Fed ostrzega. Historia sugeruje możliwą korektę rynku akcji

Rynek akcji w USA rośnie mimo niepewności związanej z konfliktem z Iranem. Indeksy S&P 500 (^GSPC) i Nasdaq Composite (^IXIC) zwyżkowały w tym roku o 10% i 12% odpowiednio. Głównym motorem wzrostów były zaskakująco silne wyniki spółek.

Jednocześnie inwestorzy otrzymali subtelne ostrzeżenie ze strony Fed. Gubernator Rezerwy Federalnej Christopher Waller w przemówieniu dla New York Association for Business Economics stwierdził, że „Komitet Otwartego Rynku (FOMC) musi być gotowy do zacieśnienia polityki pieniężnej, aby zapobiec powtórce epizodu inflacyjnego z lat 2021–2022.” Dodał też: „Jestem zobowiązany przywrócić inflację do celu 2% wyznaczonego przez FOMC.” (FOMC to Komitet Otwartego Rynku Rezerwy Federalnej.)

Komitet Otwartego Rynku pozostawił w czerwcu stopę funduszy federalnych bez zmian. Po posiedzeniu przewodniczący Fed Kevin Warsh przyznał jednak, że inflacja utrzymuje się wyraźnie powyżej długo deklarowanego celu 2% i trwa to od ponad pięciu lat. Podkreślił także: „Z przyjemnością stwierdzam, że członkowie FOMC są jednoznaczni i jednomyślni: ten komitet zapewni stabilność cen. Mamy możliwości i zobowiązanie, by osiągnąć nasz cel stabilności cen na poziomie 2%. Dokładnie to zamierzamy zrobić.”

Dziennikarze pytali Warsha, w jakich okolicznościach poparłby on podwyżkę stóp, lecz przewodniczący, który krytykował praktykę przekazywania prognoz z wyprzedzeniem, nie podał szczegółów.

W praktyce oznacza to, że bank centralny stał się w ostatnich miesiącach bardziej jastrzębi. W czerwcu mediana projekcji wśród członków FOMC sugerowała jedną podwyżkę o 0,25 punktu procentowego w 2026 roku, a sześciu z 18 członków oczekiwało co najmniej dwóch podwyżek. Dla porównania, w marcu żaden z członków FOMC nie przewidywał podwyżek, a konsensus wskazywał na obniżkę o 0,25 punktu w tym roku.

Historia pokazuje, że taki zwrot w polityce pieniężnej często idzie w parze z korektą na rynku akcji. Od 1999 roku Fed rozpoczął cztery cykle zacieśniania (przejście od obniżek do podwyżek stóp). Maksymalne obsunięcia indeksów w trzy miesiące po pierwszej podwyżce w każdym z tych cykli wyglądały tak:

• czerwiec 1999: S&P 500 spadł maksymalnie 8%, Nasdaq maksymalnie 7%
• czerwiec 2004: S&P 500 spadł maksymalnie 7%, Nasdaq maksymalnie 14%
• grudzień 2015: S&P 500 spadł maksymalnie 10%, Nasdaq maksymalnie 15%
• marzec 2022: S&P 500 spadł maksymalnie 17%, Nasdaq maksymalnie 22%

Średnio po pierwszej podwyżce S&P 500 doświadczył obsunięcia rzędu 10%, a Nasdaq 15%, w ciągu kolejnych trzech miesięcy. Innymi słowy, oba indeksy historycznie wchodziły w obszar korekty po przejściu Fed od obniżek do podwyżek stóp.

To nie znaczy, że podwyżki są nieuchronne. Micheal Feroli, główny ekonomista USA w JPMorgan Chase, uważa, że Fed pozostanie przy utrzymaniu stóp do końca 2026 roku, zanim podniesie je w drugiej połowie 2027 roku. David Mericle, główny ekonomista USA w Goldman Sachs, również spodziewa się utrzymania stóp w tym roku, ale przewiduje dwie obniżki w 2027 roku.

Dodatkowym czynnikiem ryzyka są ponownie rosnące ceny ropy naftowej w związku z odnowionymi starciami między USA a Iranem. To może utrudnić Fedowi przyjęcie zbyt pasywnej strategii utrzymania stóp przez dłuższy czas.

W skrócie: Fed deklaruje determinację w doprowadzeniu inflacji do celu 2%, a mediana projekcji członków FOMC zakłada podwyżkę o 0,25 punktu w tym roku. Historyczne dane pokazują, że pierwsza podwyżka w cyklu zacieśniania często zbiega się z korektą na rynku akcji, więc inwestorzy powinni być przygotowani na możliwość obsunięcia wartości portfela.