Chagee (CHA) rośnie za granicą, ale zmaga się z trudnym rynkiem w Chinach

28 sierpnia Chagee Holdings Limited (NASDAQ:CHA) opublikowała wyniki za drugi kwartał. Pokazują one wyraźny rozdźwięk między działalnością w Chinach a ekspansją zagraniczną. W Chinach spadła wartość sprzedaży brutto (GMV), a przychody z herbaciarni franczyzowych mocno ucierpiały z powodu presji gospodarczej i silniejszej konkurencji. Za granicą GMV wzrosła ponad dwukrotnie rok do roku, między innymi dzięki wejściu sieci na rynek Korei Południowej. Wyniki pokazują, że spółka potrafi rozwijać się za granicą, jednocześnie chroniąc marże na rynku krajowym.

Ekspansja zagraniczna napędza wzrost

Zagraniczna wartość sprzedaży brutto wzrosła w kwartale o 114,3% rok do roku, do 504,0 mln CNY. W porównaniu z pierwszym kwartałem zwiększyła się o 18,2%. Zarząd wskazał, że działalność zagraniczna jest obecnie najbardziej wyraźnym źródłem wzrostu spółki.

Debiut Chagee w Korei Południowej potwierdził ten kierunek. Trzy herbaciarnie sprzedały łącznie ponad 16 000 kubków w ciągu pierwszych trzech dni działalności, a jeszcze przed otwarciem lokali aplikację pobrało ponad 46 000 osób. Chagee działa obecnie na ośmiu rynkach zagranicznych.

Seria BOYA Tea Latte zwiększyła średnią liczbę sprzedawanych kubków na herbaciarnię w regionie Azji i Pacyfiku o 52% w ciągu pierwszych 15 dni od wprowadzenia do sprzedaży.

Poprawiła się również rentowność działalności w kraju. Zysk operacyjny według standardów GAAP wzrósł o 387,6%, do 524,7 mln CNY. Marża operacyjna zwiększyła się z 3,2% rok wcześniej do 15,4%.

Skorygowane koszty ogólnego zarządu i administracji (non-GAAP) spadły do 9,1% przychodów z 13,2% rok wcześniej. Wydatki na sprzedaż i marketing zmniejszyły się o 21,7% po ograniczeniu zespołu zajmującego się budowaniem marki i bardziej rygorystycznym podejściu do zakupu powierzchni reklamowej.

Dzięki kontroli kosztów Chagee odnotowała dodatni zysk netto już przez 14 kolejnych kwartałów. Ruch w lokalach wspierały także premiery nowych produktów. W drugim kwartale spółka wprowadziła 17 nowych pozycji, najwięcej w swojej historii. Pilotażowa sprzedaż lodów w ponad 190 herbaciarniach zwiększyła stacjonarną wartość sprzedaży brutto w tych lokalach o ponad 20%.

Do 24 sierpnia Chagee odkupiła akcje własne o wartości około 30 mln USD w ramach programu o łącznej wartości 150 mln USD. Spółka rozważa również wprowadzenie regularnej dywidendy.

Rynek w Chinach staje się trudniejszy

Dane dotyczące Wielkich Chin były słabsze. Łączna wartość sprzedaży brutto spadła w ujęciu kwartalnym o 3,3%, do 7 660,3 mln CNY, a sama wartość sprzedaży brutto w regionie Wielkich Chin zmniejszyła się o 4,5%.

Średnia miesięczna wartość sprzedaży brutto na herbaciarnię spadła z 356 080 CNY w pierwszym kwartale do 338 259 CNY. Przychody z herbaciarni franczyzowych obniżyły się o 18,1%. Dyrektor finansowy Aaron Huang powiązał ten spadek bezpośrednio z niższą wartością sprzedaży brutto, presją gospodarczą i silną konkurencją.

Dyrektor generalny Junjie Zhang ocenił, że segment świeżych herbat mlecznych jest obecnie „zatłoczony większą liczbą graczy”. Oznacza to, że wzrost rynku nie wynika już głównie z powiększania się całej kategorii, lecz z walki o klientów na rynku o ograniczonej wielkości.

Spadła również liczba aktywnych członków, z 50,0 mln w pierwszym kwartale do 47,1 mln. Jednocześnie rosła łączna liczba zarejestrowanych członków, która 30 czerwca wynosiła 257 mln.

Nie wszystkie wskaźniki rentowności poprawiły się równie mocno. Skorygowana marża netto (non-GAAP), czyli udział zysku netto w przychodach po wyłączeniu wybranych pozycji, zmniejszyła się z 18,9% rok wcześniej do 14,3%. Część poprawy wyniku według GAAP wynikała z niższych kosztów wynagrodzeń opartych na akcjach oraz braku kosztów związanych z ubiegłoroczną ofertą publiczną, a nie wyłącznie z poprawy działalności operacyjnej.

Dyrektor operacyjny Aiden Yin poinformował, że sprzedaż porównywalna w lipcu nadal spadała o kilka procent. Był to mniejszy spadek niż wcześniej w tym roku, ale wynik wciąż pozostawał ujemny przed drugą połową 2026 roku.

Zainteresowanie funduszy

Liczba funduszy hedgingowych posiadających akcje Chagee wzrosła w ostatnim kwartale z 10 do 13. Wskazuje to na większe zainteresowanie spółką ze strony inwestorów instytucjonalnych.

Udział pozycji krótkich, czyli zakładów na spadek kursu, wynosi 4,87% akcji znajdujących się w wolnym obrocie. To poziom pokazujący pewien sceptycyzm wobec spółki, ale niewskazujący na silne nagromadzenie pozycji krótkich. Łącznie dane te sugerują obecnie bardziej konstruktywne niż defensywne nastawienie rynku do Chagee.

Dwa tempa, jedna spółka

Wyniki Chagee pokazują wyraźne napięcie: ekspansja zagraniczna szybko się rozwija, podczas gdy rynek krajowy pogarsza się pod presją konkurencji. Aby działalność zagraniczna nadal wspierała kurs akcji, Korea Południowa i pozostałe z ośmiu rynków międzynarodowych muszą rozwijać się w tempie zbliżonym do obecnego. Stabilizacja działalności w Wielkich Chinach będzie wymagała powrotu sprzedaży porównywalnej do wzrostu, czego zarząd oczekuje w sierpniu, oraz uspokojenia sytuacji w zatłoczonym segmencie świeżych herbat mlecznych, zamiast dalszego nasilania konkurencji. Kontrola kosztów daje spółce czas na rozwiązanie tych problemów.