Citi: warto kupować akcje spółek pamięci po spadkach, bo cykl wzrostowy dopiero się zaczyna

Obecny cykl wzrostowy na rynku układów pamięci, napędzany rozwojem sztucznej inteligencji, jest dopiero na wczesnym etapie. Strategowie Citi oceniają, że może on ostatecznie przynieść lepsze wyniki niż poprzedni duży cykl w tej branży, który trwał od 2001 do 2007 roku.

Obecna sytuacja przypomina tamten siedmioletni cykl wzrostowy na rynku pamięci NAND. Wówczas popyt napędzały nowe zastosowania, takie jak odtwarzacze MP3 i aparaty cyfrowe. Pamięci NAND stopniowo wypierały kasety magnetofonowe oraz analogową kliszę fotograficzną.

Akcje spółek z sektora pamięci mocno spadły po bardzo silnym rajdzie. Micron (NASDAQ: MU), Samsung Electronics Co Ltd (KS: 005930) i SK Hynix (KS: 000660) straciły ponad 20% względem ostatnich szczytów. Inwestorzy obawiają się wysokich wycen oraz wydatków firm na rozwój infrastruktury związanej ze sztuczną inteligencją.

Strategowie Citi uważają jednak, że obecny cykl „prawdopodobnie okaże się lepszy niż cykl z lat 2001–2007, ponieważ popyt związany ze sztuczną inteligencją napędza zarówno pamięci DRAM, jak i NAND”. Zwracają także uwagę na podpisywanie przez klientów długoterminowych umów, trwających od trzech do pięciu lat. Ich zdaniem jest to dowód, że cykl wzrostowy utrzymuje się dłużej, niż początkowo oczekiwano.

Citi wskazuje również na utrzymujący się niedobór układów pamięci o dużej przepustowości (HBM). Bank oczekuje, że niedobór skłoni producentów układów AI do przejścia z podejścia „scale-up”, czyli zwiększania mocy pojedynczych układów, na podejście „scale-out”, polegające na wdrażaniu większej liczby procesorów graficznych z mniejszą ilością pamięci HBM przypadającą na jeden układ.

Mimo spadku ilości pamięci HBM przypadającej na pojedynczy procesor graficzny, Citi prognozuje, że łączna pojemność HBM w jednym systemie AI wzrośnie aż o 434% — z 20,7 terabajta do 110,6 terabajta. Będzie to możliwe dzięki zwiększeniu liczby procesorów graficznych w systemie z 72 do 576.

Strategowie Citi odnotowali także, że SK Hynix podczas telekonferencji poświęconej wynikom za drugi kwartał poinformował o analizie możliwości wypłat dla akcjonariuszy. W związku z niedawnym spadkiem kursu akcji bank oczekuje, że Hynix ogłosi program zwrotu kapitału akcjonariuszom przed publikacją wyników za trzeci kwartał.

„W miarę jak poprawia się widoczność wyników w perspektywie średnio- i długoterminowej, wspierana przez trwający cykl wzrostowy na rynku pamięci związany ze sztuczną inteligencją oraz znaczne płatności z góry zabezpieczone dzięki długoterminowym umowom, oczekujemy, że Hynix przedstawi korzystną perspektywę rynkową i zapewni przyzwoite wypłaty dla akcjonariuszy” — napisali strategowie Citi.

Citi podtrzymało ocenę „kupuj” dla SK Hynix. Bank podniósł szacunki zysku operacyjnego spółki na 2026 rok o 4%, a na 2027 rok o 3%. Jednocześnie utrzymał cenę docelową na poziomie 3 100 000 KRW.