Gilead zwiększa dywidendę, ale czy leki nadal ją sfinansują?

Gilead Sciences (NASDAQ: GILD) podniósł kwartalną dywidendę do 0,82 USD na akcję. Zarząd ogłosił wypłatę 28 lipca 2026 r. Dniem bez prawa do dywidendy będzie 15 września 2026 r., a wypłata nastąpi 29 września 2026 r. W ujęciu za ostatnie 12 miesięcy dywidenda wynosi 3,22 USD na akcję.

Przy kursie zamknięcia wynoszącym 151,22 USD 3 września 2026 r. rentowność dywidendy wynosiła 0,0215. Akcje Gilead zyskały w tym roku 24,72%, a w ciągu ostatnich 12 miesięcy wzrosły o 37,33%. Dla inwestora nastawionego na dochód z dywidend ważniejsze od samego kursu akcji jest jednak to, czy spółka ma wystarczająco dużo gotówki na regularne wypłaty.

Przepływy pieniężne zapewniają bezpieczne pokrycie dywidendy

W roku obrotowym 2025 Gilead wygenerował 10,019 mld USD przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej. Na nakłady inwestycyjne przeznaczył 563 mln USD, a na dywidendy 4,003 mld USD. Wolne przepływy pieniężne pokryły wypłaty ponad dwukrotnie, pozostawiając spółce duży zapas środków.

Zysk netto według standardów GAAP w 2024 r. wyniósł zaledwie 480 mln USD. Wynik obciążył duży odpis związany z przejęciem. W roku obrotowym 2025 zysk netto wzrósł do 8,51 mld USD, przy przychodach sięgających 29,442 mld USD.

W drugim kwartale 2026 r. Gilead ponownie odnotował stratę netto. Wyniosła ona 10,496 mld USD po uwzględnieniu odpisu w wysokości 11,2 mld USD na przejęte projekty badawczo-rozwojowe. Odpis dotyczył transakcji z Arcellx, Tubulis i Ouro Medicines.

Po wyłączeniu księgowych skutków przejęć zarząd podał, że rozwodniony zysk na akcję według zasad non-GAAP wyniósł w kwartale 2,27 USD. Spółka przedstawiła także orientacyjny przedział całorocznego wyniku na poziomie 8,50–8,85 USD na akcję.

Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej w drugim kwartale wyniosły 3,573 mld USD. Gilead zwrócił akcjonariuszom prawie 1,4 mld USD, w tym 355 mln USD przeznaczone na skup akcji własnych. Dyrektor finansowy Andrew Dickinson poinformował, że w pierwszej połowie roku spółka przekazała akcjonariuszom około 49% wolnych przepływów pieniężnych.

Dywidenda rośnie powoli, ale regularnie

Kwartalna dywidenda Gilead wynosiła 0,75 USD w 2023 r., 0,77 USD w 2024 r., 0,79 USD w 2025 r. i 0,82 USD w 2026 r. Podwyżki są niewielkie, lecz regularne. Dla bezpieczeństwa dywidendy istotne jest także to, że spółka traktuje wypłaty jako stałe zobowiązanie wobec akcjonariuszy.

Ochrona patentowa leków na HIV sięga 2036 r.

Trwałość dywidendy farmaceutycznej zależy od leków, które finansują jej wypłatę. Patenty zapewniają spółce ograniczony okres wyłącznej sprzedaży. Po ich wygaśnięciu na rynek wchodzą producenci generyków, ceny spadają, a przychody mogą gwałtownie się obniżyć. Takie zdarzenie określa się jako „klif patentowy”, czyli utratę wyłączności na sprzedaż leku.

Przepływy pieniężne Gilead są skoncentrowane na lekach przeciw HIV. Sprzedaż w tym segmencie wyniosła w drugim kwartale 5,7 mld USD, co oznacza wzrost o 12% rok do roku. Sam Biktarvy odpowiadał za 3,8 mld USD przychodów.

Koncentracja przychodów na jednym obszarze zwiększa ryzyko. Spółka zyskała jednak dodatkowy czas na dywersyfikację. Po ugodach patentowych najwcześniejsze wejście generycznej wersji Biktarvy na rynek przesunięto na kwiecień 2036 r. Do 2036 r. nie oczekuje się także żadnej dużej utraty wyłączności.

Gilead rozwija nowe źródła przychodów

Sprzedaż leków stosowanych w profilaktyce HIV przed ekspozycją, określanych skrótem PrEP, podwoiła się rok do roku. Po raz pierwszy przekroczyła 1 mld USD w jednym kwartale. Roczne tempo sprzedaży całego segmentu PrEP wynosi 4 mld USD.

Terapia profilaktyczna Yeztugo, podawana dwa razy w roku, zmierza do około 1 mld USD sprzedaży w całym 2026 r. Zarząd poinformował, że ponad 70% pacjentów wróciło na kolejne podanie po sześciu miesiącach.

W onkologii przychody ze sprzedaży Trodelvy wyniosły 457 mln USD, co oznacza wzrost o 26% rok do roku. Roczne tempo sprzedaży tego leku zbliżyło się do 2 mld USD. Przychody z Livdelzi, stosowanego w chorobach wątroby, wzrosły ponad dwukrotnie, do 167 mln USD.

Przychody z terapii komórkowych spadły o 14% rok do roku z powodu konkurencji. Dla NitoCell wyznaczono datę PDUFA na 23 grudnia 2026 r. Jest to termin, w którym amerykańska Agencja Żywności i Leków (FDA) ma wydać decyzję w sprawie wniosku o zatwierdzenie leku.

Dyrektor generalny Daniel O’Day tak opisał kierunek rozwoju firmy: „Oczywiście naszym celem nadal jest dywersyfikacja działalności, ale na dwa różne sposoby, żeby to wyjaśnić. Jeden z nich dotyczy wirusologii, a drugi obszarów poza wirusologią”.

Zadłużenie wzrosło po serii transakcji

Na koniec kwartału zakończonego 30 czerwca 2026 r. Gilead miał 3,179 mld USD w gotówce i krótkoterminowych inwestycjach. Było to mniej niż 7,628 mld USD na koniec poprzedniego kwartału.

Całkowite zadłużenie wynosiło 26,246 mld USD, w tym 23,832 mld USD stanowiło zadłużenie długoterminowe. Kapitał własny akcjonariuszy zmniejszył się do 11,828 mld USD po odpisach dotyczących przejętych projektów badawczo-rozwojowych.

Poziom zadłużenia jest podwyższony, ale pozostaje możliwy do obsługi przy obecnych przepływach pieniężnych z działalności operacyjnej. Andrew Dickinson powiedział, że Gilead nie przewiduje obecnie kolejnych dużych transakcji fuzji i przejęć w 2026 r. Priorytetem ma być integracja już kupionych aktywów.

Najważniejsze ryzyka dla wyników i dywidendy

• Przychody są skoncentrowane na segmencie HIV, a w tym segmencie kluczową rolę odgrywa Biktarvy.
• Wygaśnięcie patentów pozostaje znanym ryzykiem. Nawet po przesunięciu terminu do 2036 r. generyczna konkurencja ostatecznie może obniżyć sprzedaż.
• BicLen, ISLEN, NitoCell i platforma koniugatów przeciwciało–lek Tubulis wiążą się z ryzykiem niepowodzenia badań klinicznych lub problemów z uzyskaniem zgód regulacyjnych.
• Zmiany regulacyjne i cenowe mogą osłabić sprzedaż. Zarząd wskazał na wolniejszy wzrost leczenia HIV po wycofaniu dopłat podatkowych wynikających z ustawy Affordable Care Act. Spółka oczekuje powrotu do rocznego wzrostu na poziomie 2–3%.
• Odpisy związane z przejętymi projektami badawczo-rozwojowymi w wysokości 11,2 mld USD będą nadal powodować dużą zmienność zysku netto według GAAP.

Ocena bezpieczeństwa dywidendy Gilead wynosi B+. Rentowność na poziomie 0,0215 nie wystarczy samodzielnie do sfinansowania emerytury, ale wypłata ma solidne pokrycie, podwyżki są regularne, a ochrona patentowa kluczowych leków na HIV sięga 2036 r. W 2025 r. wolne przepływy pieniężne wyniosły 10,019 mld USD wobec 4,003 mld USD wypłaconych w dywidendach.

Rozwijane produkty — od Yeztugo przez Trodelvy po NitoCell — mają pomóc zastąpić przychody z leków na HIV, gdy w 2036 r. pojawi się konkurencja generyczna. Gilead ocenia, że jego dywidenda pozostaje godna zaufania.