Destiny Tech100: pośredni dostęp do Anthropic przed IPO czy pułapka wysokiej premii?

2 września na forum WallStreetBets pojawiło się pytanie, jak inwestorzy indywidualni mogą uzyskać ekspozycję na Anthropic przed pierwszą ofertą publiczną akcji (IPO). Wśród kilku pośrednich możliwości wymieniono Destiny Tech100 Inc. (NYSE:DXYZ). Twierdzenia z mediów społecznościowych dotyczące udziału Anthropic w portfelu nie powinny być jednak traktowane jako wiarygodne źródło informacji. Na 30 czerwca Destiny Tech100 wykazywała wartość aktywów netto (NAV), czyli wartość przypadającą na jedną akcję po odjęciu zobowiązań, na poziomie 34,30 USD na akcję. To od niej warto rozpocząć ocenę funduszu.

Fundusz daje inwestorom giełdowym dostęp do prywatnych spółek technologicznych, które zwykle są dostępne przede wszystkim dla funduszy venture capital. 26 stycznia Destiny poinformowała o inwestycji o wartości 100 mln USD w instrument powiązany z finansowaniem Anthropic. W raporcie na 30 czerwca tę pozycję wyceniono na 235,7 mln USD, przy koszcie zakupu wynoszącym 107 mln USD.

Po zakończeniu kwartału Destiny ujawniła również inwestycje o łącznej wartości 169 mln USD. Obejmowały one dodatkową ekspozycję na OpenAI o wartości 150 mln USD, inwestycję 15 mln USD w Fluidstack oraz 4 mln USD w Boom. Jeżeli te spółki będą szybko zwiększać swoją wartość przed wejściem na giełdę, akcjonariusze Destiny mogą uczestniczyć w tym wzroście bez spełniania wymogów dostępu do rynku prywatnego.

Sam dostęp do prywatnych spółek nie gwarantuje jednak atrakcyjnej ceny zakupu. Akcje Destiny Tech100 mogą być notowane znacznie powyżej lub poniżej wartości aktywów znajdujących się w portfelu. Wyceny prywatnych spółek opierają się na rundach finansowania i ocenach ich wartości, a nie na bieżących notowaniach giełdowych.

Od kwietnia do czerwca fundusz sprzedał w ramach programu sprzedaży akcji po cenie rynkowej 17,19 mln akcji. Średnia ważona cena sprzedaży wyniosła 41,82 USD, a wpływy netto sięgnęły około 715,4 mln USD. Pozyskany kapitał pozwolił powiększyć portfel, ale transakcja pokazuje też, jak szybko może zmieniać się liczba akcji pozostających w obrocie.

Zainteresowanie funduszy hedgingowych wzrosło, choć nadal było niewielkie. Insider Monkey odnotował pięć funduszy posiadających akcje Destiny Tech100 Inc. (NYSE:DXYZ) na koniec drugiego kwartału, wobec czterech funduszy na koniec pierwszego kwartału. Saba Capital wykazał posiadanie 644 280 akcji na 30 czerwca i był największym ujawnionym akcjonariuszem.

Samo zgłoszenie pokazuje wielkość pozycji, ale potencjalny wynik tej inwestycji może zależeć od kilku czynników: wzrostu wartości prywatnych spółek z sektora sztucznej inteligencji, zmniejszenia różnicy między ceną akcji a wartością aktywów netto oraz specyfiki funduszu zamkniętego, którego liczba akcji i cena rynkowa mogą różnić się od wartości portfela.

Drugorzędnym ryzykiem pozostawała krótka sprzedaż, czyli zakład na spadek ceny akcji. Dane rozliczeniowe z 14 sierpnia wskazywały na 215 394 akcje sprzedane krótko. Było to o 70,1% mniej niż 31 lipca, a wskaźnik liczby dni potrzebnych do zamknięcia tych pozycji wynosił 0,2 dnia. Spadek premii, czyli różnicy między ceną rynkową akcji a wartością aktywów netto, może jednak zaszkodzić inwestorom nawet wtedy, gdy liczba pozycji nastawionych na spadek jest niewielka.

DXYZ zapewnia rzeczywistą ekspozycję na prywatne spółki z sektora sztucznej inteligencji, ale kupując jego akcje, inwestor nabywa również cały mechanizm funduszu. Kluczowe pytanie nie dotyczy wyłącznie potencjału Anthropic. Ważne jest także to, czy cena Destiny Tech100 zapewnia wystarczający margines bezpieczeństwa, przejrzystość i odpowiednią jakość portfela, aby zrekompensować niepewność wycen oraz ryzyko szybkiego zwiększania liczby akcji.

Na liście obserwacyjnej warto uwzględnić raportowaną wartość aktywów netto, liczbę akcji pozostających w obrocie, kolejne inwestycje oraz cenę rynkową z tego samego dnia. Porównywanie danych z różnych dat może sprawić, że premia będzie wyglądała na mniejszą lub większą, niż była w rzeczywistości.