Broadcom kontra Nvidia: rywal dla lidera chipów AI

Szybki przegląd

Nvidia odnotowała w pierwszym kwartale roku obrotowego 2027 przychody w wysokości około 82 mld USD, co oznacza wzrost o 85%. Tymczasem przychody Broadcomu z półprzewodników związanych ze sztuczną inteligencją wzrosły o 143% rok do roku. Hock Tan prognozuje, że w trzecim kwartale przychody Broadcomu z tego segmentu sięgną 16 mld USD, co oznaczałoby wzrost o 200% rok do roku, napędzany popytem największych dostawców chmury na niestandardowe układy ASIC.

W ciągu ostatniego roku akcje Broadcomu zyskały 40%, podczas gdy akcje Nvidii wzrosły o 22%. Jeśli najwięksi dostawcy chmury będą nadal projektować i wdrażać własne układy, Broadcom może mieć większy potencjał wzrostu.

NVIDIA (NASDAQ: NVDA) i Broadcom (NASDAQ: AVGO) zakończyły sezony wyników, które wyraźnie pokazały dwa różne podejścia do rynku chipów AI. Nvidia sprzedaje standardowe układy i rozwiązania potrzebne największym dostawcom usług chmurowych. Broadcom projektuje natomiast niestandardowe układy, które mają ograniczyć zależność tych firm od platformy Nvidii.

Nvidia ponownie wyraźnie wyprzedziła rywali

W pierwszym kwartale roku obrotowego 2027 Nvidia odnotowała przychody w wysokości 81,615 mld USD, co oznacza wzrost o 85,23% rok do roku. Przychody segmentu Data Center sięgnęły 75,246 mld USD.

W ramach tego segmentu przychody z produktów sieciowych wzrosły o 199%. Ten wynik jest istotny, ponieważ pokazuje, że oferta Nvidii obejmuje już nie tylko pojedyncze układy, lecz całe systemy dla centrów danych. Ich podstawą są technologie InfiniBand, NVLink i Spectrum-X oraz platforma programistyczna CUDA.

Dyrektor generalny Nvidii Jensen Huang powiedział: „Rozbudowa fabryk AI, będąca największą ekspansją infrastruktury w historii ludzkości, przyspiesza w niezwykłym tempie”.

Prognoza spółki na drugi kwartał zakłada przychody w wysokości 91,0 mld USD, bez uwzględnienia Chin. W połowie czerwca Huang sprzedał także 445 723 akcje Nvidii.

Broadcom przekłada wzrost rynku AI na konkretne wyniki

Broadcom osiągnął w drugim kwartale roku obrotowego 2026 przychody w wysokości 22,19 mld USD, czyli o 47,9% więcej niż rok wcześniej. Przychody z półprzewodników związanych ze sztuczną inteligencją wyniosły 10,80 mld USD i wzrosły o 143% rok do roku.

Prezes Broadcomu Hock Tan podniósł poprzeczkę. Powiedział: „Oczekujemy, że w trzecim kwartale przychody z półprzewodników związanych ze sztuczną inteligencją wzrosną o ponad 200% rok do roku, do 16,0 mld USD”.

Wzrost Broadcomu napędzają niestandardowe układy ASIC (układy projektowane do określonych zadań) dla największych dostawców chmury oraz przełączniki Ethernet dla centrów danych AI. Rozwiązania Ethernet konkurują bezpośrednio z technologią InfiniBand Nvidii.

Przejęty przez Broadcom VMware zapewnia spółce dodatkowy bufor w postaci 7,18 mld USD z oprogramowania. Nvidia nie ma porównywalnego źródła przychodów.

Najważniejsze różnice między spółkami przedstawiają się następująco:

• Nvidia oferuje procesory graficzne do centrów danych, w tym Blackwell i Rubin. Broadcom koncentruje się na niestandardowych układach ASIC oraz sieciach Ethernet.
• Nvidia sprzedaje swoje rozwiązania szerokiej grupie klientów. Broadcom projektuje układy na zamówienie dla wybranych największych dostawców chmury.
• Marża brutto Nvidii według zasad non-GAAP wynosi 75,0%. Skorygowana marża EBITDA Broadcomu wynosi 69%. EBITDA to zysk operacyjny przed odliczeniem odsetek, podatków oraz amortyzacji.

Standardowe rozwiązania Nvidii kontra układy projektowane na zamówienie

Nvidia zakłada, że obciążenia związane ze sztuczną inteligencją będą najlepiej obsługiwane przez uniwersalne akceleratory połączone z oprogramowaniem CUDA. Broadcom liczy natomiast na to, że Meta, Google i inne firmy będą nadal przeznaczać duże kwoty na projektowanie własnych układów, aby ograniczyć wpływ Nvidii na ceny.

Od powodzenia tego założenia zależy między innymi cel zakładający osiągnięcie 100 mld USD przychodów ze sprzedaży produktów związanych ze sztuczną inteligencją do 2027 roku.

Ryzyka związane z obiema spółkami są różne. Nvidia ma zobowiązania dotyczące dostaw o wartości 119,0 mld USD i nie odnotowuje żadnych przychodów z centrów danych w Chinach. Broadcom musi mierzyć się z wysokim zadłużeniem związanym z VMware oraz ryzykiem koncentracji klientów, czyli uzależnieniem wyników od niewielkiej grupy odbiorców.

Najbliższe sześć miesięcy będzie ważnym testem

W przypadku Nvidii inwestorzy będą obserwować, czy wyniki za drugi kwartał przekroczą poziom 91 mld USD oraz czy wzrost przychodów z produktów sieciowych pozostanie trzycyfrowy.

Dla Broadcomu kluczowa będzie prognoza 16,0 mld USD przychodów z półprzewodników związanych ze sztuczną inteligencją. Jej niewypełnienie osłabiłoby narrację dotyczącą niestandardowych układów. Osiągnięcie tego celu sprawiłoby, że określenie Broadcomu mianem rywala Nvidii zaczęłoby brzmieć skromnie.

Dlaczego Broadcom może mieć większy potencjał wzrostu

Dla inwestorów szukających najbardziej ugruntowanej ekspozycji na infrastrukturę AI Nvidia pozostaje podstawowym wyborem. Przychody z segmentu Data Center stanowią 92,3% jej całkowitych przychodów, co tworzy silną przewagę konkurencyjną. Cele analityków dla akcji Nvidii są bliskie 302,83 USD.

Broadcom może jednak oferować większy potencjał wzrostu. W ciągu ostatniego roku jego akcje zyskały 40,44%, podczas gdy akcje Nvidii wzrosły o 22,21%. Portfel niestandardowych układów daje Broadcomowi większy potencjał dodatkowych wzrostów, jeśli najwięksi dostawcy chmury będą nadal projektować i wdrażać własne układy.

Jeśli platforma Nvidii pozostanie nie do pokonania do 2027 roku, przewaga Broadcomu może się nie zmaterializować.