DexCom (DXCM) po dniu dla inwestorów: czy kurs nadal jest niedowartościowany?

Akcje DexCom (DXCM) ponownie znalazły się w centrum uwagi po komunikacji z Dnia dla Inwestorów. Wśród zarządzających funduszami pojawiły się sygnały, że przekaz przełożył się na lepsze nastroje.

Równolegle spółka poinformowała o odrębnym wycofaniu (recall) dotyczącym niektórych partii czujników G7 (klasa II). W komunikacie wskazano kwestie związane z bezpieczeństwem i dokładnością pomiarów.

Ostatnie ruchy w nastrojach pojawiły się w czasie, gdy budowała się dynamika kursu. W horyzoncie 90 dni akcje DexCom wzrosły o 17,09%, a od początku roku o 12,65%. Jednocześnie wynik 1-rocznego łącznego zwrotu dla akcjonariuszy (total shareholder return) był słabszy i spadł o 10,09%.

Wokół DexCom najczęściej cytowany punkt narracji wskazuje wartość godziwą (fair value) na poziomie 83,42 USD, czyli powyżej ostatniego kursu zamknięcia 74,96 USD. Taka różnica ma wspierać tezę o potencjalnym niedowartościowaniu.

Jednym z kluczowych elementów, na które zwraca się uwagę, jest rozszerzenie refundacji ubezpieczeniowych dla pacjentów z cukrzycą typu 2 niewymagających insuliny. Refundacja ma obejmować prawie 6 mln osób w ramach trzech największych amerykańskich PBM-ów (pharmacy benefit managers, czyli podmiotów zarządzających refundacją leków dla ubezpieczonych). W efekcie rośnie obszar rynku możliwy do obsłużenia przez DexCom, co może przekładać się na wzrost liczby nowych pacjentów oraz wieloletnie rozszerzanie przychodów.

Podkreśla się też znaczenie poprawy marż oraz tego, czy rynek wycenia spółkę na korzystniejszym mnożniku zysków (earnings multiple). W praktyce chodzi o to, jak wysoko inwestorzy są skłonni płacić za zysk generowany przez firmę.

Po drugiej stronie są ryzyka, które mogą obciążać tempo rozwoju i wyniki. Wskazuje się w szczególności na możliwe rozstrzygnięcia w obszarze CMS competitive bidding (konkursy/aukcje cenowe organizowane przez Centers for Medicare & Medicaid Services), które mogłyby wpływać na poziom cen. Zwraca się też uwagę na konkurencję, która w czasie może prowadzić do ściśnięcia marż i spadku udziałów w rynku.

Z perspektywy mnożnika P/E (price-to-earnings, cena do zysków) pojawia się dodatkowy kontrast. Dla DexCom podawane jest P/E na poziomie 31,1x. Kurs jest przy tym wyceniany wyżej niż:

• 26,6x w amerykańskim sektorze Medical Equipment,
• 25,6x średnio wśród spółek porównywalnych.

Jednocześnie wartość „uczciwa” opisana w analizie ma wynosić około 31,4x, co sugeruje niewielką poduszkę, jeśli oczekiwania wobec wyników zaczną się rozczarowywać.

Łącznie obraz dla DexCom jest mieszany: z jednej strony pojawia się wsparcie dla tezy o niedowartościowaniu (fair value 83,42 USD wobec 74,96 USD), a z drugiej strony widać, że wycena już uwzględnia sporo w samym wskaźniku P/E. To sprawia, że w kolejnych okresach szczególnie ważne będą zarówno sygnały dotyczące wzrostu przychodów, jak i utrzymanie marż mimo presji konkurencyjnej oraz potencjalnych zmian w systemie refundacji.