Czy Zscaler ma szansę odbić po 34% spadku notowań w tym roku?

Akcje Zscaler (NASDAQ: ZS) zniżkowały w tym roku o ok. 34%. Kurs ciąży z powodu utrzymujących się strat netto oraz spowolnienia tempa wzrostu przychodów w spółce z branży cyberbezpieczeństwa.

Firma liczy na wsparcie ze strony rozwiązań cyberbezpieczeństwa, które mają chronić agentów opartych o sztuczną inteligencję (AI). Ci „AI-agenci” mają zyskiwać na popularności, ale istnieją istotne przeszkody, które mogą wydłużyć trwającą korektę.

W tle widać też wyraźny kontrast do innych spółek cyberbezpieczeństwa, w tym CrowdStrike i Fortinet. Tam dynamika wzrostu wygląda inaczej, co dodatkowo zwiększa presję na Zscaler.

Tempo wzrostu przychodów słabnie

Gdy spółka dostarcza wysokie, rok do roku, tempo wzrostu przychodów, łatwiej skupić się na optymistycznej tezie i przymykać oko na wysokie straty netto. Jednak te same straty stają się znacznie trudniejsze do zignorowania, gdy wzrost przychodów zaczyna hamować.

Tak jest w przypadku Zscaler w ostatnich latach. Firma ma pięcioletnie roczne skumulowane tempo wzrostu przychodów (annualized revenue growth) na poziomie 44%, ale dla trzyletniego CAGR (średnioroczny wzrost skompoundowany) wynosi ono 34,8%. W kwartale fiskalnym 2026 Q3 Zscaler odnotował tylko 25% wzrostu przychodów rok do roku. To sygnał, że wzrost wyraźnie wyhamował, a jednocześnie spółka wciąż pozostaje nierentowna.

W komunikacie z wynikami za Q3 FY26 Zscaler wskazał, że pozyskuje nowych klientów oraz rozszerza relacje z obecnymi, jednocześnie sugerując nacisk na „napędzanie opłacalnego wzrostu w wielu obszarach”.

Rentowność może być bliżej, ale wzrost i tak spowalnia

Poprawa rentowności może być kwestią najbliższych kwartałów. W kwartale fiskalnym 2026 Q3 spółka wykazała bowiem marżę zysku netto na poziomie -1,6%. To jeszcze nie wynik dodatni, ale sygnał, że firma może zmierzać w stronę lepszej kontroli kosztów.

Jednocześnie entuzjazm związany z rentownością może być ograniczony przez utrzymujący się trend wolniejszego wzrostu przychodów.

Wycena jest trudna, a prognozy sugerują pogorszenie obrazu

Inwestorzy nie mogą posługiwać się wskaźnikiem P/E do oceny Zscaler, ponieważ spółka jest nierentowna. Akcje mają 6,6 wskaźnika ceny do sprzedaży (price-to-sales), który jest znacznie niższy niż w przypadku CrowdStrike i Fortinet. To jednak nie jest najlepsza miara, bo firma znajdująca się na skraju upadłości może mieć wskaźnik P/S poniżej 1. Z kolei inne wskaźniki wyceny, takie jak P/E i PEG, na tym etapie nie są odpowiednie.

Mimo że Zscaler ma zdrową strukturę bilansową — 4,6 mld USD łącznie aktywów bieżących — jego długoterminowa perspektywa nie wygląda najlepiej. Choć spółka przedstawia agentic AI jako istotną szansę, prognozy sugerują, że spowolnienie przychodów będzie kontynuowane.

Zscaler zakłada 16%–17% wzrostu przychodów rok do roku w roku fiskalnym 2027. To duży kontrast wobec 44% rocznego tempa wzrostu przychodów z ostatnich pięciu lat. Obecne tempo wzrostu finansowego jest także bardzo odległe od tego, gdy Zscaler handlował w okolicach 400 USD za akcję w 2021 roku.

Spowolnienie wzrostu, w połączeniu z prognozami wskazującymi, że ma być podobnie, nie oznacza jednak, że szansa związana z AI jest tak przełomowa, jak sugeruje spółka. Sztuczna inteligencja była ważnym katalizatorem dla wielu firm, ale dane wskazują, że taka transformacja nie jest obecnie jeszcze realizowana w wynikach Zscaler w takim stopniu, jak wynikałoby to z narracji o dużych możliwościach.

Czy kupować akcje Zscaler już teraz?

Zanim kupisz akcje Zscaler, weź pod uwagę, że zespół analityków Motley Fool Stock Advisor wskazał — ich zdaniem — 10 najlepszych spółek do kupienia na teraz, ale Zscaler nie znalazł się w tym zestawieniu. Ich zdaniem 10 spółek, które trafiły do listy, może w nadchodzących latach wygenerować bardzo wysokie zwroty.

Warto też pamiętać o przykładach z wcześniejszych list. Gdy Netflix znalazł się na tej liście 17 grudnia 2004 roku... jeśli zainwestowałbyś wtedy 1 000 USD w momencie rekomendacji, miałbyś 400 101!* A gdy Nvidia znalazła się na liście 15 kwietnia 2005 roku... jeśli zainwestowałbyś wtedy 1 000 USD w momencie rekomendacji, miałbyś 1 212 683!*

W tym miejscu warto zaznaczyć, że łączny średni zwrot Stock Advisor wynosi 911% — to wyniki wyraźnie lepsze niż 208% dla S&P 500. Nie przegap najnowszej listy Top 10, dostępnej z Stock Advisor, i dołącz do społeczności inwestorów budowanej przez indywidualnych inwestorów dla indywidualnych inwestorów.

Zobacz 10 spółek*

*Zwroty Stock Advisor na 3 lipca 2026 r.

Marc Guberti nie ma pozycji w żadnej z wymienionych spółek. Motley Fool ma pozycje w i rekomenduje CrowdStrike, Fortinet oraz Zscaler. Motley Fool ma politykę ujawniania informacji.