Broadcom wyróżnia się, gdy rentowność obligacji zbliża się do 5%

Nadal kupuję akcje Broadcom (NASDAQ: AVGO) i wyjaśnię dokładnie, dlaczego za każdym razem ponownie wciskam przycisk „kup”, gdy rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA rośnie.

Wnioski, do których wciąż wracam, są proste. Najwięksi dostawcy usług chmurowych mierzą się z rosnącymi kosztami finansowania, a Broadcom sprzedaje im rozwiązanie, które obniża o połowę koszty obliczeń. Gdy Google, Meta, OpenAI i Anthropic chcą uzyskać więcej wyników działania modeli AI z każdego dolara pożyczonego kapitału, zwracają się do Hocka Tana. To podstawa tej tezy inwestycyjnej, a wyniki kolejnych kwartałów coraz wyraźniej ją potwierdzają.

Rachunek rentowności, który zmienił moje nastawienie

Rentowność obligacji wróciła w okolice poziomów, które wcześniej skłaniały mnie do budowania portfela obligacji o różnych terminach zapadalności. Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA wynosi 4,83%, a 30-letnich 5,28%. Roczna prognozowana dywidenda Broadcom wynosi 2,60 USD na akcję przy cenie akcji 364,38 USD. W porównaniu z rentownością obligacji skarbowych jest to niemal niezauważalna wartość.

Dlaczego więc nadal kupuję akcje Broadcom? Obligacja skarbowa wypłaca odsetki i nic więcej. Broadcom wypłaca rosnącą dywidendę, a jednocześnie rozwija działalność związaną ze sztuczną inteligencją. W III kwartale przychody spółki wyniosły 29,59 mld USD, co oznacza wzrost o 85,5% rok do roku. Wolne przepływy pieniężne, czyli przepływy po odjęciu nakładów inwestycyjnych, sięgnęły 13,67 mld USD, co odpowiadało 46% przychodów. To wynik tylko jednego kwartału.

Przewaga kosztowa, której najwięksi dostawcy chmury nie mogą zignorować

To właśnie ten element sprawia, że pozostaję przekonany do inwestycji. Zarząd podał, że Jalapeno — niestandardowy akcelerator pierwszej generacji opracowany przez Broadcom dla OpenAI — obsługuje najbardziej zaawansowane zadania AI przy połowie kosztu układu GPU.

Hock Tan ujął to następująco: „Kiedy wspólnie opracowuje się układ zoptymalizowany pod kątem konkretnych zadań dużego modelu językowego, osiąga on lepszą wydajność niż dowolny GPU”.

Wraz ze wzrostem kosztów finansowania każdy największy dostawca usług chmurowych na świecie jest pod presją, by obniżyć koszt pojedynczego zapytania obsługiwanego przez model AI. Odpowiedzią Broadcom jest układ XPU przeznaczony do konkretnych zastosowań, uzupełniony o przełączniki sieciowe Tomahawk. Spółka oczekuje, że wartość jej układów i rozwiązań przypadających na każdy wdrożony gigawat mocy obliczeniowej wyniesie od 20 do 30 mld USD. Można to porównać do punktu poboru opłat na każdym budowanym gigawacie mocy obliczeniowej.

Dynamika, którą uwzględniam w prognozach

Przychody Broadcom z układów scalonych dla sztucznej inteligencji wzrosły z 8,4 mld USD w I kwartale roku obrotowego 2026 do 10,8 mld USD w II kwartale i 16,7 mld USD w III kwartale. Wynik za III kwartał był o 221% wyższy niż rok wcześniej. Na IV kwartał zarząd prognozuje 21,7 mld USD, co oznaczałoby wzrost o 236% rok do roku.

Zarząd prognozuje obecnie, że przychody z działalności związanej ze sztuczną inteligencją wyniosą:

• 58 mld USD w roku obrotowym 2026,
• około 115 mld USD w roku obrotowym 2027,
• 230 mld USD w roku obrotowym 2028.

Hock Tan powiedział podczas telekonferencji wynikowej, że spółka „zmierza zgodnie z planem do przekroczenia 30 USD zysku na akcję w roku obrotowym 2028”. Dla porównania, zysk na akcję w roku obrotowym 2025 wyniósł 6,82 USD, więc poziom prognozowany na rok obrotowy 2028 byłby niemal pięciokrotnie wyższy od obecnego.

W grudniu 2025 r. Broadcom podniosła dywidendę o 10%. Była to jej 15. kolejna coroczna podwyżka od roku obrotowego 2011.

Cała infrastruktura obliczeniowa dostawców chmurowych musi być przez kogoś zasilana, chłodzona i podłączona do sieci, a Broadcom jest tylko jedną z firm uczestniczących w tym procesie.

Ryzyko, którego nie ignoruję

Koncentracja klientów jest realnym ryzykiem. Cztery firmy — Google, Anthropic, OpenAI i Meta — odpowiadają za większość planów rozwoju układów XPU. Jeśli którykolwiek z tych klientów spowolni wdrażanie rozwiązań lub przeniesie prace do własnego zespołu, tempo wzrostu może się obniżyć.

Obserwuję również 59,6 mld USD zadłużenia brutto o stałym oprocentowaniu, którego średni ważony koszt wynosi 4%. Ryzyko ogranicza poziom gotówki. Broadcom miała w bilansie 23,98 mld USD, w jednym kwartale wygenerowała 13,67 mld USD wolnych przepływów pieniężnych, a w III kwartale spłaciła 5,6 mld USD długu długoterminowego.

Oznacza to, że spółka może obsługiwać zadłużenie i jednocześnie skupować własne akcje. W I kwartale roku obrotowego 2026 Broadcom skupiła akcje za 7,8 mld USD w ramach programu o wartości 10 mld USD, zatwierdzonego w marcu 2026 r.

Dlaczego nadal kupuję akcje Broadcom

Obligacje wypłacają odsetki. Broadcom wypłaca dywidendę, która rośnie wraz z największym w historii informatyki cyklem nakładów inwestycyjnych. Dlatego nadal kupuję akcje spółki i zamierzam robić to za każdym razem, gdy kształt krzywej rentowności próbuje mnie od tego odwieść.