Curtiss-Wright ponownie podnosi prognozy. Gdzie kryje się ryzyko?

6 sierpnia Curtiss-Wright (NYSE: CW) omówił wyniki za drugi kwartał 2026 roku. Przychody spółki wzrosły rok do roku o 5%, do 924 mln USD. Zysk operacyjny zwiększył się o 12%, czyli ponad dwukrotnie szybciej niż przychody. Marża operacyjna wzrosła o 110 punktów bazowych, czyli o 1,10 punktu procentowego. Z kolei przepływy pieniężne po odjęciu wydatków inwestycyjnych (free cash flow) zwiększyły się o 37%, do 160 mln USD.

Zarząd uznał, że wyniki uzasadniają ponowne podniesienie wszystkich całorocznych prognoz. Warto dokładniej przyjrzeć się tej podwyżce.

Optymistyczny scenariusz: silny wzrost we wszystkich segmentach

Najmocniejszym sygnałem są zamówienia. W drugim kwartale wartość nowych zamówień wzrosła o 8%, a relacja zamówień do sprzedaży (book-to-bill) przekroczyła 1,1. Oznacza to, że na każde 1 USD sprzedaży spółka pozyskała ponad 1,10 USD nowych zamówień. Od początku roku zamówienia wzrosły o 12%, przy 9-procentowym wzroście sprzedaży, a wskaźnik book-to-bill przekroczył 1,2. Taka relacja często wskazuje, jak może wyglądać sprzedaż w kolejnych kwartałach.

Największą dynamikę wykazał segment Defense Electronics. Wartość zamówień wzrosła w nim w drugim kwartale o prawie 50% rok do roku, a od początku roku zwiększyła się o ponad 30%. Wzrost napędzały systemy stabilizacji napędu wież dla zagranicznych pojazdów wojskowych oraz sprzęt łączności taktycznej dla Armii USA, Korpusu Piechoty Morskiej USA i Sił Powietrznych USA.

W segmencie Aerospace & Industrial sprzedaż wzrosła o 12%, zysk operacyjny o 25%, a marża zwiększyła się o 180 punktów bazowych. Pomogło zapotrzebowanie na urządzenia wykonawcze wykorzystywane w programie IFPC armii USA.

Segment Naval & Power korzysta z harmonogramu produkcji okrętów podwodnych oraz programu lotniskowca CVN-81. Całoroczna prognoza wzrostu sprzedaży w tym segmencie została podniesiona do 7–9%.

Zarząd nadal wskazuje energetykę jądrową jako źródło wzrostu w perspektywie wielu lat. W czerwcu 2026 roku Departament Energii USA wydał warunkowe zobowiązanie kredytowe o wartości 17,5 mld USD na budowę maksymalnie 10 nowych reaktorów Westinghouse AP1000. Pompy chłodziwa reaktora produkowane przez Curtiss-Wright mają należeć do urządzeń o długim czasie dostawy, które zostaną zakupione w ramach tych projektów.

W lipcu 2026 roku zakłady spółki odwiedził klient inauguracyjny Departamentu Energii USA. Wizyta zrobiła na nim dobre wrażenie. Zarząd oczekuje zamówienia na reaktor AP1000 przed końcem roku.

Pesymistyczny scenariusz: szczegóły kryjące się za głównymi danymi

Nie wszystkie segmenty odnotowały poprawę. Sprzedaż Defense Electronics spadła o 3%, ponieważ przesunęły się terminy realizacji zamówień na łączność taktyczną. Mimo to segment utrzymał marżę operacyjną na poziomie 28%.

Spadła również wartość zamówień w segmencie Naval & Power. Przyczyną były terminy realizacji zamówień obronnych dotyczących okrętów podwodnych. Pokazuje to, że działalność spółki w dużej mierze zależy od nieregularnych kontraktów rządowych.

Prognozy na trzeci kwartał zawierają kilka ostrzeżeń. Zarząd oczekuje, że sprzedaż Defense Electronics pozostanie bez zmian w porównaniu z drugim kwartałem. Jednocześnie zysk operacyjny i marża w tym segmencie mają spaść. W pierwszej połowie roku wynikom sprzyjała korzystna struktura sprzedaży, ale ten efekt ma się unormować, a wydatki na badania i rozwój wzrosnąć.

W całej spółce zysk operacyjny i marża w trzecim kwartale mają pozostać na poziomie z drugiego kwartału. Zarząd oczekuje następnie rekordowego czwartego kwartału. Prognoza przepływów pieniężnych po odjęciu wydatków inwestycyjnych zakłada także wzrost nakładów inwestycyjnych o prawie 30% rok do roku.

Najwolniejszy wzrost ma odnotować segment General Industrial. Prognoza sprzedaży zakłada w nim wzrost o zaledwie 1–3%, czyli najmniej spośród wszystkich rynków obsługiwanych przez Curtiss-Wright.

W ostatnim kwartale liczba funduszy hedgingowych posiadających akcje Curtiss-Wright spadła z 59 do 52. Może to oznaczać częściowe zmniejszenie zaangażowania przez inwestorów instytucjonalnych, mimo poprawy wyników operacyjnych. Udział akcji objętych krótką sprzedażą wynosi zaledwie 2,20% akcji w wolnym obrocie. Sugeruje to, że niewielu inwestorów aktywnie zakłada spadek kursu. Taka kombinacja danych wskazuje raczej na ostrożne zarządzanie wielkością pozycji niż na rzeczywiste wątpliwości dotyczące kondycji biznesu.

Podniesione prognozy Curtiss-Wright mają podstawy w rosnącej liczbie zamówień, poprawie marż i projektach jądrowych, które mogą przełożyć się na kontrakty jeszcze w tym roku. Jednocześnie prognoza na trzeci kwartał pokazuje, że presja na marże nie zniknęła, lecz przesunęła się na późniejszą część roku. Segmenty Naval & Power i Defense Electronics pokazały również, jak zmienne mogą być terminy realizacji zamówień rządowych. Dalsza realizacja planu wzrostu będzie zależeć przede wszystkim od zamówienia na AP1000 oraz zakładanego wzrostu marży w czwartym kwartale.