zysków.

Drugim filarem prognozy jest przemysł obronny. „Najważniejsze są zyski. Jeżeli wyniki pojawią się zgodnie z oczekiwaniami przy obecnych wycenach, trzeba być bardzo negatywnie nastawionym do rynku, aby nie zakładać jego wzrostu” – stwierdził Moe.

EWY: większa ekspozycja na półprzewodniki

iShares MSCI South Korea ETF jest największym i najbardziej skoncentrowanym amerykańskim funduszem ETF odpowiadającym tej tezie. Zgodnie z najnowszym raportem N-PORT, obejmującym stan na 31 maja 2026 roku, SK Hynix stanowi 30,85% aktywów netto funduszu, a Samsung Electronics – łącznie 23,94% w akcjach zwykłych i uprzywilejowanych.

Obie spółki odpowiadają razem za 54,74% aktywów funduszu. Są kluczowymi producentami pamięci wykorzystywanej w zastosowaniach związanych ze sztuczną inteligencją. Łączne aktywa netto EWY wynoszą 24,14 mld USD.

Pozostała część portfela obejmuje między innymi spółki motoryzacyjne, takie jak Hyundai i Kia, banki KB, Shinhan i Hana oraz firmę internetową NAVER.

FLKR: bardziej zdywersyfikowana ekspozycja na Koreę

Franklin FTSE South Korea ETF zapewnia podobną ekspozycję na koreańskie akcje, ale z mniejszym udziałem sektora półprzewodników. Według danych na 31 marca 2026 roku SK Hynix odpowiada za 19,30% aktywów funduszu, a Samsung Electronics – łącznie za 19,68%.

Około 6,5% portfela przypada na spółki z sektora obronnego i lotniczego, w tym Hanwha Aerospace, Korea Aerospace, HD Hyundai Heavy Industries i Samsung Heavy Industries. Około 7% stanowią spółki finansowe. Istotne udziały mają także firmy biotechnologiczne Celltrion i Samsung Biologics oraz spółki internetowe Naver i Kakao.

Łączne aktywa netto FLKR wynoszą 420,78 mln USD, dlatego jest to znacznie mniejszy fundusz niż EWY.

Różnica w konstrukcji obu funduszy ma znaczenie. Samsung Electronics i SK Hynix są notowane na giełdzie Korea Exchange, a nie na amerykańskiej giełdzie. Dla inwestora z USA fundusze ETF są więc praktycznym sposobem uzyskania ekspozycji na te spółki.

iShares MSCI South Korea ETF mocniej koncentruje się na półprzewodnikach, które są kluczowym elementem tezy Moe. Franklin FTSE South Korea ETF w większym stopniu obejmuje natomiast sektor obronny i przemysłowy.

Na co zwrócić uwagę

Moe uzależnia potencjał wzrostu od realizacji prognoz dotyczących zysków. „Jeżeli wyniki pojawią się zgodnie z oczekiwaniami, to po ustabilizowaniu sytuacji i znalezieniu przez rynek dna uważamy, że rynek pójdzie wyżej” – powiedział.

W krótkim terminie znaczenie będzie miało to, czy aktywa funduszy ETF z dźwignią odbudują się po spadku do 14 mld USD, czy 10-dniowa zmienność powróci do niższych poziomów oraz czy SK Hynix i Samsung Electronics osiągną prognozowany wzrost zysków odpowiednio o 32% i 35%.