Broadcom: 58 mld USD z AI w 2026 r., 115 mld w 2027 r. i 230 mld w 2028 r.

Broadcom zakończył trzeci kwartał roku fiskalnego 2026 rekordowymi wynikami. Przychody, zysk operacyjny i wolne przepływy pieniężne były wyższe niż kiedykolwiek wcześniej.

„Wyjątkowy kwartał przyniósł rekordowe przychody, zysk operacyjny i wolne przepływy pieniężne” – powiedział Hock Tan, prezes i dyrektor generalny Broadcom. Dodał, że przychody spółki z półprzewodników wykorzystywanych w sztucznej inteligencji wzrosły o 221% rok do roku i o 54% w porównaniu z poprzednim kwartałem.

Szczególnie szybko rośnie popyt na niestandardowe akceleratory AI, czyli układy zaprojektowane dla konkretnych klientów i zastosowań. Sześciu klientów Broadcom korzystających z takich układów, określanych jako XPU, przyspiesza ich wdrażanie. Przychody z półprzewodników AI wzrosły ponad trzykrotnie rok do roku, do 16,7 mld USD.

W trzecim kwartale Broadcom dostarczył również układ Jalapeno, czyli pierwszy niestandardowy akcelerator AI firmy OpenAI.

Spółka zawarła także porozumienie dotyczące dostaw procesorów TPU (układów zaprojektowanych do obliczeń związanych ze sztuczną inteligencją). Broadcom planuje dostarczać w ramach tej umowy procesory o łącznej wartości dziesiątek miliardów dolarów rocznie przez kilka kolejnych lat. Anthropic ma stać się największym klientem Broadcom w segmencie XPU w 2027 roku i utrzymać tę pozycję również w 2028 roku.

Skonsolidowane przychody Broadcom wyniosły w kwartale rekordowe 29,6 mld USD, co oznacza wzrost o 86% rok do roku. Zysk na akcję według standardów non-GAAP, czyli po wyłączeniu wybranych jednorazowych pozycji, wyniósł 3,32 USD i był o 96% wyższy niż rok wcześniej.

### Prognozy na kolejne kwartały i lata

Broadcom oczekuje, że w czwartym kwartale zarówno przychody z układów XPU, jak i przychody z sieci wykorzystywanych w systemach AI potroją się rok do roku. Łącznie ma to podnieść kwartalne przychody związane ze sztuczną inteligencją do 21,7 mld USD, czyli o 236% więcej niż rok wcześniej.

Całkowite przychody w czwartym kwartale mają wynieść 34,8 mld USD. Broadcom podniósł jednocześnie prognozę przychodów z działalności AI w całym roku fiskalnym 2026 do 58 mld USD. Oznaczałoby to wzrost o 186% rok do roku. Poprzednia prognoza wynosiła 56 mld USD; w trakcie rozmowy wynik ten został omyłkowo określony jako 56 mln USD, a następnie poprawiony do 56 mld USD.

W 2027 roku spółka ma mieć zabezpieczone dostawy pozwalające ponownie podwoić przychody AI, do około 115 mld USD. Broadcom ocenia również, że w 2028 roku przychody z półprzewodników AI mogą ponownie się podwoić, do 230 mld USD. Hock Tan powiedział, że spółka jest na dobrej drodze do przekroczenia 30 USD zysku na akcję w roku fiskalnym 2028.

### Wyniki finansowe

Zysk operacyjny wzrósł o 92% rok do roku, a marża operacyjna, czyli udział zysku operacyjnego w przychodach, osiągnęła rekordowy poziom 68%. Marża brutto wyniosła 75% przychodów i była o 210 punktów bazowych niższa niż w poprzednim kwartale. Punkt bazowy to jedna setna punktu procentowego. Spadek marży wynikał z większego udziału półprzewodników AI w całkowitej sprzedaży.

Przychody segmentu Semiconductor Solutions wyniosły rekordowe 20,8 mld USD. Były o 127% wyższe niż rok wcześniej i odpowiadały za 70% całkowitych przychodów Broadcom. Przychody pozostałej części działalności wyniosły 8,8 mld USD, wzrosły o 29% rok do roku i stanowiły 30% sprzedaży.

Wolne przepływy pieniężne wyniosły rekordowe 13,7 mld USD, czyli 46% przychodów. W trzecim kwartale Broadcom spłacił również 5,6 mld USD długu długoterminowego.

### Pytania analityków

Joseph Moore z Morgan Stanley zapytał, jakie warunki podażowe pozwolą Broadcom podwoić przychody AI i jakie ograniczenia trzeba usunąć, aby możliwa była realizacja prognozy na poziomie 115 mld USD. Hock Tan odpowiedział, że spółka stara się zachować ostrożność. Prognoza uwzględnia gotowość w zakresie wafli w najnowszych technologiach produkcyjnych, podłoży dla układów oraz pamięci HBM, a także to, czy dostarczone chipy zostaną wdrożone w odpowiednim czasie.

Blayne Curtis z Jefferies pytał, czy ograniczenia w dostawach podłoży można złagodzić dzięki mocom produkcyjnym w Singapurze, oraz poprosił o wyjaśnienie danych podawanych w gigawatach. Hock Tan powiedział, że Broadcom rozpocznie wykorzystywanie singapurskiej fabryki podłoży od roku fiskalnego 2027. Potwierdził również, że 10 gigawatów dotyczy wyłącznie firmy Anthropic.

Harlan Sur z JPMorgan poprosił o szczegóły wdrażania układów Tomahawk 6 i Tomahawk Ultra przez sześciu klientów XPU. Charlie Kawwas, prezes segmentu Semiconductor Solutions, powiedział, że Tomahawk 6 jest wdrażany praktycznie u wszystkich największych dostawców usług chmurowych, którzy wspólnie z Broadcom budują układy XPU. Wdrażanie Tomahawk Ultra rozpoczyna się w tym kwartale i będzie kontynuowane w roku fiskalnym 2027.

Jack Adair z Melius zapytał o maksymalne ryzyko pozabilansowe związane z gwarancjami wartości rezydualnej. Są to zobowiązania, w ramach których spółka może zagwarantować minimalną przyszłą wartość aktywów. Dyrektor finansowa Amie O’Toole odpowiedziała, że Broadcom nie ma obecnie nic nowego do ogłoszenia, a przyszłe rozwiązania będą oceniane dla każdej umowy osobno.

Vivek Arya z BofA Securities pytał o wpływ nowych projektów na marżę brutto oraz o to, dlaczego czołowe laboratoria AI miałyby samodzielnie wybierać układy, skoro korzystają z usług zewnętrznych dostawców chmury. Hock Tan powiedział, że układy XPV pozwalają klientom zmniejszyć tę zależność. Jego zdaniem w dłuższej perspektywie czołowe laboratoria AI będą działać podobnie do największych dostawców usług chmurowych i prowadzić własne centra danych. Amie O’Toole dodała, że prognozy są przedstawiane tylko na jeden kwartał naprzód.

Vijay Rakesh z Mizuho pytał o wartość komponentów Broadcom przypadającą na jeden gigawat oraz o nakłady inwestycyjne związane z laserami. Hock Tan powiedział, że wartość komponentów Broadcom na gigawat mieści się w przedziale od 20 do 30 mld USD, a następnie dodał, że oczekuje trwałego popytu na te rozwiązania. Charlie Kawwas poinformował, że moce produkcyjne w zakresie komponentów optycznych rosną ponad trzykrotnie rok do roku.

### Popyt i ograniczenia podaży

Zarząd Broadcom ocenia perspektywy popytu pozytywnie, ale zachowuje ostrożność w kwestii ograniczeń produkcyjnych i finansowania. Kluczowe znaczenie mają dostępność terenu, energii i gotowej infrastruktury obiektów, ponieważ te czynniki decydują o terminie uruchomienia nowych mocy.

Problem obejmuje wiele elementów jednocześnie: wafle w najnowszych technologiach, podłoża, pamięci HBM oraz inne komponenty systemów, które klienci muszą zabezpieczyć.

Broadcom może w razie potrzeby udzielać umiarkowanych gwarancji wartości rezydualnej. Spółka traktuje je jako zobowiązania warunkowe o niskim ryzyku. W trzecim kwartale zarząd nie podał nowej maksymalnej kwoty potencjalnej ekspozycji i stwierdził, że nie ma obecnie nic nowego do ogłoszenia.

Analitycy koncentrowali pytania głównie na wąskich gardłach w łańcuchu dostaw, dostępności terenu i energii, wpływie tych czynników na marże oraz ryzyku związanym z wartością rezydualną finansowania XPV. Pojawiły się również pytania o to, czy wybór układów przez klientów nie jest w praktyce narzucany przez dostawców chmury.

W porównaniu z poprzednim kwartałem zarząd przeszedł od ogólnego podtrzymania prognozy przychodów z półprzewodników AI powyżej 100 mld USD do konkretnych celów: około 115 mld USD w 2027 roku i 230 mld USD w 2028 roku. Analitycy nadal skupiali się na podaży, marżach i dynamice portfela zamówień.

Zmienił się również skład kierownictwa przedstawiającego wyniki. Dyrektor relacji inwestorskich Ji Yoo poinformował w poprzednim kwartale, że Kirsten Spears odejdzie ze stanowiska 12 czerwca. W obecnym kwartale funkcję dyrektor finansowej pełniła Amie O’Toole.

Przekaz dotyczący marż pozostał podobny, ale stał się bardziej bezpośredni. W poprzednim kwartale inwestorom zalecano osobne analizowanie marż segmentu półprzewodników i oprogramowania infrastrukturalnego. W tym kwartale Hock Tan powiedział, aby nie skupiać się na marży brutto, lecz zwracać uwagę na marżę operacyjną.