Eutelsat: wzrost usług LEO równoważy spadek przychodów z wideo

Eutelsat Communications (ETCMY) zakończył rok obrotowy 2025–2026 z przychodami w wysokości 1 235,9 mln EUR. W ujęciu raportowanym oznacza to spadek o 0,6%, natomiast w ujęciu porównywalnym przychody wzrosły o 3%. Rok obrotowy zakończył się 30 czerwca 2026 r.

Najmocniej rosły usługi wykorzystujące satelity na niskiej orbicie okołoziemskiej (LEO). Przychody w tym segmencie wyniosły 297 mln EUR, czyli prawie 70% więcej niż rok wcześniej. Stanowiły już 25% łącznych przychodów grupy.

Przychody z usług wideo spadły o 13,1%, do 519 mln EUR, co odpowiadało 43% przychodów grupy. Usługi stałej łączności przyniosły 270 mln EUR, po wzroście o 15,6%, i odpowiadały za 23% przychodów. Przychody z usług dla administracji publicznej i rządów wzrosły o 17,7%, do 235,5 mln EUR, stanowiąc 20% całości. Usługi łączności mobilnej zwiększyły przychody o 16%, do 172 mln EUR, co przełożyło się na 14% udziału w przychodach grupy.

Skorygowana EBITDA, czyli zysk operacyjny przed amortyzacją i wybranymi korektami, wyniosła 632 mln EUR. Była o 6,5% niższa w ujęciu raportowanym i o 3,1% niższa w ujęciu porównywalnym. Marża skorygowanej EBITDA zmniejszyła się do 51,2% z 54,4%, czyli o 3,2 punktu procentowego w obu ujęciach.

Strata netto wyniosła 457 mln EUR wobec 1,1 mld EUR straty rok wcześniej. Nakłady inwestycyjne sięgnęły 594 mln EUR i były niższe od oczekiwanych 900 mln EUR. Zadłużenie netto wyniosło 1,46 mld EUR, o 1,2 mld EUR mniej niż na koniec poprzedniego roku. Wskaźnik zadłużenia netto do EBITDA spadł do 2,32 raza z 3,9 raza na koniec czerwca 2025 r.

Portfel zamówień miał wartość 3,4 mld EUR na 30 czerwca, wobec 3,5 mld EUR rok wcześniej.

Najważniejsze pozytywne informacje

Przychody z usług LEO wzrosły o prawie 70% rok do roku, do niemal 300 mln EUR. Wynik ten był wyższy od oczekiwań, a segment odpowiadał już za 25% przychodów grupy.

Eutelsat zakończył refinansowanie o łącznej wartości 5 mld EUR. Pakiet obejmował emisję obligacji o wartości 1,5 mld EUR. Operacja zabezpieczyła finansowanie średnioterminowych nakładów inwestycyjnych i zwiększyła elastyczność finansową spółki.

Spółka podpisała z francuskim Ministerstwem Sił Zbrojnych kontrakt o wartości 350 mln USD w ramach programu Nexus. Umowa potwierdza strategiczne znaczenie Eutelsatu dla suwerennej łączności obronnej.

Eutelsat otrzymał od amerykańskiej Federalnej Komisji Łączności (FCC) decyzję dotyczącą zwolnienia pasma C. Zgodnie z oczekiwaniami ma to przynieść 504 mln USD płatności motywacyjnych w 2031 r., wspierających długoterminowe potrzeby finansowe.

Ważnym etapem programu IRIS było pomyślne zakończenie pierwszego manewru zbliżenia satelitów. Potwierdziło to pozycję Eutelsatu w segmencie LEO i stworzyło podstawy dalszego wzrostu do 2040 r.

Przychody z łączności wzrosły o 16,4% w ujęciu porównywalnym. Za wynik odpowiadały dobre rezultaty usług LEO we wszystkich głównych obszarach. Silny wzrost odnotowały łączność stała, usługi dla rządów oraz łączność mobilna.

Wskaźnik zadłużenia netto do EBITDA poprawił się do 2,32 raza z 3,9 raza. Było to efektem udanego podwyższenia kapitału i refinansowania.

Portfel zamówień pozostał wysoki i wynosił 3,4 mld USD. Usługi łączności stanowiły 61% jego wartości, wobec 57% rok wcześniej. Eutelsat zwiększył także aktywność handlową dzięki nowym umowom partnerskim w sektorach morskim, lotniczym i stałej łączności. Wśród partnerów znalazły się AST Network, Anuvu i Japan Airlines.

Nakłady inwestycyjne były niższe od oczekiwań i wyniosły niespełna 600 mln EUR. Spółka wskazała na dobrą kontrolę wydatków związanych z satelitami geostacjonarnymi (GEO) oraz infrastrukturą naziemną.

Najważniejsze negatywne informacje

Przychody z usług wideo spadły o 13,1% rok do roku. Wpływ na wynik miały trendy rynkowe, sankcje wobec Rosji oraz zakończenie umów na pojemność dwóch rosyjskich satelitów.

Marża skorygowanej EBITDA zmniejszyła się do 51,2% z 54,4%. Spółka wyjaśniła, że wynikało to z wyższych kosztów własnych działalności LEO oraz ze zmiany struktury przychodów. Segment wideo, który wcześniej charakteryzował się wysoką marżą, tracił na znaczeniu.

Strata przypadająca akcjonariuszom spółki dominującej wyniosła 457 mln USD, choć rok wcześniej sięgała 1,1 mld USD.

Eutelsat spodziewa się znacznego wzrostu nakładów inwestycyjnych do 1,2 mld EUR w roku obrotowym 2026–2027. W ciągu czterech lat spółka planuje zainwestować łącznie 4 mld USD, co będzie obciążać przepływy pieniężne.

Wzrost przychodów w roku obrotowym 2026–2027 ma być niewielki. Rosnące przychody z usług LEO mają być równoważone przez dalszy spadek przychodów z usług wideo i łączności GEO.

Eutelsat nadal mierzy się z trudniejszą sytuacją w łączności GEO. Słabsze trendy w usługach morskich i innych segmentach częściowo ograniczają korzyści wynikające ze wzrostu LEO.

Portfel zamówień zmniejszył się nieznacznie, do 3,4 mld USD z 3,5 mld USD. Spółka wiąże to z krótszymi umowami LEO oraz modelami płatności za faktyczne wykorzystanie usług, które nie są w pełni ujmowane w portfelu.

Prognoza marży EBITDA na rok obrotowy 2028–2029 została obniżona do poziomu powyżej 60%. Uwzględnia ona dalszą słabość segmentu GEO oraz zmianę struktury przychodów.

Niepewny pozostaje harmonogram realizacji kontraktów rządowych. Dodatkowe przychody rozpoznane w czwartym kwartale dzięki umowie z francuskim Ministerstwem Sił Zbrojnych nie powinny powtórzyć się w roku obrotowym 2026–2027 na podobną skalę.

Spółka konkuruje ze Starlinkiem i innymi operatorami. Prospekt emisyjny Starlinka pokazał, że wsparcie rządu Stanów Zjednoczonych ma istotne znaczenie dla działalności SpaceX i Starlinka, co może wpływać na warunki konkurencji.

Informacje z sesji pytań i odpowiedzi

Jean-François Fallacher, prezes Eutelsatu, poinformował, że program IrisSquare pomyślnie przeszedł pierwszy etap zbliżenia satelitów i wszedł w fazę operacyjną. Ma to być system LEO nowej generacji, wykorzystujący technologię 5G NTN. Zapewni ona znacznie większą przepustowość niż obecna konstelacja OneWeb.

W najbliższych dniach mają rozpocząć się prace na podstawie umów z głównymi podwykonawcami: Airbus, Thales, Alenia Space, OHB i Aerospace Lab. IrisSquare będzie obsługiwać zarówno wojskowe usługi rządowe, jak i usługi komercyjne. Te drugie mają być komercyjną wersją OneWeb drugiej generacji. Obecna konstelacja OneWeb ma działać do 2034 r., a migracja klientów do IrisSquare ma rozpocząć się w połowie 2032 r.

Prezes wyjaśnił, że niewielki wzrost przychodów w roku obrotowym 2026–2027 wynika z kolejnego trudnego roku dla segmentu wideo. W czwartym kwartale roku obrotowego 2025–2026 spółka straciła część kanałów, a także zakończyła umowy dotyczące dwóch rosyjskich satelitów oznaczonych numerami 81 i 82.

Eutelsat podtrzymał prognozę przychodów na rok obrotowy 2028–2029 w przedziale 1,5–1,7 mld EUR. Od roku obrotowego 2027–2028 spadek w segmencie wideo ma wyhamować do poziomu bliższego typowym trendom rynkowym. Wtedy wzrost usług LEO powinien zacząć mocniej napędzać przychody całej grupy. Prezes podkreślił, że przychody LEO powinny nadal przyspieszać, ponieważ rośnie liczba instalacji, a realizacja portfela zamówień przebiega zgodnie z oczekiwaniami.

Fallacher wyjaśnił również, że skok przychodów z usług rządowych w czwartym kwartale był wyjątkowy. Wynikał z późniejszego ujęcia w księgach przychodów dotyczących wcześniejszego wykorzystania konstelacji. Umowę podpisano w czerwcu, a przychody rozpoznano także za wykorzystanie konstelacji w okresie przed podpisaniem kontraktu. Nie należy oczekiwać podobnego rozkładu przychodów kwartalnych w roku obrotowym 2026–2027.

Kontrakt Santor ma łączną wartość 350 mln EUR w ciągu ośmiu lat. W pierwszych czterech latach obejmuje gwarantowane zobowiązania o wartości 138 mln EUR. Umowa zapewni francuskim siłom zbrojnym natychmiastowy dostęp do usług łączności LEO.

Sebastien Rouge, dyrektor finansowy Eutelsatu, oraz Fallacher wskazali, że prognoza marży EBITDA powyżej 60% w roku obrotowym 2028–2029 uwzględnia zmianę struktury działalności. Usługi LEO nie są jeszcze tak rentowne jak ugruntowany segment GEO, między innymi z powodu kosztów pozyskania klientów i wydatków na sprzęt.

Segment GEO, zwłaszcza usługi wideo, ma nadal słabnąć w roku obrotowym 2026–2027. Dodatkowe sankcje wobec Rosji mogą jeszcze obniżyć przychody wideo. Spadek przychodów z łączności GEO okazał się również nieco większy od oczekiwań, co zwiększyło presję na marże.

Eutelsat podpisał pierwszą, poufną umowę dotyczącą ładunku wynoszonego na satelicie należącym do innego operatora. Spółka ma również dobrze rozwinięty portfel potencjalnych kontraktów na tę usługę. Jest ona oferowana w ramach partii 340 satelitów zamówionych w Airbusie.

Spółka widzi także duże zainteresowanie swoją infrastrukturą naziemną. Na całym świecie działa ponad 42 naziemne stacje OneWeb. Eutelsat zorganizował działalność w taki sposób, aby zwiększać przychody z tych aktywów, między innymi przez instalowanie dodatkowych anten i intensywniejsze wykorzystywanie istniejącej infrastruktury.

Istotny potencjał ma również rynek kolejowy. Eutelsat od roku współpracuje z francuskim SNCF, przygotowuje odpowiedź na zapytanie ofertowe hiszpańskiego Renfe i niedawno przeprowadził udany test z polskimi kolejami PKP na szybkim pociągu z Warszawy do Krakowa. Dwa miesiące wcześniej spółka uzyskała certyfikację anteny kolejowej.

Przewoźnicy kolejowi chcą wyposażyć w łączność zdecydowaną większość swoich pociągów, ponieważ dostęp do internetu na pokładzie ma duże znaczenie dla zadowolenia pasażerów. Eutelsat wyposażył już pociągi w Kazachstanie i Demokratycznej Republice Konga. Spółka postrzega kolej jako znaczący rynek obok transportu morskiego i lotniczego.

Fallacher ocenił, że prospekt emisyjny Starlinka pokazał istotną skalę wsparcia ze strony rządu USA. „Klient A”, czyli rząd federalny Stanów Zjednoczonych, odpowiada za prawie 25% przychodów Starlinka. Prezes stwierdził, że Eutelsat jest skrajnie niedowartościowany w porównaniu ze Starlinkiem, ponieważ prowadzi drugą działającą konstelację LEO na świecie, a jej przychody rosną o 70% rok do roku. Jego zdaniem strategia budowy konstelacji OneWeb przynosi oczekiwane rezultaty, ponieważ wzrost usług LEO rekompensuje spadek tradycyjnego biznesu GEO.

Rouge potwierdził utrzymanie planu 4 mld EUR nakładów inwestycyjnych w ciągu czterech lat, od roku obrotowego 2025–2026 do 2028–2029. Około 2 mld EUR ma zostać przeznaczone na odtworzenie konstelacji OneWeb. Plan obejmuje również pierwsze wydatki na konstelację IrisSquare.

Dyrektor finansowy określił obecny okres jako bardzo wymagający pod względem inwestycji. Spółka przygotowała się do niego dzięki refinansowaniu o wartości 5 mld EUR i podwyższeniu kapitału o 1,5 mld EUR. Nakłady mają wzrosnąć do 1,2 mld EUR w roku obrotowym 2026–2027 i pozostać wysokie przez kolejne dwa lata. Zabezpieczone finansowanie ma umożliwić utrzymanie jakości usług dla klientów i jednoczesne przygotowanie konstelacji nowej generacji.

IrisSquare będzie wykorzystywać technologię 5G NTN, która jest ustandaryzowana i może w przyszłości umożliwić współdziałanie z innymi konstelacjami. Fallacher zaznaczył jednak, że rozwiązanie to musi dopiero zostać opracowane i sprawdzone. Obecnie żadna z istniejących konstelacji nie jest interoperacyjna. Prezes odniósł się do deklaracji Telesat, ale wskazał, że ewentualna współpraca mogłaby zostać zrealizowana dopiero w przyszłości.

Data publikacji wyników: 7 sierpnia 2026 r.