CXMT szykuje rekordowy debiut na giełdzie w Szanghaju dzięki IPO i popytowi na pamięci DRAM

CXMT szykuje się do historycznego wejścia na giełdę w Szanghaju. Firma, wcześniej działająca jako ChangXin Memory Technologies Corp., ma zadebiutować jako największa chińska spółka notowana na parkiecie w swoim pierwszym dniu notowań.

CXMT pozyskała z emisji 66,6 mld CNY (9,8 mld USD). Do obrotu trafi 6,688 mld akcji po 8,66 CNY za sztukę, z uwzględnieniem opcji nadprzydziału. Wartość oferty była jedną z największych w historii chińskich debiutów na rynku krajowym.

Rynek mocno wycenia ten debiut. Szacuje się, że notowania mogą wyraźnie zwiększyć wartość rynkową spółki, która startuje z wyceną 580 mld CNY. Według analityków pierwsze wzrosty mogłyby wielokrotnie podbić tę wartość.

CXMT trafia w jeden z głośniejszych wątków inwestycyjnych: pamięci dla systemów opartych na sztucznej inteligencji. Firma jest czwartym na świecie producentem pamięci DRAM (dynamic random-access memory), czyli układów wykorzystywanych zarówno w smartfonach, jak i w serwerach dla centrów danych AI.

Spółka jest też opisywana jako istotny element chińskich działań na rzecz ograniczania zależności od zagranicznych dostawców. W szczególności chodzi o obszar pamięci o wysokiej przepustowości (high-bandwidth memory), uznawany za ważny komponent dla data center.

Zeng Jiqing, menedżer funduszu w Beijing Nuohua Investment Management Co, mówi, że po spadku wyceny poniżej 2 bln CNY znajdzie się sporo środków chętnych do zakupu akcji. Podkreśla też, że po rozpoczęciu notowań CXMT może wkrótce zostać najcenniejszą spółką na chińskiej giełdzie.

Szczególnie mocno zadziałał popyt detaliczny. Część oferty przeznaczona dla inwestorów indywidualnych została złożona z nadsubskrypcją 212 razy. Klienci detaliczni złożyli 9,4 mln zleceń o łącznej wartości 7,07 bln CNY, czyli około 10 razy większej niż wielkość puli zleceń detalicznych w rekordowym debiucie SpaceX.

Nadsubskrypcja ma też drugi powód: regulatorzy nadal ostrożnie podchodzą do wycen, po których spółki sprzedają nowe akcje inwestorom. Wymagają od firm porównań z notowanymi spółkami w Chinach i na świecie. Władze bywają też zniechęcane do zbyt bogato wycenianych IPO, próbując ograniczyć ryzyko strat dla inwestorów indywidualnych. Gdy rynek jest „rozgrzany”, może to sprawiać, że spółki pozyskują mniej gotówki, niż inwestorzy są gotowi zaangażować.

Podobne warunki przełożyły się wcześniej na spektakularne wyniki pierwszego dnia notowań. W ubiegłym roku, w trakcie finansowania spółek z chińskiego łańcucha dostaw dla AI, kilka debiutów miało bardzo mocny start:

• Semight Instruments Co. wzrosła rekordowo o 876% w kwietniu
• MetaX Integrated Circuits Shanghai Co. osiągnęła wynik 693% w grudniu
• Moore Threads Technology Co. skoczyła o 425% w grudniu

Co do wyceny, cena IPO sugeruje 2,4 razy wartość księgową (book value). To oznacza 56% dyskonta wobec średniej relacji ceny do wartości księgowej dla globalnych odpowiedników DRAM, takich jak SK Hynix, Micron Technology i Nanya Technology. Z kolei wobec średniej dla chińskich spółek z branży — Semiconductor Manufacturing International Corp. i Hua Hong Grace Semiconductor Ltd. — dyskonto ma być jeszcze większe i wynosi 77%.

W oczekiwaniach inwestorów widać też element „rynku cieni”. Na platformie Hyperliquid, powiązanej z oczekiwaną ceną akcji CXMT, kontrakt futures na zawsze handlowano w piątek późnym wieczorem po 6,38 USD. To mniej więcej 5 razy więcej niż cena oferty, co przekłada się na szacowaną wycenę rzędu 428 mld USD. Produkt został uruchomiony przez Trade.xyz — ma tworzyć szerszy rynek dla opinii o transakcji i zapewniać bieżący odczyt nastrojów, co w przypadku krajowej oferty ma być nowością.

To stawia CXMT na ścieżce do zostania najcenniejszą spółką notowaną w Chinach. Wzrost o około 330% pozwoliłby przeskoczyć Industrial and Commercial Bank of China (2,6 bln CNY) w rankingu wartości rynkowej. Nowe akcje nie podlegają dziennym limitom wahań kursu w pierwszym tygodniu debiutu na głównym rynku w Chinach.

Nie jest jednak pewne, że kurs pójdzie od razu w górę. W ostatnich tygodniach akcje spółek półprzewodnikowych bywały zmienne, bo część inwestorów obawiała się, że tak duży debiut może oznaczać szczyt hossy napędzanej przez AI.

Wielu inwestorów pozostaje jednak pozytywnie nastawionych co do długoterminowej atrakcyjności CXMT. Wskazują, że siły popytowe mogą postawić podłogę pod kurs, nawet jeśli nastroje dla spółek z branży chipów pogorszą się gdzie indziej.

— W przeciwieństwie do części „mega” IPO, które pojawiły się wcześniej, CXMT nie osiągnęło ani limitów w swojej technologii, ani w udziale w rynku — mówi Zeng z Beijing Nuohua. — Wciąż jest ogromne pole do wzrostu.

Udany debiut może też dać impuls innym spółkom z kolejki do oferty, w tym rywalowi Yangtze Memory Technologies Co. oraz jednostce chipowej Kunlunxin należącej do Baidu Inc. Pojawiają się też informacje, że DeepSeek może złożyć wniosek o IPO jeszcze w tym roku.

Analitycy po stronie sprzedażowej są jeszcze bardziej optymistyczni. Oceny opierają się na tym, że spółka łączy dwa największe tematy inwestycyjne: AI oraz technologiczną samowystarczalność. Huaxi Securities szacuje, że wartość rynkowa może sięgnąć 5 bln CNY przy 40 razy zyskach w 2026 r. Firma spodziewa się też, że przychody wzrosną do 572,7 mld CNY w 2028 r. z prognozowanego poziomu 277,7 mld CNY w tym roku, a zysk netto ma wzrosnąć do 290 mld CNY.

CXMT może się też kwalifikować do włączenia do programu Stock Connect, ale zależy to od spełnienia warunków i harmonogramu przeglądu. Najwcześniej wejście mogłoby nastąpić w połowie września, po trzecim kwartale przeglądowym pod koniec sierpnia. Dla inwestorów globalnych dostęp do akcji może nie być od razu możliwy w dniu debiutu. Mimo to rynek uważnie obserwuje ten start.

Most Read from Bloomberg Businessweek

The Menopause Gold Rush Is Failing Women The Bitcoin Slump Is Crushing Companies That Stockpiled Tokens How China's 'Temu Range Rover' Became Britain's Top-Selling Car Brewers Are Betting on Vietnam to Drive Much-Needed Growth Chinese Brands Resort to Crude Insults to Hawk LED Signs and Charging Cables