CoreWeave przy 85 USD: szybki wzrost, ale wysokie zadłużenie

Akcje CoreWeave (NASDAQ: CRWV) kosztują około 84,89 USD, czyli o 38% mniej niż podczas majowego szczytu na poziomie 136,80 USD. Spółka rozwija infrastrukturę chmurową przeznaczoną przede wszystkim do zastosowań związanych ze sztuczną inteligencją.

CoreWeave prowadzi chmurę obliczeniową opartą natywnie na procesorach graficznych (GPU). Została ona zaprojektowana do obsługi wymagających procesów trenowania i działania modeli AI. Tradycyjni wielcy dostawcy chmury, tacy jak AWS, Azure i Google Cloud, od dekad obsługują różne zastosowania biznesowe. Centra danych CoreWeave od początku budowano z myślą o laboratoriach pracujących nad modelami bazowymi oraz o sztucznej inteligencji wykorzystywanej przez przedsiębiorstwa.

Takie ukierunkowanie ma zapewniać niższe opóźnienia oraz korzystniejszy stosunek ceny do wydajności dla klientów, dla których infrastruktura AI ma największe znaczenie. W drugim kwartale CoreWeave wypracowała 2,58 mld USD przychodów, co oznacza wzrost o 112,32% rok do roku. Na koniec kwartału portfel przyszłych przychodów spółki obejmował 104 mld USD.

Mimo tego akcje znajdują się mniej więcej w połowie przedziału z ostatnich 52 tygodni, który wynosi od 60,55 USD do 153,20 USD. Od początku roku kurs CoreWeave wzrósł o 18,54%, podczas gdy S&P 500 zyskał 12,48%. W ujęciu za ostatnie 12 miesięcy akcje spółki spadły jednak o 17,61%, a indeks wzrósł o 18,91%. Dla porównania ETF SPY, odwzorowujący S&P 500, zyskał od początku roku około 12%, wobec około 19% wzrostu CRWV.

Dlaczego poziom poniżej 90 USD wzmacnia argumenty za inwestycją

Tak szybki wzrost przychodów należy do rzadkości. Różnica w stosunku ceny do wydajności względem największych dostawców chmury jest mierzalna. Firma Signal 65 oszacowała, że całkowity koszt posiadania infrastruktury CoreWeave może być nawet o 47% niższy niż średnia dla największych dostawców chmury. Gartner uznał natomiast CoreWeave za wizjonera w swoim raporcie „Magic Quadrant for Cloud AI Infrastructure” na 2026 rok.

Spółka ma również możliwość podnoszenia cen. Zarząd poinformował, że w lipcu ceny poszczególnych wariantów produktów wzrosły o około 25%. Najwyższe poziomy cen osiągnęły warianty wykorzystujące układy Blackwell i Vera Rubin.

Skorygowany wynik EBITDA (wynik przed odsetkami, podatkami oraz amortyzacją) wyniósł 1,51 mld USD, a jego marża sięgnęła 59%. Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej stały się dodatnie i wyniosły 679 mln USD. Dodatkowym czynnikiem jest włączenie CoreWeave do indeksu Nasdaq-100. Średni cel analityków dla akcji wynosi 144,46 USD.

Dlaczego niedźwiedzie obawiają się pułapki zadłużenia

Największym problemem pozostaje kapitałochłonność działalności. W drugim kwartale wolne przepływy pieniężne były ujemne i wyniosły 5,74 mld USD. Prognozę nakładów inwestycyjnych na cały 2026 rok podniesiono do przedziału od 35 do 39 mld USD.

Koszty odsetkowe wyniosły w kwartale 640 mln USD. Na trzeci kwartał spółka prognozuje ich wzrost do 860–940 mln USD.

Łączne zobowiązania CoreWeave sięgają 72,05 mld USD i są wielokrotnie wyższe od kapitału własnego wynoszącego 5,02 mld USD. Analitycy obniżyli prognozy przyszłego zysku na akcję. W ciągu ostatnich 30 dni dla roku obrotowego 2026 odnotowano siedem obniżek prognoz i tylko jedną podwyżkę.

Problemy z dostępem do rynków kapitałowych, dostawami procesorów graficznych albo nadmiernym uzależnieniem od kilku klientów mogłyby mocno uderzyć w wyniki spółki.

Dlaczego inwestorzy mogą nadal czekać

Wzrost przychodów jest wyraźny, ale straty według zasad rachunkowości GAAP zwiększyły się do 626 mln USD. Skorygowana marża operacyjna spadła z 16% rok wcześniej do 5%.

Zarząd prognozuje wzrost marży operacyjnej do niskich kilkunastu procent w czwartym kwartale. Inwestorzy, którzy chcą poczekać na tę poprawę, mogą obserwować tempo zamiany portfela zamówień na faktyczne przychody oraz rozbudowę mocy energetycznych.

Wycena i oceny analityków

Przy kursie 84,89 USD średni cel analityków wynosi 144,46 USD. Oznaczałoby to około 70% potencjalnego wzrostu, gdyby prognozy się sprawdziły. Spółkę śledzi 37 analityków. Ich oceny obejmują:

• 5 rekomendacji „mocne kupuj”;
• 21 rekomendacji „kupuj”;
• 9 rekomendacji „trzymaj”;
• 1 rekomendację „sprzedawaj”;
• 1 rekomendację „mocne sprzedawaj”.

Wskaźnik ceny do sprzedaży dla CoreWeave wynosi 6,12, a wskaźnik wartości przedsiębiorstwa do sprzedaży (EV/Sales) sięga 12,38. W ujęciu bezwzględnym są to wysokie poziomy, ale mogą być uzasadnione trzycyfrowym tempem wzrostu przychodów.

Dlaczego poziom 85 USD ma znaczenie

Przy kursie około 85 USD sytuacja CoreWeave wygląda korzystnie. Droga do wzrostu wartości akcji prowadzi przez trzy czynniki. Po pierwsze, portfel zamówień o wartości 104 mld USD oraz ponad 25 mld USD nowych zobowiązań kontraktowych w trzecim kwartale zapewniają wieloletnią widoczność przychodów, której niewiele spółek wzrostowych może dorównać.

Po drugie, marże operacyjne mają wzrosnąć do niskich kilkunastu procent w czwartym kwartale. Mogłoby to zmienić ocenę wpływu zadłużenia na działalność spółki.

Po trzecie, CoreWeave zwiększa moc energetyczną z obecnych 1,5 gigawata do ponad 1,85 gigawata do końca roku. Pozwoli to przekształcać zakontraktowany popyt w przychody z faktycznie świadczonych usług.

Zakup akcji w pobliżu 84,89 USD, znacznie poniżej szczytu na poziomie 153,20 USD, zapewnia pewien margines bezpieczeństwa wobec obaw związanych z zadłużeniem i nakładami inwestycyjnymi. Teza inwestycyjna przestaje być aktualna, jeśli warunki na rynkach kredytowych się zaostrzą, kluczowy klient renegocjuje umowę albo rozbudowa mocy energetycznych znacznie się opóźni.

Dla inwestorów zakładających, że cykl rozwoju infrastruktury AI potrwa do 2030 roku, CoreWeave przy cenie 85 USD stanowi jeden z najbardziej bezpośrednich i obciążonych największą dźwignią finansową sposobów uzyskania ekspozycji na ten trend na rynku publicznym. W tym samym procesie rozbudowy uczestniczą również dostawcy energii, chłodzenia i infrastruktury sieciowej.