Gap: zysk na akcję 2,35–2,45 USD, wzrost sprzedaży 1–1,5%

Gap zakończył drugi kwartał roku fiskalnego 2026 sprzedażą netto na poziomie 3,7 mld USD, co oznacza spadek o 2% rok do roku. Sprzedaż porównywalna, czyli sprzedaż w sklepach i kanałach działających w porównywalnym okresie, zmniejszyła się o 1%. Spółka utrzymała jednak udział w rynku.

Wyniki rentowności były lepsze od oczekiwań. Skorygowana marża brutto wyniosła 41,4%, a skorygowana marża operacyjna sięgnęła 7,1%. Zysk na akcję wyniósł 1,38 USD w ujęciu raportowanym oraz 0,52 USD po korekcie o wybrane pozycje.

Najlepiej radziła sobie marka Gap. Jej sprzedaż porównywalna wzrosła o 10%, co oznaczało jedenasty z rzędu kwartał wzrostu tego wskaźnika. Banana Republic odnotowała piąty kolejny kwartał ze wzrostem sprzedaży porównywalnej i nadal poprawiała swoją dynamikę.

Presja utrzymywała się natomiast w Athleta. Spółka wskazała na zachęcającą poprawę efektywności zapasów, ale przychody marki nadal pozostawały pod presją. W przypadku Old Navy sprzedaż porównywalna spadła o 4%, a dodatkowym problemem było osłabienie ruchu klientów.

Zarząd uznał, że Old Navy nie trafiła w odpowiednią ofertę sezonową na lato. Dotyczyło to między innymi sukienek, szortów i odzieży kąpielowej. Połączenie stylu, jakości i ceny nie odpowiadało oczekiwaniom, a kampanie marketingowe nie przyciągnęły wystarczającej liczby klientów.

W sierpniu sprzedaż Old Navy poprawiła się po wprowadzeniu kolekcji jesiennej i zakończeniu sezonu letniego. Kampania z udziałem Cardi B stała się najczęściej oglądaną kampanią w historii Old Navy, a spółka odnotowała poprawę ruchu klientów. Zarząd określił problemy marki jako konkretny problem z realizacją planu. Był to pierwszy spadkowy kwartał Old Navy od 11 kwartałów.

Gap powołał Michaela Francisa na stanowisko prezesa i dyrektora generalnego marki Old Navy. Zastąpi on Haio Barbeito, a zmiana wejdzie w życie w poniedziałek, 2 listopada. Wcześniej Francis został przedstawiony jako dyrektor odpowiedzialny za klientów Old Navy.

Spółka podkreśliła, że dobre wyniki marży wynikały z dyscypliny cenowej i zarządzania zapasami. Marża na towarach wzrosła o 80 punktów bazowych, czyli o 0,8 punktu procentowego, a marża brutto zwiększyła się o 20 punktów bazowych. Rentowność całego portfela marek dała spółce przestrzeń do przeprowadzenia promocji potrzebnych w Old Navy.

Gap przyspieszył także skup akcji własnych, jednocześnie utrzymując zdrową dywidendę. W drugim kwartale przeznaczył na skup akcji kolejne 200 mln USD, zwiększając wartość skupu od początku roku do ponad 600 mln USD, czyli 26 mln akcji. Zarząd zatwierdził również dywidendę za trzeci kwartał w wysokości 0,175 USD na akcję. W kwartale spółka wypłaciła 62 mln USD dywidend.

Nakłady inwestycyjne wyniosły 154 mln USD, a od początku roku sięgnęły 289 mln USD. Gap zakończył kwartał z 2,5 mld USD w gotówce, jej ekwiwalentach i inwestycjach krótkoterminowych.

### Prognozy na cały rok

Gap zawęził prognozę wzrostu sprzedaży netto. Obecnie spółka oczekuje wzrostu o 1–1,5%, podczas gdy wcześniej zakładała wzrost o 1–2%.

Jednocześnie podniesiono prognozę skorygowanej marży operacyjnej do 7,4–7,6%. Skorygowany zysk na akcję ma wynieść 2,35–2,45 USD.

Założenia dotyczące poszczególnych marek są następujące:

• sprzedaż porównywalna Old Navy ma pozostać stabilna lub spaść o 1%;
• sprzedaż porównywalna Gap ma wzrosnąć od wysokiego jednocyfrowego do niskiego dwucyfrowego poziomu procentowego;
• sprzedaż porównywalna Banana Republic ma wzrosnąć o niski jednocyfrowy poziom procentowy;
• trendy w Athleta mają pozostać podobne do tych z pierwszej połowy roku.

W trzecim kwartale Gap oczekuje wzrostu sprzedaży netto o 1,5–2,5%. Marża brutto ma być o 25–75 punktów bazowych wyższa niż rok wcześniej, gdy wyniosła 42,4%.

### Pytania analityków

Dana Telsey z Telsey Advisory Group zapytała, po czym będzie można poznać poprawę sytuacji w Old Navy oraz jak zmiany w marketingu wpłyną na markę. Richard Dickson, prezes, dyrektor generalny i członek rady dyrektorów Gap, wskazał na poprawę sprzedaży w sierpniu po wprowadzeniu kolekcji jesiennej i zakończeniu sezonowych kategorii. Dodał, że kampania z udziałem Cardi B jest obecnie najczęściej oglądaną kampanią w historii Old Navy i przekłada się na większy ruch klientów.

Alexandra Straton z Morgan Stanley zapytała, jak spółka utrzymała rentowność mimo problemów Old Navy. Katrina O’Connell, wiceprezes wykonawcza i dyrektor finansowa, poinformowała, że marża brutto wzrosła o 20 punktów bazowych, a marża na towarach o 80 punktów bazowych. Rentowność całego portfela marek dała spółce przestrzeń do przeprowadzenia potrzebnych promocji w Old Navy.

Matthew Boss z JPMorgan zapytał o różnice między dwiema markami oraz trendy w sierpniu. Dickson podkreślił jedenasty kolejny kwartał wzrostu sprzedaży porównywalnej Gap. W przypadku Old Navy przyznał, że letnia oferta sezonowa nie została odpowiednio przygotowana, a marketing nie zapewnił wystarczającego ruchu. Sierpniową poprawę ponownie powiązano z kampanią Cardi B.

Brooke Roach z Goldman Sachs zapytała o ceny i postrzeganą wartość oferty Old Navy oraz o termin wykorzystania rezerwy w wysokości 40 mln USD. Dickson wyjaśnił, że kategorie sezonowe nie zapewniły właściwego połączenia stylu, jakości i ceny. O’Connell powiedziała, że spółka utrzymywała rezerwę w wysokości 40 mln USD i obecnie wykorzystuje ją w Old Navy. Dodała również, że kwotę „122” wykorzystano w podobnym stopniu w obu kwartałach.

Jay Sole z UBS zapytał, czy skup akcji własnych może być kontynuowany i czy spółka może zwiększyć jego autoryzowany limit. O’Connell wskazała, że skup akcji zwiększył zysk na akcję o średni jednocyfrowy poziom procentowy. Spółka i jej rada dyrektorów będą nadal oceniać możliwości zwrotu kapitału akcjonariuszom.

Robert Drbul z BTIG zapytał, na co zwracać uwagę w segmentach urody i akcesoriów. Dickson powiedział, że spółka nie oczekuje w tym roku istotnego wkładu finansowego z tych obszarów, ale uznaje każdy z nich za znaczącą szansę na dodatkowy długoterminowy wzrost.

Lorraine Maikis z BofA Securities zapytała o zapasy poszczególnych marek i uzupełnianie zapasów w Gap. O’Connell wyjaśniła, że Old Navy wyprzedała produkty sezonowe, aby zakończyć sezon z odpowiednim poziomem zapasów. Zapasy Athleta utrzymywano na bardzo ostrożnym poziomie, natomiast w Gap spółka zwiększała zamówienia, aby uzupełniać zapasy.

Mark Altschwager z Baird zapytał, co zmieni się po objęciu stanowiska przez Michaela Francisa oraz czy spółka jest pewna realizacji planów po zakończeniu bieżącego roku. Dickson podkreślił, że był to pierwszy spadkowy kwartał Old Navy od 11 kwartałów, i określił sytuację jako bardzo konkretny problem z realizacją planu.

Irwin Boruchow z Wells Fargo zapytał o wskaźnik ROD i dynamikę kosztów stałych. O’Connell wskazała, że wpływ na te dane miało w dużej mierze zakończenie zamykania sklepów oraz wzrost amortyzacji. Nakłady inwestycyjne mają wzrosnąć do 650 mln USD.

### Nastroje i zmiana oceny sytuacji

Analitycy byli nieco bardziej negatywnie nastawieni do realizacji planu przez Old Navy, cen i ruchu klientów. Dopytywali o oznaki poprawy oraz szczegóły modelu finansowego, takie jak ROD i wykorzystanie rezerwy, w tym o dynamikę kosztów powierzchni i amortyzacji.

Ton wypowiedzi zarządu był nieco pozytywny, ale w odniesieniu do Old Navy miał bardziej korygujący charakter. Dickson przyznał, że spółka nie jest zadowolona z wyniku, jednocześnie O’Connell podkreślała pewność co do planów i dynamiki marki Gap.

W porównaniu z pierwszym kwartałem komunikacja zarządu przesunęła się od „umiarkowanej oceny” i monitorowania presji sezonowej w stronę pilniejszych działań naprawczych. Obejmowały one przyspieszoną zmianę na stanowisku dyrektora generalnego Old Navy oraz powtarzane podkreślanie poprawy trendów w sierpniu.

### Zmiany w porównaniu z poprzednim kwartałem

Prognoza wzrostu sprzedaży została zawężona względem pierwszego kwartału: z przedziału 1–2% do 1–1,5%.

Ocena sytuacji w Old Navy pogorszyła się względem pierwszego kwartału. Wcześniej presja koncentrowała się na sukienkach i kategoriach sezonowych, natomiast w drugim kwartale wskazano również na niedociągnięcia marketingu i osłabienie ruchu klientów. W pierwszym kwartale Dickson mówił, że spółka nie zrealizowała planu wystarczająco skutecznie w kategorii sukienek, a w drugim kwartale dodał, że nie przewidziano skali, w jakiej marketing nie zdoła przyciągnąć klientów.

Przyspieszono również zmiany kadrowe. W pierwszym kwartale Michael Francis został przedstawiony jako dyrektor odpowiedzialny za klientów Old Navy, a w drugim kwartale ogłoszono go nowym prezesem i dyrektorem generalnym marki Old Navy ze skutkiem od 2 listopada.

### Ryzyka dla wyników

Najważniejsze ryzyka dotyczące Old Navy obejmują popyt na letnie kategorie, takie jak sukienki, szorty i odzież kąpielowa, oraz możliwe osłabienie ruchu klientów. Spółka zmieniła strategię marketingową i koncentruje jesienną ofertę na dżinsach, odzieży sportowej, swetrach i dzianinach.

Zarząd zwrócił również uwagę na możliwą zmienność cen energii i amerykańskich ceł. Poziom zapasów znajdujących się w transporcie był wyższy, co spółka wiązała głównie z zakłóceniami geopolitycznymi.

### Podsumowanie

Zarząd przedstawił drugi kwartał jako okres napędzany poprawą marży i zwrotem gotówki do akcjonariuszy, mimo spadku sprzedaży netto o 2%. Wskazał na utrzymującą się dynamikę marki Gap, stabilną poprawę w Banana Republic oraz trwającą odbudowę Athleta. Jednocześnie przygotowuje Old Navy do poprawy wyników w drugiej połowie roku poprzez zmiany w jesiennej ofercie, marketingu oraz planowaną zmianę na stanowisku dyrektora generalnego, które obejmie Michael Francis.

Spółka zawęziła prognozę wzrostu sprzedaży netto w całym roku do 1–1,5%, podnosząc jednocześnie prognozę skorygowanej rentowności i skorygowanego zysku na akcję do 2,35–2,45 USD. Gap zamierza kontynuować wypłatę dywidend i przyspieszony skup akcji własnych.