DNOW (DNOW): kupować, sprzedawać czy trzymać po wynikach za I kwartał?

W ostatnich sześciu miesiącach akcje DNOW spadły o 7,2%. W tym samym czasie indeks S&P 500 zyskał 9%.

To częściowo efekt słabszych wyników kwartalnych i może sprawiać, że inwestorzy zastanawiają się, jak podejść do tej sytuacji.

Czy w DNOW pojawia się okazja do kupna, czy to ryzyko dla portfela?

### Dlaczego DNOW nie wygląda atrakcyjnie

#### 1) Kurcząca się marża operacyjna Marża operacyjna to ważny wskaźnik rentowności, pokazuje bowiem część przychodów pozostającą po uwzględnieniu wszystkich podstawowych kosztów działalności — od kosztu sprzedanych towarów po wydatki na reklamę i wynagrodzenia. Jest też użyteczna do porównywania rentowności firm o różnym poziomie zadłużenia i stawkach podatkowych, ponieważ pomija koszty odsetek i podatki.

Analizując trend rentowności, DNOW odnotował spadek marży operacyjnej o 6,9 punktu procentowego w ciągu ostatnich pięciu lat. To rodzi pytania o bazę kosztową firmy, bo przy wzroście przychodów powinna mieć ona większe przełożenie na stałe koszty, co sprzyjałoby lepszej ekonomice skali i rentowności. Wynik DNOW był słaby w każdym ujęciu — rosnące koszty nie były w stanie zostać przerzucone na klientów. Marża operacyjna w ujęciu trailing 12 miesięcy była ujemna i wyniosła -4,6%.

#### 2) EPS spadł w ciągu ostatnich dwóch lat Choć długoterminowe trendy zysków pokazują szerszy obraz, śledzimy też EPS w krótszym okresie, ponieważ może to wskazywać na pojawiający się w firmie wątek lub rozwój biznesu.

Niestety dla DNOW, EPS spadł o 13,9% rocznie w ciągu ostatnich dwóch lat, podczas gdy przychody rosły o 21,7%. Oznacza to, że firma stawała się mniej rentowna na poziomie zysku przypadającego na jedną akcję w miarę wzrostu.

#### 3) Nowe inwestycje nie przynoszą efektów, a ROIC spada ROIC (return on invested capital), czyli zwrot z zainwestowanego kapitału, pokazuje, jak dużo zysku operacyjnego firma wypracowuje w porównaniu z kwotą, którą pozyskała (dług i kapitał własny).

W ostatnich latach ROIC DNOW spadł znacząco. W połączeniu z już niskimi stopami zwrotu takie spadki sugerują, że możliwości tzw. opłacalnego wzrostu (zyskownego wzrostu) są ograniczone.

### Ostateczna ocena DNOW nie jest złym biznesem, ale nie spełnia naszych kryteriów. Po ostatniej przecenie akcje handlują na poziomie 12,71 USD za sztukę (czyli przy forward price-to-sales wynoszącym 0,5×). Rynek zwykle wycenia firmy podobne do DNOW na podstawie prognozowanych zysków na kolejne 12 miesięcy, ale opublikowanych szacunków jest za mało, by dojść do wiarygodnej liczby.

Na ten moment lepiej unikać tej spółki — lepsze okazje są gdzie indziej.