Corteva prognozuje 4,1–4,3 mld USD EBITDA i celuje w wydzielenie 1 października

Corteva (CTVA) podniosła prognozę całorocznej operacyjnej EBITDA, czyli zysku operacyjnego przed odsetkami, podatkami, amortyzacją i innymi korektami, do 4,1–4,3 mld USD. Spółka oczekuje także operacyjnego zysku na akcję w wysokości 3,60–3,80 USD. Jednocześnie potwierdziła, że chce zakończyć wydzielenie działalności związanej z nasionami i genetyką 1 października.

„Najważniejszy przekaz tego kwartału jest prosty. Osiągamy dobre wyniki, podnosimy całoroczną prognozę i jesteśmy na dobrej drodze do zakończenia wydzielenia 1 października” – powiedział Charles Magro, dyrektor generalny i członek rady dyrektorów Cortevy.

W pierwszej połowie roku sprzedaż netto wzrosła o 4%, operacyjna EBITDA zwiększyła się o 10%, a operacyjny zysk na akcję wzrósł o 14%. W samym drugim kwartale przychody wyniosły 6,4 mld USD, a operacyjna EBITDA zwiększyła się o 4%, do 2,3 mld USD.

Marża operacyjnej EBITDA, czyli udział tego zysku w przychodach, wzrosła do 32,8%. Corteva wskazała na dalsze zwiększanie wartości w segmencie nasion, poprawę produktywności w obu działalnościach oraz ścisłą kontrolę kosztów.

W pierwszej połowie roku przychody zwiększyły się o 4%, do 11,3 mld USD. Operacyjna EBITDA wyniosła 3,7 mld USD, czyli o 10% więcej niż rok wcześniej. Wzrost o około 350 mln USD wynikał między innymi z:

• poprawy efektywności kosztowej o ponad 160 mln USD,
• korzystnego wpływu kursów walut w wysokości około 85 mln USD,
• poprawy wpływów netto z opłat licencyjnych w segmencie nasion o około 90 mln USD.

Przepływy pieniężne w pierwszej połowie roku obciążyły, zgodnie z oczekiwaniami, umowa z Bayerem, jednorazowe koszty związane z wydzieleniem oraz wpłata na fundusz emerytalny ogłoszona w poprzednim kwartale.

Corteva zakłada typowy sezonowy rozkład wyników w drugiej połowie roku. Oznacza to, że strata operacyjnej EBITDA w trzecim kwartale powinna być zbliżona do poziomu odnotowanego w 2024 roku, a cały zysk drugiej połowy roku ma zostać wypracowany w czwartym kwartale.

### Wyższa prognoza na cały rok

David Johnson, wiceprezes wykonawczy i dyrektor finansowy Cortevy, poinformował, że spółka oczekuje operacyjnej EBITDA w przedziale 4,1–4,3 mld USD. Prognozowana marża operacyjnej EBITDA wynosi obecnie 22,5–23,5%.

Prognozę operacyjnego zysku na akcję podniesiono do 3,60–3,80 USD. W poprzednim kwartale Corteva zakładała operacyjną EBITDA na poziomie 4,0–4,2 mld USD oraz operacyjny zysk na akcję w przedziale 3,45–3,70 USD.

W segmencie nasion spółka nadal oczekuje niskiego jednocyfrowego wzrostu sprzedaży organicznej, czyli sprzedaży z wyłączeniem wpływu przejęć, sprzedaży aktywów i zmian kursów walut.

W segmencie ochrony roślin wolumeny sprzedaży mają wzrosnąć w wysokim jednocyfrowym tempie. Jednocześnie ceny powinny spaść o niski lub średni jednocyfrowy procent. Corteva oczekuje, że powierzchnia upraw kukurydzy w Brazylii pozostanie mniej więcej na niezmienionym poziomie.

### Przygotowania do wydzielenia działalności

Corteva nadała nazwę Vylor przyszłej spółce zajmującej się zaawansowanymi nasionami i genetyką. Firma zakończyła kluczowe powołania na stanowiska kierownicze, publicznie złożyła formularz Form 10, powołała obie rady dyrektorów i rozpoczęła rozmowy z agencjami ratingowymi na temat planowanych struktur kapitałowych.

Form 10 to dokument składany amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd w związku z rejestracją nowej, niezależnej spółki publicznej.

Spółka poinformowała również, że w dużej mierze zrekompensowała już wpływ dyssynergii związanych z wydzieleniem w ujęciu rocznym. Chodzi o koszty i utracone korzyści wynikające z rozdzielenia działalności. W tym roku wpływ związany z terminem wydzielenia ma wynieść około 25 mln USD.

Po zakończeniu procesu Vylor ma rozpocząć działalność jako odrębna spółka publiczna. W pierwszym kwartale Corteva mówiła ogólnie o wydzieleniu „w pewnym momencie czwartego kwartału”. W drugim kwartale wskazała już konkretny termin: 1 października.

### Pytania analityków

Vincent Andrews z Morgan Stanley zapytał o założenie, że powierzchnia upraw kukurydzy w Brazylii pozostanie bez zmian, a także o perspektywy cen, struktury sprzedaży i udziału odmiany Conkesta E3 w rynku. Charles Magro odpowiedział, że portfel zamówień jest realizowany zgodnie z planem, a nawet wyprzedza sytuację na rynku. Dodał, że Corteva spodziewa się udziału Conkesty E3 na poziomie od wysokiego jednocyfrowego do niskiego dwucyfrowego procentu rynku w 2027 roku.

Christopher Parkinson z Wolfe Research zapytał Luthera Kissama, dyrektora generalnego segmentu ochrony roślin, o najbardziej obiecujące długoterminowe perspektywy. Kissam powiedział, że dwie trzecie obecnego portfela Cortevy stanowią wyróżniające się technologie. Określił również portfel nowych produktów jako najlepszy w branży ochrony roślin, wskazując, że w ciągu następnej dekady na rynek ma trafić siedem nowych substancji czynnych.

Joel Jackson z BMO zapytał, czy wcześniejszy cel dotyczący operacyjnej EBITDA na 2027 rok oznacza wzrost w średnim jednocyfrowym tempie. Zarząd odpowiedział, że poziom 4,2 mld USD jest dla Cortevy bardzo komfortowy w porównaniu z wcześniejszym założeniem 4,4 mld USD. Luther Kissam podkreślił, że działalność licencyjna jest obecnie o trzy lata przed pierwotnym planem. Charles Magro dodał, że przychody z nowego portfela produktów sięgną w tym roku 2 mld USD.

Matthew Hettwer z Vertical Research Partners poprosił o wyjaśnienie słabszych tendencji w podstawowych kategoriach ochrony roślin. Charles Magro powiedział, że ocena rynku się nie zmieniła, ale w Brazylii nasiliła się konkurencja. Wskazał też na zbliżający się środek grzybobójczy Haviza, który określił jako produkt o potencjale przeboju rynkowego.

David Begleiter z Deutsche Banku zapytał o zdobywanie udziałów w rynku Ameryki Północnej. Charles Magro poinformował, że Corteva nieznacznie zwiększyła udział w rynku kukurydzy. W przypadku soi spółka zdobyła udziały w części pasa upraw kukurydzy, ale straciła niewielką część udziału w regionie Delty. Ostatecznie udział Cortevy w soi pozostał mniej więcej bez zmian, a w kukurydzy wzrósł nieznacznie.

Edlain Rodriguez z Mizuho zapytał, czy silna presja cenowa w Ameryce Łacińskiej, szczególnie w Brazylii, stanie się nową normą. Charles Magro odpowiedział, że Corteva nie uważa, aby presja cenowa sięgająca wysokiego jednocyfrowego poziomu była nową normą w Brazylii. Jednocześnie spółka nie oczekuje odbudowy cen na brazylijskim rynku w 2026 roku.

### Czynniki ryzyka

Presja cenowa w wybranych częściach rynku ochrony roślin pozostaje jednym z głównych problemów. Zarząd wskazał na Brazylię oraz jedną lub dwie inne części rynku.

Wśród czynników zewnętrznych Corteva wymieniła niepewność geopolityczną i utrzymujące się zmiany kursów walut. Wyniki drugiej połowy roku będą również odzwierciedlać wpływ ceł, dyssynergii oraz konfliktu na Bliskim Wschodzie, których skutki mają być większe w drugiej części roku.

W segmencie nasion w Brazylii dostępność finansowania dla rolników jest obecnie ograniczona. Charles Magro określił warunki kredytowe jako problem, którym spółka musi nadal zarządzać.

Analitycy prezentowali lekko negatywne lub sceptyczne nastawienie wobec presji cenowej, sezonowości wyników i sytuacji kredytowej w Brazylii. Pytali między innymi, czy presja cenowa stanie się nową normą oraz dlaczego wyniki Cortevy mają być tak mocno skoncentrowane w czwartym kwartale. Wśród pytających byli Edlain Rodriguez z Mizuho i Lucas Beaumont z UBS.

Zarząd prezentował lekko pozytywne i operacyjnie pewne nastawienie. Przedstawiciele spółki wielokrotnie podkreślali sprawną realizację planów i postępy w procesie wydzielenia. Wskazywali, że prognoza na cały rok została podniesiona, a proces przebiega zgodnie z planem, terminowo i przy kosztach niższych od założonych.

Corteva oczekuje, że rozwój technologii nasiennych, rosnące przychody z licencji, nowe produkty w ochronie roślin oraz poprawa produktywności będą wspierać wyniki w drugiej połowie roku. Jednocześnie presja cenowa w Brazylii i ograniczony dostęp rolników do kredytu pozostają istotnymi czynnikami wpływającymi na perspektywy spółki.