Coca-Cola i Exxon: różne problemy z finansowaniem dywidend

Coca-Cola (NYSE:KO) i Exxon Mobil (NYSE:XOM) opublikowały najnowsze wyniki kwartalne. Coca-Cola odnotowała 6-procentowy wzrost przychodów organicznych i podniosła prognozy. Exxon Mobil wypracował 14,5 mld USD zysku oraz 23,6 mld USD przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej, mimo zakłóceń związanych z sytuacją na Bliskim Wschodzie.

Obie spółki należą do tak zwanych królów dywidendy, czyli firm, które przez bardzo długi czas regularnie zwiększają wypłaty dla akcjonariuszy. Presja na ich dywidendy pojawia się jednak w zupełnie innych obszarach.

### Dwie spółki z długą historią wypłat

Coca-Cola podnosi dywidendę od 63 kolejnych lat. Jej kwartalna wypłata wzrosła z 0,39 USD w 2018 roku do 0,53 USD w 2026 roku.

Exxon Mobil może pochwalić się 43 kolejnymi latami wzrostu rocznej dywidendy. Od listopada 2025 roku kwartalna wypłata wynosi 1,03 USD. Cztery kolejne deklaracje utrzymały ją na tym poziomie, co jest zgodne z typowym dla spółki terminem podwyżki przypadającym jesienią.

Obie akcje zyskały w tym roku, dlatego ich rentowność dywidendy odzwierciedla przede wszystkim wzrost kursów, a nie problemy spółek. Akcje Coca-Coli wzrosły od początku roku o 28,3%, a akcje Exxonu o 30,2%. To odwraca typową zależność, w której bardzo wysoka rentowność dywidendy może sygnalizować kłopoty.

### W Coca-Coli problem widać w przepływach pieniężnych

W roku finansowym 2025 Coca-Cola wykazała 7,408 mld USD przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej, podczas gdy na dywidendy przeznaczyła 8,779 mld USD. Rok wcześniej przepływy operacyjne wyniosły 6,805 mld USD, a wypłacone dywidendy sięgnęły 8,359 mld USD.

W latach 2021–2023 przepływy operacyjne były wyraźnie wyższe. W 2021 roku osiągnęły szczyt na poziomie 12,625 mld USD. Później spadały, podczas gdy dywidenda nadal rosła.

Spadki z 2024 i 2025 roku są związane z trwającym sporem z amerykańskim urzędem skarbowym IRS dotyczącym cen transferowych. Coca-Cola wpłaciła już kwestionowane kwoty. Na wyniki wpłynęły również zmiany kapitału obrotowego związane z ponownym przekazywaniem rozlewni niezależnym operatorom. Nie chodzi natomiast o osłabienie marek spółki.

W drugim kwartale 2026 roku przepływy pieniężne Coca-Coli z działalności operacyjnej odbiły do 5,522 mld USD. Zarząd prognozuje, że całoroczne wolne przepływy pieniężne (przepływy po uwzględnieniu wydatków inwestycyjnych) wyniosą w 2026 roku około 12,4 mld USD.

### Exxon Mobil ma większą swobodę w ustalaniu priorytetów

Sama dywidenda Exxonu jest łatwa do pokrycia. W roku finansowym 2025 spółka wygenerowała 51,97 mld USD przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej i wypłaciła 17,231 mld USD dywidend.

Presja pojawia się dopiero po uwzględnieniu pozostałych wydatków. Nakłady inwestycyjne wyniosły 28,358 mld USD, a skup akcji własnych sięgnął 20,273 mld USD. Po dodaniu tych kwot do dywidendy łączne wydatki przekroczyły całkowite przepływy pieniężne z działalności operacyjnej.

W pierwszym kwartale 2026 roku przepływy operacyjne Exxonu wyniosły 8,705 mld USD. Były niższe niż łączne nakłady inwestycyjne w wysokości 6,470 mld USD oraz dywidenda wynosząca 4,334 mld USD. W kwartale zakończonym w czerwcu przepływy z działalności operacyjnej odbiły do 23,555 mld USD.

Najważniejsze dane:

• rentowność dywidendy: Coca-Cola 2,4%, Exxon Mobil 2,6%;
• przepływy operacyjne w 2025 roku wobec wypłaconych dywidend: Coca-Cola 7,4 mld USD wobec 8,8 mld USD, Exxon Mobil 52,0 mld USD wobec 17,2 mld USD;
• skup akcji własnych w 2025 roku: Coca-Cola 746 mln USD, Exxon Mobil 20,3 mld USD.

### Na co zwrócić uwagę

W przypadku Coca-Coli kluczowe będzie to, czy całoroczne przepływy pieniężne z działalności operacyjnej w 2026 roku zmniejszą dystans do wypłacanej dywidendy. Jeśli wyniosą około prognozowanych 14,6 mld USD, pokrycie dywidendy przepływami operacyjnymi ponownie będzie wyraźne.

Dla Exxonu ważne będą uruchomienie piątej jednostki FPSO w Gujanie do końca roku oraz wydobycie w basenie permskim przekraczające 1,8 mln baryłek dziennie. FPSO to pływająca jednostka służąca do wydobycia, magazynowania i przeładunku ropy.

### Dlaczego dywidenda Coca-Coli jest bardziej napięta

Spośród obu spółek to dywidenda Coca-Coli jest bardziej strukturalnie obciążona. W Exxon Mobil presja wynika z kolejności wydatków i może zostać ograniczona decyzją zarządu. Spółka może zmniejszyć planowany na 2026 rok skup akcji własnych o wartości 20 mld USD, nie zmieniając dywidendy.

Coca-Cola ma mniej możliwości manewru, ponieważ niedobór gotówki pojawia się już na poziomie działalności operacyjnej. Warto obserwować, czy przepływy operacyjne z ostatnich czterech kwartałów powrócą do poziomu około 12 mld USD, który spółka utrzymywała w latach 2021–2023. Jeśli tak się nie stanie, dywidenda będzie finansowana z bilansu, a nie z bieżącej działalności firmy.