GLOBALFOUNDRIES: dostawy układów GaN i spór o wycenę

GLOBALFOUNDRIES (GFS) przyciągnęła uwagę po tym, jak Navitas Semiconductor potwierdziła rozpoczęcie pierwszych dostaw produktów GaNFast 5. generacji. Są one wytwarzane w zakładzie w Burlington w stanie Vermont, z wykorzystaniem 200-milimetrowej platformy GaN-on-silicon firmy GLOBALFOUNDRIES. Technologia ta łączy azotek galu z podłożem krzemowym i służy do produkcji wydajnych układów energoelektronicznych.

Mimo ogłoszeń Navitas i innych niedawnych informacji technologicznych kurs akcji GLOBALFOUNDRIES pozostawał w ostatnich miesiącach pod presją. W ciągu 30 dni akcje przyniosły stratę 12,08%, a w ciągu 90 dni ich stopa zwrotu wyniosła -48,09%. Jednocześnie stopa zwrotu kursu od początku roku wynosiła 19,26%, a roczna całkowita stopa zwrotu dla akcjonariuszy sięgała 32,55%. Wskazuje to na wcześniejszą poprawę notowań, która osłabła przy obecnym kursie 43,97 USD.

GLOBALFOUNDRIES jest obecnie notowana znacznie poniżej wielu publikowanych szacunków wartości, jednak niedawne wygrane kontrakty i postępy w technologii GaN podtrzymują oczekiwania wobec spółki. Kluczowe pytanie brzmi: czy obecna cena 43,97 USD uwzględnia już ryzyka, czy też na rynku nadal istnieje luka wyceny?

### Najczęściej obserwowany scenariusz wyceny: niedowartościowanie o 45,7%

Najczęściej obserwowany szacunek wartości godziwej GLOBALFOUNDRIES wynosi 81,00 USD — znacznie więcej niż ostatni kurs zamknięcia na poziomie 43,97 USD. Oznacza to dużą różnicę między ceną rynkową a wyceną, którą inwestorzy muszą ocenić.

Spółka koncentruje się na wyspecjalizowanych technologiach, takich jak FD-SOI, rozwiązania radiowe RF oraz platformy zarządzania energią. Przejęcie MIPS dodatkowo wzmacnia jej ofertę w obszarach sztucznej inteligencji na urządzeniach brzegowych, motoryzacji i centrów danych. Ma to pogłębiać współpracę z klientami oraz umożliwiać uzyskiwanie wyższych cen, co powinno wspierać długotrwałą poprawę przewidywalności przychodów i stabilności marż.

Scenariusz zakłada stopę dyskontową wynoszącą 11,26% oraz wzrost zysków i marż w kolejnych latach. Następnie prognozowany poziom zysków jest porównywany z przyszłym wskaźnikiem cena/zysk (P/E), który pokazuje, ile inwestorzy płacą za jednostkę rocznego zysku spółki. Na tej podstawie wyliczono wartość godziwą na poziomie 81,00 USD.

Przy obecnym kursie 43,97 USD oznaczałoby to dużą różnicę względem wyceny. Jej utrzymanie zależy jednak od realizacji założeń dotyczących wzrostu, marż i przyszłego poziomu wskaźnika cena/zysk.

Wynik: wartość godziwa 81,00 USD — akcje niedowartościowane.

GLOBALFOUNDRIES nadal mierzy się jednak z istotnymi ryzykami. Jeśli zwiększanie mocy produkcyjnych wyprzedzi popyt, spółka może mieć trudności z pełnym wykorzystaniem zakładów. Presja cenowa w ważnych segmentach rynku urządzeń mobilnych i internetu rzeczy (IoT) może natomiast obniżyć marże.

### Druga perspektywa: wycena na podstawie przepływów pieniężnych

Wartość godziwa wynikająca z powyższego scenariusza wynosi 81,00 USD, co wskazuje na niedowartościowanie akcji przy kursie 43,97 USD. Odmienny wniosek płynie jednak z modelu DCF Simply Wall St. DCF, czyli model zdyskontowanych przepływów pieniężnych, szacuje obecną wartość przyszłej gotówki generowanej przez spółkę.

Według tego modelu GLOBALFOUNDRIES jest notowana powyżej szacowanej wartości przyszłych przepływów pieniężnych wynoszącej 32,96 USD. W tym ujęciu akcje są przewartościowane.

Różnica między scenariuszem opartym na prognozach zysków i marż a ostrożniejszym modelem przepływów pieniężnych pozostawia inwestorów z istotnym pytaniem: które założenia lepiej odzwierciedlają to, jak GLOBALFOUNDRIES może w rzeczywistości zamieniać wzrost działalności na gotówkę w kolejnych latach?

### Zdyskontowane przepływy pieniężne GFS na wrzesień 2026 r.

Model DCF dla GLOBALFOUNDRIES wskazuje wartość przyszłych przepływów pieniężnych na poziomie 32,96 USD, podczas gdy scenariusz oparty na zyskach wycenia akcje na 81,00 USD. Rozbieżność między tymi wynikami wynika przede wszystkim z odmiennych założeń dotyczących przyszłych zysków, marż, wzrostu i zdolności spółki do generowania gotówki.