Burry zwiększa zakład na spadki Nebius po wzroście akcji o 34%

Akcje Nebius Group wzrosły 12 sierpnia o 34%. Spółka oferująca usługi chmury obliczeniowej dla sztucznej inteligencji odnotowała w drugim kwartale 582,3 mln USD przychodów, o 454% więcej niż rok wcześniej. Wynik przewyższył prognozy analityków zebrane przez LSEG, które zakładały 572,75 mln USD.

Tak mocne wyniki nie zniechęciły Michaela Burry’ego, inwestora grającego na spadek kursu. Tego samego dnia zwiększył on swoją pozycję krótką na Nebius, określając spółkę jako przykład tego, „jak wygląda szczyt boomu”. Pozycja krótka polega na zarabianiu na spadku ceny akcji.

Nebius (NASDAQ: NBIS) to dostawca chmury obliczeniowej dla sztucznej inteligencji, którego infrastruktura opiera się na układach firmy Nvidia. Spółka została wydzielona z rosyjskiego giganta internetowego Yandex, a jej siedziba znajduje się obecnie w Amsterdamie. Nebius jest bezpośrednim instrumentem inwestycji Burry’ego. Nvidia pozostaje dominującym dostawcą sprzętu napędzającego rozwój chmury AI. Ewentualne wyraźne spowolnienie wydatków na infrastrukturę w firmach takich jak Nebius mogłoby ograniczyć popyt na procesory graficzne (GPU) w całym sektorze.

Burry, założyciel Scion Asset Management znany z przewidzenia załamania rynku nieruchomości w 2008 roku, po raz pierwszy ujawnił swoją pozycję krótką na NBIS 6 sierpnia. Kurs wynosił wówczas około 212 USD za akcję. 12 sierpnia, we wpisie na platformie Substack, zwiększył tę pozycję, a także podwyższył swoje pozycje krótkie na akcjach Micron i Oracle. Ponieważ akcje NBIS zamknęły sesję 12 sierpnia w okolicach 259 USD, jego pozycja mogła przynosić stratę.

Inwestor znany z zakładu przeciwko rynkowi nieruchomości ma również pozycje krótkie na akcjach NVIDIA, Palantir, Applied Materials i Caterpillar. W przypadku NVIDIA Burry stale zwraca uwagę na ryzyko tak zwanego finansowania cyrkularnego, w którym podmioty z tego samego ekosystemu wzajemnie wspierają swoje przychody lub zakupy.

Wyniki Nebius za drugi kwartał były bardzo mocne pod niemal każdym względem. Przychody z samej chmury AI wzrosły o 514%, do 575 mln USD. W kwartale spółka zawarła cztery duże umowy, a średnia całkowita wartość kontraktu w każdej z nich przekraczała 1 mld USD. Całkowita wartość kontraktów zawartych z nowymi klientami wzrosła ponad dziewięciokrotnie w ujęciu kwartalnym.

Okres zwrotu z umów zawartych w drugim kwartale skrócił się do jednego roku i dziesięciu miesięcy. Oznacza to, że nakłady na infrastrukturę Nebius zwracają się szybciej, co wskazuje na poprawę ekonomiki działalności, a nie jej pogorszenie. Na koniec czerwca spółka miała 8 mld USD gotówki i wygenerowała w kwartale 2,2 mld USD przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej. Nakłady inwestycyjne wyniosły jednak około 5,7 mld USD i przekroczyły szacunki analityków na poziomie 4,7 mld USD.

Nebius podniosła również docelową zakontraktowaną moc na 2026 rok do 5 gigawatów, wobec 4 gigawatów wcześniej. Dyrektor generalny Arkady Volozh w kwartalnym liście do akcjonariuszy bezpośrednio opisał skalę popytu: „Moglibyśmy już dziś sprzedać całą naszą moc na 2027 rok na tych warunkach”.

Argumentacja Burry’ego nie dotyczy przychodów w krótkim terminie. W swoich wcześniejszych wpisach na Substack koncentrował się na sposobie rozliczania amortyzacji. Jego zdaniem firmy zajmujące się infrastrukturą AI przyjmują zbyt długi okres użytkowania układów, które w praktyce są wymieniane co dwa–trzy lata. W efekcie mogą zawyżać raportowane wyniki.

Burry wskazuje także na rosnące zobowiązania pozabilansowe, czyli takie, które nie są bezpośrednio widoczne w bilansie spółki. We wpisie z 7 sierpnia napisał, że „ryby objadły się zobowiązaniami pozabilansowymi. Gwarancjami. Nierozpoczętymi umowami leasingowymi. Zobowiązaniami do zakupów. Ryby stały się bardzo tłuste, bardzo duże i łatwe do ustrzelenia”.

Nebius nie była jedyną spółką infrastruktury AI, której akcje mocno wzrosły po publikacji wyników. Notowania CoreWeave zwyżkowały 12 sierpnia o ponad 19% po podniesieniu przez spółkę rocznych prognoz. Wzmocniło to przekonanie, że popyt na infrastrukturę sztucznej inteligencji nadal przewyższa podaż. Indeks S&P 500 zakończył sesję wzrostem, a szerokie zwyżki były częściowo napędzane optymizmem wobec sektora AI po publikacji wyników.

Najbliższym sprawdzianem dla obu stron zakładu będzie trwałość obecnych cen. Nebius poinformowała, że na początku trzeciego kwartału zawarła pierwszą krótkoterminową umowę na moc po cenie od 40 do 50 mln USD za megawat. Spółka planuje wprowadzać kolejne inicjatywy cenowe przez resztę kwartału. Utrzymanie tych stawek po uruchomieniu dodatkowych mocy będzie ważnym sygnałem dla inwestorów oczekujących wieloletniego wzrostu popytu oraz dla Burry’ego, który zakłada, że cykl osiągnął już szczyt.