Czy fala wielkich IPO i nowych emisji akcji zapowiada spadki na Wall Street? To zależy

Inwestorzy tłumnie śledzili historyczne IPO SpaceX, a emocje rosną także przed publicznymi debiutami OpenAI i Anthropic jeszcze w tym roku. Jednocześnie pojawia się pytanie, czy dotychczasowe „dobre czasy” będą trwać nadal.

Mimo że giełda pokazywała niezwykłą odporność w obliczu wstrząsów, takich jak wojna handlowa prezydenta Donalda Trumpa i konflikt z Iranem, napływ nowych akcji uruchomił na Wall Street debatę, czy spadki są kwestią czasu.

Poza 75 mld USD, które SpaceX pozyskał z IPO, rywale w wyścigu o sztuczną inteligencję mają według oczekiwań zebrać od inwestorów kolejne dziesiątki miliardów dolarów. To ma nastąpić po tym, jak w tym miesiącu spółka-matka Google, Alphabet, pozyskała 85 mld USD dzięki wtórnej ofercie akcji.

Jonas Goltermann, główny ekonomista rynkowy w Capital Economics, w piątkowej notatce ocenił, że choć nastrój w momencie pisania tekstu jest stosunkowo pozytywny, historia przemawia za ostrożnością. Zwrócił uwagę, że duże IPO oraz okresy wysokiej emisji kapitału często poprzedzały szczyty na amerykańskim rynku akcji.

Goltermann wskazał, że w USA całkowita (brutto) emisja akcji przyspieszyła w latach 1999, 2007 i 2021. Jak podkreślił, te lata były następnie związane z rynkami niedźwiedzia, a recesje pojawiały się po pęknięciach bańki technologicznej oraz mieszkaniowej.

Co istotne, według niego nawet przed IPO SpaceX i ofertą Alphabetu netto emisja akcji spółek niefinansowych w USA stała się dodatnia już w pierwszym kwartale tego roku.

Przygotowując grunt pod IPO Anthropic i OpenAI, Goltermann stwierdził, że można założyć, iż emisje w tym roku będą podobne do tego, co pojawiło się w latach 1999, 2007 i 2021.

Jednocześnie zaznaczył, że obecna zwyżka rynku jest napędzana przede wszystkim silnymi wynikami kwartalnymi, a nie czystą spekulacją, oraz że wyceny nie wyglądają na tak mocno „przestrzelone” w porównaniu z innymi okresami szczytu.

Mimo to dodał, że rośnie liczba podobieństw między dzisiejszym środowiskiem rynkowym a sytuacją sprzed wcześniejszych szczytów, co jego zdaniem sugeruje, że hossa akcji powiązana z boomem na AI może być bliska „ostatnich rund”.

Inaczej do tematu podeszli analitycy Deutsche Bank. W ich ocenie wyliczenia prowadzą do bardziej optymistycznego wniosku.

Zwrócili oni uwagę na wzrostową fazę cykli w podaży nowych akcji i porównali medianę wolumenu emisji z zachowaniem S&P 500. Z danych wynika, że fale emisji akcji zazwyczaj pokrywały się z silnymi zwrotami giełdowymi, a nie z narastającym stresem na rynku.

Analityk Jim Reid napisał we wtorek, że powodem jest to, iż spółki zwykle emitują wtedy, gdy popyt na akcje jest silny, dynamika wyników jest dobra, a skłonność inwestorów do podejmowania ryzyka rośnie. „Innymi słowy, relacja przyczynowa zwykle przebiega od silnych rynków do emisji, a nie od emisji do spadków rynku”.

Deutsche Bank wskazał ponadto, że w trakcie fal emisji z ostatnich trzech dekad mediana zwrotów z akcji wyniosła około 8% w okresie trzech miesięcy i ponad 20% w ciągu 12 miesięcy. Głównym wyjątkiem była globalna finansowa dekadencja z okresu Great Financial Crisis, kiedy firmy desperacko starały się pozyskiwać kapitał poprzez oferty akcji.

Obecny wzrostowy cykl rozpoczął się jeszcze przed 2026 rokiem. Według analityków emisje akcji w USA wzrosły z kwartalnego tempa około 30 mld USD na początku 2023 roku do obecnie mniej więcej 120 mld USD.

Reid podkreślił, że kluczowym elementem tła jest obecnie bardzo silny popyt na akcje: napływy rosną, wspierane przez mocny wzrost wyników, a jednocześnie ogólna pozycjonowanie na rynku akcji pozostaje wciąż umiarkowane, przy podwyższonej aktywności w skupach akcji (buybackach). Jego zdaniem „bilans gospodarstw domowych” nadal ma dużą zdolność do absorpcji nowej podaży. Jak dodał, w podobny sposób jak w poprzednich falach IPO, decydującą cechą powinna być silna popytowa strona rynku, a nie nadmiar podaży.