Diageo (DGE) wygląda tanio na wycenie, ale sprzedaż słabnie

Diageo (LSE: DGE) przez ostatnie 5 lat traciło na kursie, a mimo to rynek wycenia spółkę na poziomach, które wskazują na „ulgę” w oczekiwaniach. Inwestorzy próbują dziś odpowiedzieć na pytanie, czy słabszy trend kursu już odzwierciedlił trwające długo osłabienie sprzedaży, czy też spółka pozostaje tania z dobrego powodu.

W ujęciu 5-letnim kurs Diageo spadł o około 48,7%. Oznacza to duże straty „na papierze” dla obecnych akcjonariuszy oraz pytanie nowych inwestorów, czy pesymizm nie poszedł za daleko. Ostatnie informacje wskazują na „reset” sprzedaży, który może potrwać kilka lat. Jednocześnie działania Diageo w kierunku segmentu premium i nowych formatów mogą wspierać scenariusz stabilizacji zysków i przepływów pieniężnych w czasie. W szerszych testach wyceny spółka wypada jak niedowartościowana — Diageo przechodzi 6 z 6 testów wyceny w ramach modelu Simply Wall St. To sugeruje, że bieżąca cena uwzględnia stosunkowo niewielkie oczekiwania.

Kluczowe pytanie brzmi, czy słabszy kurs akcji Diageo już uwzględnił rozciągnięty w czasie reset sprzedaży, czy też papier jest „tani” z powodów, które nadal wymagają korekty w wycenie.

Co sugeruje mnożnik P/E

W przypadku dojrzałej, markowej firmy konsumenckiej wskaźnik P/E (cena do zysku) jest prostym sposobem oceny, jak rynek wycenia jej zyski. Diageo handluje obecnie na P/E 19,3x. Jest ono wyższe niż średnia dla branży napojów, wynosząca około 16,9x, ale niższe niż średnia w grupie porównawczej, gdzie P/E sięga 39,6x. Oznacza to, że spółka nie jest wyceniana „taniej” niż cały sektor, ale jednocześnie nie ma też tak wysokiego mnożnika zysków, jaką dostają niektóre podobne spółki z branży alkoholowej.

Patrząc na bardziej dopasowany punkt odniesienia, fair P/E (wartość „sprawiedliwa”) dla Diageo w modelu Simply Wall St wynosi 23,2x. Zostało to wyliczone na podstawie m.in. marż, skali działalności i profilu ryzyka. W porównaniu z tym poziomem obecne 19,3x sugeruje, że rynek stosuje dyskonto do tego, co te podstawy mogłyby wspierać. Mimo ostatnich doniesień o wieloletnim resecie sprzedaży i trudniejszym handlu w Ameryce Północnej, aktualne P/E nadal utrzymuje notowania Diageo poniżej wycenionego w modelu „fair” mnożnika.

Sama relacja P/E wskazuje więc, że akcje Diageo mogą być niedowartościowane w porównaniu z poziomem zysków, jaki implikowałby wskaźnik „fair”.

O jakich założeniach mówi dziś cena

Narracje Simply Wall St dla Diageo znajdują się na styku obecnej układanki dotyczącej wyceny i założeń, które mogą ją zmienić. Pokazują one, co musiałoby się wydarzyć w zakresie wzrostu, marż i zysków, aby akcje były warte wyraźnie więcej albo wyraźnie mniej niż dzisiaj — a następnie są prezentowane na stronie społeczności Simply Wall St. Każda „Narracja” traktuje fair value jako tezę o biznesie Diageo, możliwą do śledzenia w czasie, a nie jednorazową migawkę.

Społeczność ma bardzo podzielone zdanie na temat Diageo — jedna strona widzi istotne niedowartościowanie, a druga ograniczony potencjał wzrostu.

Scenariusz wzrostowy: 20% niedowartościowania

„Strategiczne zbywanie aktywów nienależących do kluczowego profilu działalności i tych o niższym potencjale wzrostu, wraz z ukierunkowanymi reinwestycjami w priorytetowe marki i innowacje, porządkuje portfel Diageo pod kątem wyższych zwrotów z zainwestowanego kapitału, wspiera poprawę wolnych przepływów pieniężnych i długoterminową zdolność do generowania zysków...”

Scenariusz ostrożny: 10% przewartościowania

„Diageo mierzy się z długotrwałym przeciwchód od rosnącej świadomości zdrowotnej na świecie oraz rozprzestrzeniania się nastrojów antyalkoholowych. W komentarzach spółka wprost odnosi się do wieloletniego trendu w stronę umiaru, mniejszej liczby okazji do sięgania po alkohol oraz przechodzenia części konsumentów na produkty o niższej...”

Sedno sprawy

W szerszych testach Diageo wygląda na niedowartościowane na obecnych mnożnikach rynkowych, ponieważ P/E jest poniżej dopasowanego poziomu „fair” wynikającego z fundamentów. Taki dyskonto wynika z realnych obaw związanych z wieloletnim resetem sprzedaży, ale jednocześnie sugeruje, że oczekiwania dotyczące zysków i przepływów pieniężnych są już przestawione na ostrożny poziom. Dla inwestora kluczowe pytanie brzmi, czy Diageo utrzyma wolumeny i marże na tyle, by domknąć to dyskonto — albo czy utrzymujące się ryzyka popytu i realizacji planów sprawią, że bieżąca wycena będzie bardziej pułapką wartości niż okazją.