CBOE spada o 28,4% w miesiąc: czas na zakup przeceny?

Akcje Cboe Global Markets (CBOE) spadły w ciągu miesiąca o 28,4%, podczas gdy branża notowała zniżkę 10%. Kurs został przygnieciony przez obawy związane ze ściskaniem wyceny (valuation compression), konkurencyjnymi zagrożeniami oraz presją sprzedażową po bardzo mocnym rajdzie, który w maju doprowadził do ustanowienia 52-tygodniowego maksimum.

Nastroje inwestorów pogorszyły się także na tle kurczenia się udziałów rynkowych oraz oczekiwań niższej zmienności rynkowej, co mogłoby ograniczyć aktywność handlową. Mimo tych ryzyk spółka wskazuje na solidny wzrost wyników, rekordowe wolumeny obrotu, rentowny segment instrumentów pochodnych oraz działalność związaną z danymi rynkowymi i ostrożne zarządzanie kapitałem, co ma ją wspierać w długim terminie.

W ostatnim miesiącu słabiej zachowywały się też spółki z grona konkurentów: Intercontinental Exchange (ICE) spadł o 14,1%, CME Group (CME) o 15,8%, a Nasdaq (NDAQ) o 9,2%.

Na tle spadku kursu pod uwagę brane są krótkoterminowe cele cenowe. Na bazie prognoz 14 analityków średnia wycena wynosi 317,50 USD na akcję, co implikuje potencjalny wzrost o 24% względem ostatniego kursu zamknięcia.

Wycena Cboe pozostaje poniżej średniej branży. Spółka handluje obecnie przy forward P/E (wskaźniku ceny do zysku liczonym na podstawie prognoz) 18,69x, wobec średniej branży 18,72x. Jednocześnie ICE również jest notowane ze zniżką względem branży, podczas gdy CME i Nasdaq handlują powyżej średniej.

Jeśli chodzi o prognozy wyników, konsensus na 2026 r. dla zysku na akcję (EPS) wskazuje na wzrost rok do roku o 25%. Prognoza przychodów ma sięgnąć 2,75 mld USD, co oznacza poprawę o 13,1% r/r. Dla 2027 r. konsensus zakłada wzrost EPS o 5,5% oraz przychodów o 2,9% w porównaniu z poziomami z 2026 r.

W ujęciu historycznym zyski rosły o 14,7% w ciągu ostatnich pięciu lat — szybciej niż średnia dla branży (10,6%). Spółka oczekuje długoterminowego tempa wzrostu zysku na poziomie 16,8% wobec 12,2% w branży.

Poprawiają się też oczekiwania analityków: 10 osób pokrywających spółkę podniosło prognozy na 2026 i 2027 w ostatnich 60 dniach, bez rewizji w dół. W rezultacie konsensus dla wyników na 2026 i 2027 r. wzrósł w tym okresie odpowiednio o 8,8% i 9,1%.

Cboe ma również korzystne wskaźniki zwrotu. Rentowność kapitału własnego (ROE) za ostatnie 12 miesięcy wyniosła 24,9%, wobec 16% dla branży. Z kolei zwrot z zainwestowanego kapitału (ROIC) to 14,6%, przy 6,7% w branży, co ma odzwierciedlać efektywne wykorzystywanie środków do generowania przychodów.

O potencjale wzrostu ma przesądzać przede wszystkim zdywersyfikowany model biznesowy oraz nacisk na przychody powtarzalne (niezależne od liczby transakcji). Spółka koncentruje się na kluczowych obszarach: instrumentach pochodnych, danych, rozliczeniach (clearing) oraz biznesie poza parkietem (off-exchange), a także prowadzi optymalizację portfela, w tym zaplanowaną sprzedaż działalności w Kanadzie i Australii.

Jednocześnie Cboe inwestuje w obszary o wyższym potencjale wzrostu, w tym rynki predykcyjne, tokenizowane produkty oraz rozwój usług clearingu. Aktywność handlowa w całym kompleksie instrumentów pochodnych pozostaje głównym silnikiem organicznego wzrostu.

W pierwszym kwartale 2026 r. spółka raportowała wzrost przychodów netto w segmencie pochodnych: przychody netto wzrosły rok do roku o 29% do 728,9 mln USD, a przychody netto z instrumentów pochodnych wzrosły o 32%. Proprietary opcje SPX ustanowiły kolejny rekord kwartalny: średni dzienny wolumen zwiększył się o 34% rok do roku do 4,9 mln kontraktów, wspierany zarówno popytem na kontrakty krótkoterminowe, jak i długoterminowe, w miarę zmiany warunków rynkowych.

Zarząd podniósł cel na 2026 r. dla organicznego łącznego wzrostu przychodów netto do widełek „low double-digit” do „mid-teens” (czyli z przedziału niskich dwucyfrowych do średnich nastawionych na kilkanaście procent).

W segmencie Data Vantage trwa też wzrost dzięki popytowi na dane rynkowe, usługi łączności oraz analitykę. W pierwszym kwartale 2026 r. przychody Data Vantage wzrosły do 181,3 mln USD z 152,5 mln USD rok wcześniej, głównie dzięki pozyskaniu nowych klientów i szerszemu wdrożeniu produktów. Zarząd podniósł też cel na 2026 r. dla organicznego wzrostu przychodów netto w tym segmencie do „low double-digit”.

Równolegle trwa wielokwartalowe dostosowanie organizacyjne, połączone z dodatkowymi działaniami mającymi ograniczyć złożoność operacyjną i poprawić realizację. Spółka oczekuje, że te inicjatywy pozwolą zredukować zatrudnienie o około 20% i będą w dużej mierze zakończone do końca 2026 r. Zarząd obniżył również prognozę kosztów na 2026 r. i wskazuje na istotne oszczędności wynikające z działań restrukturyzacyjnych.

Strategiczne inwestycje są wspierane przez prowadzone zarządzanie kapitałem. Cboe wzmacnia bilans, utrzymując silną pozycję gotówkową finansującą inwestycje w technologię, sprzedaż i rozwój produktów, a także zwroty dla akcjonariuszy, przy jednoczesnym obniżaniu salda długu. Na 31 marca 2026 r. spółka miała 569,4 mln USD pozostałych do wykorzystania w ramach istniejących autoryzacji na skup akcji.

W tle mocno widać, że spółka buduje strategię wzrostu przez rozszerzanie oferty w różnych klasach aktywów, zwiększanie zasięgu geograficznego, dywersyfikację modelu biznesowego w kierunku przychodów powtarzalnych oraz wykorzystanie technologii. Przy słabszym kursie oraz równoległych, pozytywnych sygnałach z prognoz i wskaźników zwrotu, inwestorzy analizują teraz, czy to moment na podejście do spółki po spadkach.