Giganci technologiczni wydali ponad 1 bln USD na AI. Rachunek pojawi się wraz z amortyzacją

Największe firmy technologiczne zwiększyły w tym roku wydatki inwestycyjne, zwłaszcza na centra danych i infrastrukturę sztucznej inteligencji. Microsoft (NASDAQ:MSFT) przeznaczył 115,95 mld USD na rzeczowe aktywa trwałe w roku obrotowym zakończonym w czerwcu 2026 r. Alphabet (NASDAQ:GOOGL) wydał 44,92 mld USD w jednym kwartale. Jego wolne przepływy pieniężne stały się ujemne i wyniosły -5,86 mld USD, a spółka zawiesiła skup akcji własnych. Amazon (NASDAQ:AMZN) przeznaczył 54,21 mld USD tylko w kwartale zakończonym w czerwcu. Meta Platforms (NASDAQ:META) prognozuje, że jej całoroczne wydatki inwestycyjne wyniosą od 130 do 145 mld USD.

Yahoo Finance oszacował w analizie z 4 sierpnia 2026 r., że łączny rachunek czterech firm za centra danych związane ze sztuczną inteligencją wynosi około 1 bln USD.

Centrum danych za 100 mld USD jest składnikiem majątku firmy. Jego koszt nie obciąża jednak wyników jednorazowo. Jest rozliczany w częściach przez lata, w których sprzęt pozostaje w użyciu. Pieniądze opuszczają spółkę od razu, ale koszt księgowy pojawia się stopniowo przez okres, w którym sprzęt ma być użyteczny.

Roczna część tego kosztu jest nazywana amortyzacją w przypadku aktywów rzeczowych oraz umorzeniem w przypadku wartości niematerialnych. Jeśli serwer ma przewidywany okres użytkowania wynoszący sześć lat, mniej więcej jedna szósta jego wartości trafia co roku do rachunku zysków i strat. Obniża to raportowany zysk na akcję.

### Opóźnienie między wydatkiem a kosztem

Amortyzacja pokazuje, jak inwestycje o wartości biliona dolarów wpływają na marże zysku. Koszty pojawiają się zgodnie z przyjętym harmonogramem, niezależnie od tego, czy klienci już korzystają z nowych centrów danych.

Meta może być wczesnym sygnałem ostrzegawczym. Jej marża operacyjna spadła do 31% z 43% rok wcześniej. Dyrektor finansowa Susan Li powiedziała, że wzrost kosztów rok do roku wynikał z „wyższych odpisów amortyzacyjnych, kosztów operacyjnych centrów danych oraz wydatków na usługi chmurowe stron trzecich”.

Wolne przepływy pieniężne Meta spadły do 784 mln USD z 8,55 mld USD rok wcześniej. Zysk na akcję wyniósł 6,18 USD, podczas gdy analitycy oczekiwali 7,2173 USD. Spółka nie pobiła prognoz po raz pierwszy od sześciu kwartałów. W ciągu ostatniego roku jej akcje straciły 22,27%.

Firmy mogą wpływać na wysokość corocznych odpisów, zmieniając zakładany okres użytkowania aktywów. Im dłuższy okres, tym mniejsza część kosztu przypada na każdy rok.

Podczas rozmowy z inwestorami 29 lipca 2026 r. dyrektor finansowa Microsoftu Amy Hood poinformowała, że „od początku roku obrotowego 2027 wydłużamy szacowany okres użytkowania naszych centrów danych i budynków biurowych z 15 do 25 lat”. Określiła wpływ tej zmiany na zysk operacyjny w roku obrotowym 2027 jako „minimalną korzyść”.

Zmiana poprawia krótkoterminowo raportowane wyniki, ponieważ rozkłada koszt na większą liczbę lat. Nie zmienia jednak kwoty, która faktycznie opuściła spółkę.

### Zakontraktowane zobowiązania jako argument optymistów

Inwestorzy optymistycznie nastawieni do sektora wskazują na zakontraktowane zobowiązania. Wartość pozostałych do wykonania zobowiązań umownych Microsoftu wobec klientów komercyjnych wzrosła o 84% i osiągnęła 678 mld USD. W przypadku AWS, chmurowej części Amazona, wartość zakontraktowanych usług wynosi 496 mld USD.

Dyrektor generalny Amazona Andy Jassy wyjaśnił podczas rozmowy z inwestorami 30 lipca 2026 r.: „Wydatki na centra danych zaczynamy ponosić dwa lata przed tym, zanim możemy umieścić w nich serwery i zacząć na nich zarabiać”. To opóźnienie jest głównym ryzykiem dla tej inwestycji.

### Na jakie pozycje patrzeć w kolejnym kwartale

W kolejnych raportach kwartalnych sama wartość wydatków inwestycyjnych nie powinna być jedynym punktem uwagi. Ważniejsze będą amortyzacja i umorzenie pokazane w rachunku przepływów pieniężnych albo w przypisie dotyczącym kosztu przychodów.

Następnie należy porównać tempo wzrostu tych kosztów z tempem wzrostu segmentu chmurowego lub AI, który ma być wspierany przez tę infrastrukturę. Jeśli Azure rośnie o 45%, a amortyzacja związana z infrastrukturą AI rośnie szybciej, marże operacyjne będą się dalej kurczyć. Jeśli AWS rośnie o 37%, a amortyzacja zwiększa się wolniej, rozbudowa infrastruktury zaczyna się opłacać.

To porównanie, wykonywane w każdym kwartale, pozwala ocenić, czy inwestycje o wartości 1 bln USD przynoszą rezultaty — na długo przed tym, zanim zrobi to którykolwiek analityk. Na wzroście wydatków korzystają także dostawcy zasilania, systemów chłodzenia i infrastruktury sieciowej dla centrów danych.