Czy Fed podniesie stopy ponownie? Bitcoin spadł wtedy o ok. 65%

Traderzy obligacjami wskazali rzadki dla Bitcoina czynnik ryzyka. Liczą się z tym, że Fed może zacząć podnosić stopy ponownie, najpewniej w okolicach grudnia.

To ma duże znaczenie, bo to właśnie rynek długu „wycenia” kolejne ruchy stóp. Gdy oczekiwania rosną, inwestorzy próbują ustawić się wcześniej.

Fed może podnieść stopy pierwszy raz od 2023 r.

Według rynkowych wycen Fed miałby zacieśniać politykę ponownie. Taka podwyżka byłaby pierwszą od 2023 r.

W tym momencie rynek zakłada, że podwyżka o 0,25 pkt proc. jest najbardziej prawdopodobna już we wrześniu lub październiku, a do grudnia jest niemal przesądzona.

Na te oczekiwania nakłada się rosnąca presja. Inflacja utrzymuje się powyżej celu Fed, który wynosi 2%, i robi to już od pięciu lat. Dodatkowo ceny ropy ponownie idą w górę po tym, jak załamało się porozumienie o zawieszeniu broni między Iranem, a duże wydatki na AI wciąż podtrzymują aktywność gospodarczą. Odczyt czerwcowej inflacji, który na chwilę studził sytuację, nie przyniósł długotrwałej ulgi — zakłady na podwyżki odbudowały się.

Ostatni raz, gdy Fed podniósł stopy, Bitcoin spadł o ok. 65%

Kluczowe znaczenie ma porównywalność z poprzednim cyklem. Fed nie podnosił stóp od 2023 r., więc świeża podwyżka oznaczałaby pierwszy ruch w kierunku zacieśniania polityki od lat.

W tamtym cyklu, w latach 2022–2023, Fed podnosił stopy z poziomu bliskiego zera do 5,5%. W tym samym czasie Bitcoin spadł z ok. 45 000 USD do dołka cyklu na poziomie ok. 15 500 USD — 22 listopada 2022 r. To oznacza spadek bliski 65%.

Jednocześnie podwyżki były w dużej mierze już uwzględnione. Największe szkody pojawiały się wtedy, gdy ruchy zaskakiwały skalą lub tempem — na przykład czerwcowy skok w 2022 r. o 75 punktów bazowych (0,75 pkt proc.), który w połączeniu z upadkiem Terra doprowadził do ok. 52% spadku Bitcoina.

Gdy podwyżki były bardziej przewidywalne, reakcja była łagodniejsza. Na początku 2023 r. Bitcoin wzrósł o ok. 21%, mimo że podwyżki były w pełni oczekiwane.

Ten sam zacieśniający nacisk, który ukształtował dno

Zwraca uwagę, że listopadowe 2022 r. nie przyniosło dołka dlatego, że Fed odpuścił. Dno ukształtowało się w momencie najwyższej intensywności jastrzębiej (nastawionej na wyższe stopy) narracji, a Bitcoin zaczął rosnąć, gdy rynek domykał wycenę zacieśniania.

Taka „jastrzębia” niespodzianka mogłaby działać podobnie — wypłukując ostatnich sprzedających. Analitycy śledzą już klaster rzadkich sygnałów wskazujących możliwe dno; na poziomie danych on-chain (z łańcucha bloków) widać minima z czterech lat, mimo że długoterminowi posiadacze wciąż nie chcą sprzedawać.

Co obserwować dalej: kurs Bitcoina i przepływy do ETF

Na ten moment Bitcoin jest w okolicach 63 800 USD, a w skali dnia jest niżej o ok. 1%. Kurs znajduje się pomiędzy słabnącymi obawami o inflację a rosnącymi zakładami na podwyżki.

Rynek zaczyna przechylać się w stronę scenariusza wzrostu stóp — nawet zakładającego więcej niż jedną podwyżkę. W takiej sytuacji kluczowe są przede wszystkim przepływy pieniężne. Przepływy do spotowych ETF-ów na Bitcoina często poruszają się szybciej niż sam kurs, więc seria odpływów kapitału od inwestorów instytucjonalnych może być wczesnym sygnałem, że „duży pieniądz” szykuje się na podwyżkę — nierzadko zanim Fed w ogóle podejmie decyzję.

Obecnie lipiec przynosi jednak rzadki wzrost napływów, mimo pesymizmu kojarzonego z podwyżkami. To nadal trzyma byków w grze, ponieważ BTC jest lekko na plusie — (ok. 1% m/m, miesiąc do miesiąca).

Ta fala ma swoje uzasadnienie. Yusuf Fakhro, partner w platformie ARP Digital, wiąże napływy z malejącym ryzykiem podwyżki w najbliższym czasie:

„Słabszy czerwcowy CPI z 14 lipca wzmocnił tezę, że Fed wstrzyma się z działaniami, a rynek wycenia obecnie 94% prawdopodobieństwa braku zmian na posiedzeniu 28–29 lipca. Dla aktywa niegenerującego bieżącej rentowności, przez cały rok obciążanego scenariuszem 'wyższe stopy na dłużej', usunięcie ryzyka szybkiej podwyżki jest najbardziej wspierającym czynnikiem. Widać to w przepływach”.

Dodaje, że nic nie zostało jeszcze potwierdzone:

„To rynek, który przestał krwawić, a nie ten, który potwierdził trend wzrostowy. To sprawia, że na koniec miesiąca jest to binarna decyzja… Potraktuj posiedzenie Fed jako wydarzenie, które rozstrzygnie, czy ta poprawa jest realna”.

Najpoważniejsze testy to posiedzenia we wrześniu, październiku i w grudniu. Jeśli podwyżka przyjdzie zgodnie z oczekiwaniami, cena może zareagować niewiele, bo inwestorzy są już ustawieni. To większy lub szybszy wzrost niż rynek zakłada najczęściej wymusza gwałtowny spadek — podobnie jak ok. 52% zjazd w 2022 r. Jeśli dojdzie do takiego „wyczyszczenia”, historia sugeruje, że często tam tworzy się dno. Sygnały on-chain, które analitycy już teraz śledzą jako możliwe potwierdzenie, byłyby wtedy właśnie tym, na co zwracać uwagę.