G10: banki centralne prowadzą ostrożną ścieżkę podwyżek stóp

Po posiedzeniu Federalnego Rezerwowego (Fed) na rynku długu pojawiła się wyraźna wyprzedaż obligacji. Pokazuje to problem, z którym mierzą się politycy: jak przełożyć na gospodarki skutki wyższych cen energii oraz niepewne konsekwencje postępu w rozwoju AI.

Fed w środę pozostawił stopy procentowe bez zmian. Jednocześnie Kevin Warsh – główny przedstawiciel w obszarze polityki pieniężnej – zadeklarował niezmienną gotowość doprowadzenia inflacji do celu, co zaskoczyło inwestorów i wywołało silną wyprzedaż długoterminowych obligacji.

W czwartek Bank Anglii również utrzymał stopy bez zmian, a w piątek przed własnym dylematem stoi Bank Japonii.

Poniżej przedstawiono, gdzie znajdują się banki centralne w grupie G10 gospodarek rozwiniętych – od najwyższej do najniższej stopy polityki pieniężnej.

1) Australia

Rezerwa Banku Australii (RBA) podniósł stopy trzy razy w tym roku do 4,35%, co oznacza pełne odwrócenie wcześniejszych obniżek z ubiegłego roku.

Po środowych danych o inflacji, które okazały się niższe od prognoz, obecnie wygląda na to, że RBA na pewien czas wstrzyma podwyżki. Szef RBA zaznacza jednak, że decydenci są gotowi podnieść stopy ponownie.

Rynki zakładają kolejną podwyżkę jeszcze w tym roku, ale nie uznają jej za pewną.

2) Norwegia

Norges Bank spotyka się w połowie sierpnia. Jest już w trybie podwyżek po niespodziewanej decyzji z maja, mającej ograniczyć presję inflacyjną podsycaną przez wojnę na Bliskim Wschodzie i konflikt w regionie związany z Iranem, ale w ubiegłym miesiącu pozostawił stopy bez zmian na 4,25%.

Sierpień wygląda na miesiąc bez ruchu, po tym jak inflacja bazowa spowolniła w czerwcu – m.in. dzięki krótkotrwałemu spadkowi cen ropy.

3) Wielka Brytania

Bank Anglii pozostawił stopy na niezmienionym poziomie 3,75%, zgodnie z oczekiwaniami. Jednocześnie jedna trzecia z dziewięciu członków komitetu decyzyjnego opowiedziała się za podwyżką.

Pozostali nie wydają się jednak spieszyć z kolejnym ruchem i trzymają się podejścia „czekaj i obserwuj” stosowanego przez Andrew Baileya. Ma ono – w jego ocenie – sprawić, aby inflacja w tym roku nie wymknęła się zbyt daleko ponad cel 2%.

4) Stany Zjednoczone

Podzielony Fed pozostawił stopy bez zmian w środę, a Kevin Warsh nie podał żadnych wskazówek co do możliwej ścieżki stóp.

Brak jasności nasilił obawy inwestorów, czy Fed musi zrobić jeszcze więcej, by wyhamować inflację, a krzywa rentowności amerykańskich obligacji wyraźnie się stromiła, gdy rentowność 30-letnich papierów osiągnęła najwyższe poziomy od 19 lat.

Prezydent Donald Trump, który osobiście wybrał Kevina Warsha i po posiedzeniu Fed nazwał go „brilliant”, od dawna nie ukrywał chęci widzenia cięć stóp.

5) Nowa Zelandia

Rezerwa Banku Nowej Zelandii (RBNZ) podniosła swoją stopę bazową do 2,5% – była to pierwsza podwyżka od trzech lat, ogłoszona na początku lipca.

Po tym jak inflacja w drugim kwartale osiągnęła najwyższy poziom od 2,5 roku, rynki zakładają, że RBNZ podniesie stopy ponownie we wrześniu oraz jeszcze przed końcem roku.

6) Strefa euro

Europejski Bank Centralny (EBC) pozostawił stopy bez zmian w ubiegłym tygodniu, a inwestorzy nadal wyceniają jeszcze dwie podwyżki do początku 2027 roku.

Christine Lagarde pozostawiła otwartą możliwość podwyżki we wrześniu – dodatkowo do podwyżki z czerwca, która pozostawiła stopę depozytową na 2,25%.

Strefa euro jest wrażliwa na wyższe ceny energii, ale czwartkowe dane pokazały, że gospodarka rosła szybciej niż oczekiwano w ubiegłym kwartale: pomogły m.in. dynamiczny wzrost inwestycji związanych z AI oraz wysokie wydatki rządowe, które częściowo równoważyły wpływ wysokich kosztów energii.

7) Kanada

Bank Kanady pozostawił w tym miesiącu kluczową stopę polityki bez zmian już na szóstym z rzędu posiedzeniu – po agresywnym cyklu łagodzenia w ubiegłym roku, który obniżył koszty kredytowania do 2,25% do października 2025 roku.

Perspektywa kolejnych decyzji będzie zależeć przede wszystkim od cen energii oraz rozwoju relacji handlowych ze Stanami Zjednoczonymi – to dwa główne ryzyka dla perspektywy inflacji.

8) Szwecja

Szwedzki Riksbank jest po stronie nastawienia „łagodniejszego” (dovish – czyli mniej nastawionego na podwyżki stóp). W czerwcu pozostawił stopę polityki bez zmian na poziomie 1,75%.

Szwedzka mieszanka energetyczna oparta na źródłach bez kopalnych ograniczyła wpływ wyższych cen ropy na inflację, ale rynki zakładają jedną podwyżkę stóp jeszcze do końca roku.

9) Japonia

Bank Japonii w piątek ma utrzymać stopy na poziomie 1%. Po podwyżkach w czerwcu kolejna, druga z rzędu podwyżka byłaby nietypowa.

Inwestorzy będą jednak obserwować, jak „twardo” (bardziej jastrzębio – nastawienie sprzyjające podwyżkom) zabrzmi przekaz gubernatora Kazuo Uedy podczas konferencji prasowej. W tle rosnąca presja inflacyjna związana z wojną na Bliskim Wschodzie, słaby jen i silny globalny popyt na rozwiązania z obszaru AI.

Nastawienie „łagodniejsze” może obciążyć jena, który i tak znajduje się już mniej więcej na 40-letnim minimum wobec dolara.

10) Szwajcaria

Szwajcarski bank narodowy (SNB) ma kluczową stopę na poziomie 0%, czyli najniższą wśród gospodarek rozwiniętych, ale utrzymanie stabilnego podejścia może okazać się wystarczające, by utrzymać inflację pod kontrolą – po tym, jak EBC rozpoczął cykl zacieśniania polityki.

W trakcie ostatniego spotkania, mimo że uznawano ryzyko inflacji związane z wyższymi cenami energii, argumentowano, że prawdopodobieństwo szybkiego oderwania inflacji od celu 2% jest ograniczone.