Buffett nazywał linie lotnicze najgorszym biznesem. Jego następca zainwestował w Deltę 5,4 mld USD

Greg Abel, dyrektor generalny Berkshire Hathaway (NYSE: BRK-B), kupił w drugim kwartale 2026 roku 17 510 544 akcje Delta Air Lines (NYSE: DAL). Udział Berkshire wzrósł do 57 320 000 akcji o wartości 5 368 591 200 USD na 30 czerwca 2026 roku. Informacje te znalazły się w formularzu 13F złożonym 14 sierpnia 2026 roku. Delta była po Alphabet największym zakupem Berkshire w tym kwartale i jedyną linią lotniczą w portfelu spółki.

Skala inwestycji jest najważniejszym elementem tej transakcji. W pierwszym kwartale 2026 roku Berkshire ujawniło nową pozycję w Delcie obejmującą 39 809 456 akcji o wartości około 2,65 mld USD. Zaledwie kwartał później Abel zwiększył ją o 44%. W tym samym okresie Berkshire całkowicie sprzedało akcje Constellation Brands oraz zmniejszyło udziały w Bank of America, Capital One, Nucor, Kroger, DaVita i Ally. Abel nie skomentował publicznie transakcji, dlatego jej uzasadnienie można odtworzyć na podstawie dokumentów Berkshire i informacji publikowanych przez Deltę.

Dlaczego ta zmiana jest ważna

W liście do akcjonariuszy z 2007 roku Warren Buffett przedstawił jedną ze swoich najbardziej znanych ocen branży lotniczej: „Najgorszy rodzaj biznesu to taki, który szybko rośnie, wymaga dużego kapitału do finansowania tego wzrostu, a następnie przynosi niewielkie zyski lub nie przynosi ich wcale. Pomyślcie o liniach lotniczych”.

Buffett dodawał, że „inwestorzy wpompowali pieniądze w bezdenną otchłań, przyciągnięci wzrostem, choć powinni byli się od niego odwrócić”. Żartował również, że „gdyby dalekowzroczny kapitalista był obecny w Kitty Hawk, wyświadczyłby swoim następcom ogromną przysługę, zestrzeliwując Orville’a”.

Buffett określił uprzywilejowane akcje USAir kupione w 1989 roku mianem błędu. W 2016 roku kupił udziały w czterech największych amerykańskich przewoźnikach, ale w maju 2020 roku sprzedał wszystkie te inwestycje, ponosząc łącznie wielomiliardową stratę. Buffett ustąpił ze stanowiska dyrektora generalnego. Jego następca na tym stanowisku wrócił teraz do sektora lotniczego, przeznaczając na tę inwestycję jeszcze większą kwotę.

Czym Delta różni się dziś od przewoźnika opisywanego przez Buffetta

Delta, którą Abel ma w portfelu Berkshire, wygląda dziś inaczej niż tradycyjny przewoźnik konkurujący głównie ceną. W kwartale zakończonym w czerwcu zdywersyfikowane źródła przychodów o wysokiej marży odpowiadały za 61% całkowitych przychodów spółki.

• Przychody z produktów premium wzrosły o 17%.
• Przychody z programu lojalnościowego zwiększyły się o 19%.
• Wynagrodzenie od American Express wyniosło 2,4 mld USD, czyli o 16% więcej niż rok wcześniej.

Delta oczekuje, że w tym roku otrzyma od American Express 9 mld USD. Przychody Delta TechOps mają wynieść około 1,2 mld USD, co oznacza wzrost o niemal 50%. Po uwzględnieniu przewozów cargo oraz rafinerii Monroe Energy podstawa wyników spółki przypomina dziś bardziej markową platformę konsumencką z dołączoną działalnością lotniczą niż tradycyjną linię lotniczą.

Dyrektor generalny Delty Ed Bastian celowo podkreśla tę zmianę: „Nie konkurujemy już w takim stopniu ceną. W większym stopniu konkurujemy wartością, doświadczeniem i jakością obsługi”.

Kierownictwo podtrzymało prognozę skorygowanego zysku na akcję za cały 2026 rok na poziomie od 6,50 USD do 7,50 USD oraz prognozę przepływów pieniężnych po uwzględnieniu inwestycji na poziomie od 3 mld USD do 4 mld USD. Spółka musi przy tym uwzględnić rekordowe kwartalne koszty paliwa w wysokości 4,41 mld USD.

W czasie, gdy Berkshire kupowało akcje, Delta ogłosiła podwyżkę dywidendy. 18 czerwca 2026 roku stawka wzrosła z 0,1875 USD do 0,215 USD na akcję.

Czy inwestorzy oszczędzający na emeryturę powinni naśladować tę inwestycję

Kurs akcji Delty wzrósł o 44,02% w ciągu ostatnich 12 miesięcy i o 19,66% od początku roku. W ostatnim tygodniu akcje potaniały jednak o 7,77%, do 82,41 USD.

Wskaźnik ceny do prognozowanych zysków (forward P/E) wynosi 13, a cena docelowa wskazywana przez analityka to 105,31 USD. Ryzykiem pozostają ceny paliwa oraz cykliczność branży, której wyniki mogą silnie zmieniać się wraz z koniunkturą gospodarczą.

Formularz 13F pokazuje stan portfela na konkretny dzień — w tym przypadku 30 czerwca 2026 roku — i nie przesądza, jakie aktywa Berkshire posiada obecnie. Najważniejszy wniosek z transakcji jest analityczny: Abel kupił Deltę z przychodami opartymi na marce, produktach premium, programie lojalnościowym oraz współpracy z American Express. Tych źródeł przychodów nie było w tradycyjnym modelu linii lotniczej, który Buffett wcześniej odrzucał. Jeśli takie podejście sprawdzi się w kolejnym cyklu zmian cen paliwa, inwestycja Berkshire może być uzasadniona. Mechaniczne kopiowanie transakcji bez analizy nie daje jednak takiej samej podstawy.