Dlaczego warto mieć akcje McKessona (MCK) w portfelu, ale zachować ostrożność

McKesson (MCK) buduje swoją sytuację na kilku filarach: szybkim wzroście w dystrybucji specjalistycznej, rozwoju usług onkologicznych oraz rozwiązaniach dla firm biotechnologicznych (biopharma). Wyniki poprawiają się dzięki ciągłej efektywności operacyjnej i dyscyplinie kapitałowej, mimo że nadal odczuwalna jest presja na marże oraz zmienność w niektórych obszarach działalności.

W tym roku kurs akcji MCK spadł o 6,4%. Dla porównania branża obniżyła się o 2,7%, a indeks S&P 500 wzrósł o 9,7%. McKesson należy do czołowych dystrybutorów leków na rynku północnoamerykańskim. Spółka ma kapitalizację rynkową 88,46 mld USD i prognozuje 13,7% wzrostu zysku (earnings) w ciągu najbliższych pięciu lat fiskalnych.

Kolejna istotna rzecz: spółka poprawiała wyniki względem oczekiwań w każdym z ostatnich czterech kwartałów, a średnie „przebicie” (beat) prognoz wyniosło 3,09%.

McKesson i kluczowe czynniki wzrostu

1) Onkologia i platforma multispecialty jako trwały silnik rozwoju

Segment onkologii oraz wielospecjalistyczny coraz częściej staje się jednym z najbardziej odpornych źródeł wzrostu na dłuższą metę. W czwartym kwartale roku fiskalnego 2026 ten segment wypracował 35% wzrostu przychodów oraz 53% wzrostu zysku operacyjnego.

Po uwzględnieniu korzyści z przejęć PRISM Vision i Core Ventures zysk operacyjny rósł organicznie o 13%, co wskazuje na mocny popyt. W roku fiskalnym 2026 U.S. Oncology Network dodała ponad 570 dostawców usług medycznych. To największy roczny przyrost liczby dostawców od 2010 roku.

McKesson rozwija też rozwiązania technologiczne, które mają poprawiać produktywność lekarzy i pogłębiać relacje z dostawcami, m.in. Ambient Scribe (AI) oraz Ontada (analityka). Rozwijający się ekosystem opieki środowiskowej ma wspierać powtarzalny wzrost przychodów ze specjalistycznych usług i jednocześnie przygotować firmę na długoterminowe przesuwanie opieki specjalistycznej z placówek szpitalnych do ośrodków środowiskowych.

2) Momentum w farmacji specjalistycznej w Ameryce Północnej

Segment North American Pharmaceutical pozostaje odporny mimo presji cenowej wynikającej z trendu „brand drug deflation” (spadków cen leków markowych). Zysk operacyjny segmentu wzrósł o 11% do 980 mln USD, wspierany przez utrzymujący się popyt na leki specjalistyczne, wzrost w systemach opieki zdrowotnej oraz poprawę efektywności operacyjnej.

Szczególnie wyróżnia się dynamika terapii z grupy GLP-1. W ujęciu kwartalnym przychody z dystrybucji osiągnęły 14 mld USD, rosnąc o 22% rok do roku.

Zarząd podkreśla, że niższe ceny leków markowych oraz słabsze wolumeny GLP-1 w ujęciu sekwencyjnym (kwartał do kwartału) nie miały wpływu na zysk operacyjny, co wskazuje na siłę ekonomiki dystrybucji opartej na opłatach (fee-based distribution).

3) Rozwiązania technologiczne dla recept jako wsparcie dla marż

Działalność Prescription Technology Solutions (RxTS) staje się coraz bardziej wartościowym źródłem zysków wraz ze wzrostem złożoności rozliczeń w ochronie zdrowia. W czwartym kwartale roku fiskalnego przychody segmentu wzrosły o 12%, a zysk operacyjny o 13%, wspierany przez silny popyt na usługi dostępu, dostępność cenową oraz usługi prior authorization (wstępnej zgody na leczenie).

W trakcie corocznego sezonu weryfikacji McKesson obsłużyła rekordowe 3,4 mln pacjentów. Inwestycje w technologię poprawiły produktywność, dzięki czemu jeden pracownik może obsłużyć o 120 pacjentów więcej niż rok wcześniej.

Spółka wdrożyła też zintegrowowaną platformę specjalistycznego dostępu, która łączy w jednym procesie weryfikację świadczeń, prior authorization oraz wsparcie w zakresie affordability (dostępności cenowej). W miarę jak rośnie popyt na terapie specjalistyczne, adopcja GLP-1 oraz zapotrzebowanie na leki o wysokich kosztach, technologicznie wspierany ekosystem usług McKessona ma tworzyć przewagę konkurencyjną oraz strukturalnie silniejsze marże niż w klasycznych biznesach dystrybucji farmaceutycznej.

Czynniki, które mogą ograniczać zyski i wzrosty

1) Presja na ceny leków napędzana przez IRA tworzy ryzyko dla przychodów

Jednym z największych wyzwań strukturalnych McKessona pozostaje presja cenowa wynikająca ze zmian polityki lekowej, zwłaszcza w ramach Inflation Reduction Act (IRA). Zarząd ujawnił, że obniżki cen wprowadzone przez producentów leków markowych obniżyły wzrost przychodów North American Pharmaceutical o około 3 pkt proc. w czwartym kwartale roku fiskalnego. Spółka nadal oczekuje podobnych czynników wpływających negatywnie na ceny w całym roku fiskalnym 2027.

Kontrakty oparte na opłatach w dużym stopniu chronią rentowność, ale niższe ceny leków bezpośrednio tłumią raportowany wzrost przychodów i mogą słabiej wpływać na postrzeganie dynamiki biznesu przez inwestorów. Kwestia ta nabiera znaczenia, bo farmacja specjalistyczna stanowi coraz większą część działalności McKessona. Dalsza interwencja rządowa w ceny leków może doprowadzić do sytuacji, w której silny popyt i wzrost liczby recept nie przełożą się proporcjonalnie na ekspansję przychodów, co w czasie może kompresować mnożniki wyceny.

2) Wzrost RxTS może być trudniejszy do przewidzenia

Chociaż RxTS pozostaje biznesem o wysokiej marżowości, zarząd wyraźnie ostrzegł, że przyszłe tempo wzrostu przychodów i zysku będzie coraz mniej liniowe (czyli mniej przewidywalne) i trudniejsze do oszacowania.

Około 55% przychodów segmentu pochodzi z działalności 3PL (logistyki świadczonej przez operatorów zewnętrznych). To zależy w dużej mierze m.in. od momentu wprowadzenia nowych leków na rynek, terminów uruchomień programów, trendów wykorzystania przez płatników, cykli dojrzałości produktów, zmian na listach refundacyjnych (formularzach) oraz warunków dostaw. Zarząd prognozuje wzrost przychodów w roku fiskalnym 2027 na poziomie 2,5–6,5%, czyli znacznie wolniej niż w danych historycznych mimo utrzymującego się silnego popytu na usługi dostępu.

Ponieważ producenci leków wciąż zmieniają strategie komercjalizacji, wymagania dotyczące wsparcia programów mogą istotnie się wahać, co może przekładać się na niepewną wydajność kwartał po kwartale. To prawdopodobnie obniży widoczność wyników w jednym z najbardziej atrakcyjnych segmentów opartych o technologię.

3) Strategia wzrostu oparta na przejęciach zwiększa ryzyko integracji

McKesson przyspiesza ekspansję, opierając ją na przejęciach oraz innych inicjatywach wzrostowych o charakterze nieorganicznym. W roku fiskalnym 2026 przejęcia, w tym PRISM Vision i Core Ventures, odpowiadały za około 34% wzrostu zysku operacyjnego w segmencie onkologii. Pokazuje to rosnącą zależność od wzrostu osiąganego dzięki zakupom, a nie wyłącznie dzięki wzrostowi organicznemu.

Zarząd wskazał też aktywny pipeline (plan/ścieżkę) kolejnych przejęć dostawców w onkologii, co sugeruje, że M&A pozostanie kluczowym elementem algorytmu wzrostu. Integracja przebiegała dotąd sprawnie, ale strategie oparte na dużej liczbie przejęć zwiększają ryzyko wyceny, złożoność realizacji oraz niepewność integracji.

McKesson jednocześnie finansuje przejęcia, realizuje duże skupy akcji oraz prowadzi wydzielenie Medical-Surgical. To wszystko zwiększa złożoność alokacji kapitału. Jeśli przejęte aktywa okażą się słabsze albo przyszłe transakcje będą drogie, utrzymanie dwucyfrowego wzrostu EPS może być coraz trudniejsze.

Trendy w prognozach dla MCK

McKesson obserwuje pozytywny trend rewizji szacunków dla 2026 roku. W ciągu ostatnich 30 dni konsensus Zacks dla zysku na akcję poprawił się o 1 cent do 44,28 USD.

Konsensus Zacks dla przychodów i zysku na akcję w pierwszym kwartale roku fiskalnego 2027 wynosi odpowiednio 104,39 mld USD i 9,63 USD. Prognoza przychodów oznacza poprawę o 6,7% w porównaniu z analogicznym kwartałem rok wcześniej, natomiast prognoza zysku wskazuje na wzrost o 16,6%.

Zacks Rank i propozycje na dziś dla MCK

Obecnie McKesson ma Zacks Rank #3 (Hold) — czyli „trzymaj”.

Nieco lepiej notowane akcje z szerszego sektora medycznego to m.in. BrightSpring Health (BTSG), Globus Medical (GMED) oraz West Pharmaceutical (WST).

BrightSpring Health, obecnie z Zacks Rank #1 (Strong Buy), opublikował skorygowany EPS za pierwszy kwartał 2026 w wysokości 39 centów, co oznaczało przewyższenie konsensusu Zacks o 34,5%. Przychody wyniosły 3,61 mld USD i były wyższe od konsensusu Zacks o 8,35%.

BrightSpring Health ma szacowany długoterminowy wzrost zysku na poziomie 46,5%. EPS spółki przewyższał oczekiwania w trzech z ostatnich czterech kwartałów i tylko raz był słabszy, a średnie odchylenie wyniosło 14,6%.

Globus Medical, obecnie z Zacks Rank #2 (Buy), podał skorygowany EPS za pierwszy kwartał 2026 w wysokości 1,12 USD, czyli powyżej konsensusu Zacks o 22,1%. Przychody wyniosły 759,9 mln USD i były wyższe od konsensusu Zacks o 4,0%.

Globus Medical ma szacowany długoterminowy wzrost zysku na poziomie 10,2%. Zysk spółki przewyższał oczekiwania we wszystkich czterech ostatnich kwartałach, a średnie odchylenie wyniosło 26,3%.

West Pharmaceutical, obecnie z Zacks Rank #2, opublikował EPS za pierwszy kwartał 2026 w wysokości 2,13 USD, przewyższając konsensus Zacks o 26,8%. Przychody wyniosły 844,9 mln USD i były wyższe od konsensusu Zacks o 8,5%.

West Pharmaceutical ma szacowany długoterminowy wzrost zysku na poziomie 13,9%. EPS spółki przewyższał oczekiwania we wszystkich czterech ostatnich kwartałach, a średnie odchylenie wyniosło 19,4%.