Costco: sprzedaż już znana, teraz prawdziwy test

Większość spółek pozostawia inwestorów w niepewności aż do dnia publikacji wyników. Costco działa inaczej. Sieć magazynów hurtowych raportuje sprzedaż co miesiąc, dlatego przed czwartkową publikacją pełnych wyników za czwarty kwartał fiskalny inwestorzy znają już większość danych o przychodach. Kwartał zakończył się 30 sierpnia, a spółka opublikowała dane o sprzedaży na początku września.

To zmienia znaczenie czwartkowego raportu. Główna kwota przychodów będzie prawdopodobnie tylko formalnością. Na notowania akcji mogą wpłynąć przede wszystkim informacje o członkostwach, marżach oraz jakości zysku. W co najmniej jednej z tych kwestii analitycy wyraźnie się różnią.

Sprzedaż już znana

Dane o sprzedaży są mocne. Sprzedaż netto w czwartym kwartale wyniosła 93,9 mld USD, co oznacza wzrost o 11,3% wobec 84,4 mld USD rok wcześniej. W całym roku fiskalnym 2026 sprzedaż netto sięgnęła 297,3 mld USD, czyli była o 10,2% wyższa niż rok wcześniej.

Sprzedaż porównywalna całej grupy, czyli sprzedaż placówek działających co najmniej rok, wzrosła w kwartale o 9,4%. W Stanach Zjednoczonych zwiększyła się o 10,7%, w Kanadzie o 5,0%, a na pozostałych rynkach zagranicznych o 7,0%. Sprzedaż porównywalna wspierana cyfrowo wzrosła o 19,5%.

Costco prowadzi obecnie 939 magazynów na całym świecie, w tym 647 w Stanach Zjednoczonych i Portoryko. W USA najsilniejszymi rynkami spółki były południowy wschód kraju, San Diego oraz Środkowy Zachód. Na rynkach zagranicznych wyróżniały się Hiszpania, Chiny i Korea.

Wpływ cen paliw

Dane o sprzedaży porównywalnej wymagają jednego zastrzeżenia. Po wyłączeniu wpływu cen benzyny i kursów walut sprzedaż porównywalna całej grupy wzrosła w kwartale o 6,7%. To około 270 punktów bazowych, czyli 2,7 punktu procentowego, mniej niż w danych raportowanych bez tych korekt.

Latem ceny ropy przekroczyły 100 USD za baryłkę, co podbiło raportowaną sprzedaż. Nie jest to problem dla Costco, ale ma znaczenie przy interpretacji wyników. Benzyna przyciąga klientów do sklepów, lecz nie jest źródłem zysku i charakteryzuje się niską marżą.

Skorygowany wzrost o 6,7% lepiej pokazuje kondycję podstawowej działalności. Nadal jest to bardzo dobry wynik, nieznacznie lepszy niż wzrost o 6,4% odnotowany w tym samym kwartale rok wcześniej. Dynamika sprzedaży utrzymuje się, a nie słabnie.

Czego oczekuje rynek

Analitycy spodziewają się zysku na akcję na poziomie około 6,48 USD, wobec 5,87 USD rok wcześniej. Oznaczałoby to wzrost o około 10,4%. Przychody mają wynieść około 94,82 mld USD, czyli o 10% więcej niż rok wcześniej. Kwota ta obejmuje opłaty członkowskie, które są doliczane do ujawnionej wcześniej sprzedaży netto wynoszącej 93,9 mld USD.

W całym roku fiskalnym analitycy oczekują zysku na akcję w wysokości około 20,42 USD, co oznacza wzrost o 13,5%.

Costco ma ocenę Zacks Rank nr 3, czyli „trzymaj”. Sugeruje ona, że w krótkim terminie akcje mogą zachowywać się podobnie do szerokiego rynku. Spółka regularnie przekracza oczekiwania. W każdym z pięciu ostatnich kwartałów wypracowała zysk na akcję wyższy od konsensusu analityków. Jednocześnie rzadko publikuje wyniki będące dużym zaskoczeniem, dlatego jej akcje zwykle nie reagują gwałtownie na raporty.

Odnowienia członkostw są kluczowe

Najważniejszym wskaźnikiem w czwartkowym raporcie będzie prawdopodobnie odsetek klientów odnawiających członkostwo.

Opłaty członkowskie są istotnym źródłem zysku Costco. Spółka sprzedaje towary z niewielką marżą, aby przyciągać klientów, a znaczną część zysku operacyjnego uzyskuje z rocznych opłat za członkostwo. Wskaźnik odnowień najlepiej pokazuje więc, czy ten model biznesowy działa.

W ostatnich kwartałach odsetek odnowień stopniowo, choć nieznacznie, spadał. W Stanach Zjednoczonych i Kanadzie wynosił 93,0% w drugim kwartale roku fiskalnego 2025, a następnie obniżył się do 92,1% w kolejnych kwartałach. Zarząd tłumaczył znaczną część spadku rosnącym udziałem klientów zapisujących się przez internet. Historycznie odnawiają oni członkostwo nieco rzadziej niż osoby, które dołączają do programu w magazynach Costco.

Pozytywnym sygnałem był poprzedni kwartał, gdy wskaźnik wzrósł do 92,2%. Była to pierwsza oznaka stabilizacji po kilku kwartałach spadków. Czwartkowy odczyt pokaże, czy był to jednorazowy wzrost, czy początek trwałego poziomu minimalnego. Wynik na poziomie co najmniej 92,2% zmniejszyłby najtrwalszą obawę dotyczącą akcji Costco.

Zwroty ceł i jakość zysku

Podobnie jak Walmart i Target, Costco (COST) otrzymywało zwroty ceł IEEPA po lutowej decyzji Sądu Najwyższego unieważniającej te cła. Spółka przekazywała znaczną część tej korzyści klientom w postaci obniżek cen jaj, sera, kawy, tekstyliów, pościeli i naczyń kuchennych. Jest to zgodne z filozofią prezesa Rona Vachrisa, który chce, aby Costco było „pierwsze w obniżaniu cen i ostatnie w ich podnoszeniu”.

W tym sezonie wyników finansowych zwroty ceł wielokrotnie poprawiały raportowane zyski spółek detalicznych. Inwestorzy nauczyli się więc uwzględniać ten efekt osobno. Każda szczegółowa informacja o korzyści Costco ze zwrotów ceł oraz o tym, jak dużo dołożyły one do zysku w kwartale, wpłynie na ocenę opublikowanych danych.

Warto obserwować również marże. Marża brutto Costco w trzecim kwartale wyniosła 11,04%. Była o 21 punktów bazowych niższa, ale po wyłączeniu wpływu benzyny wzrosła o 1 punkt bazowy. Rosnące we wrześniu koszty paliw, transportu i żywności sprawiają, że otoczenie kosztowe w nowym roku fiskalnym jest trudniejsze.

Akcje Costco spadły w ciągu ostatniego miesiąca o około 4,5%, zachowując się słabiej niż indeks S&P 500. Są też około 17% poniżej majowego szczytu. Mimo tej przeceny notowania nadal odpowiadają prawie 40-krotności prognozowanych zysków. Tak wysoka wycena oznacza, że rynek pozostawia niewiele miejsca na rozczarowanie wynikami.

Costco przystępuje do czwartkowej publikacji, mając za sobą najtrudniejszą część: wzrost sprzedaży o 11,3%, wzrost sprzedaży porównywalnej po korekcie o 6,7% oraz niemal 20-procentowy wzrost sprzedaży cyfrowej są już uwzględnione w wynikach. Inwestorzy będą oceniać jakość kryjącą się za tymi liczbami.

Najważniejsze pytania przed publikacją raportu dotyczą trzech kwestii: czy wskaźnik odnowień utrzyma się na poziomie co najmniej 92,2%, ile do zysku dołożyły zwroty ceł oraz czy spółka spełni oczekiwania analityków także po ich wyłączeniu. Inwestorzy będą również zwracać uwagę na komentarze zarządu dotyczące kosztów na początku roku fiskalnego 2027.

Ocena Zacks Rank nr 3 („trzymaj”) odzwierciedla ten układ. Costco pozostaje jedną z najwyższej jakości spółek handlowych i dobrze radzi sobie w trudnym otoczeniu. Przy wycenie bliskiej 40-krotności prognozowanych zysków wysoka jakość jest jednak już w dużej mierze uwzględniona w cenie akcji.