BofA zmienia rekomendację dla Everpure na „kupuj”

Jeszcze sześć miesięcy temu większość inwestorów znała tę spółkę jako Pure Storage (PSTG). W lutym producent pamięci flash do systemów przechowywania danych zmienił nazwę na Everpure (P) i zawarł umowę przejęcia 1touch.io, firmy zajmującej się analizą danych. Spółka chce rozwijać działalność nie tylko dzięki sprzedaży sprzętu.

27 sierpnia, w czwartek, ta strategia zaczęła przynosić rezultaty, których Wall Street nie mogła już ignorować.

Everpure produkuje systemy pamięci flash oraz oprogramowanie do zarządzania danymi dla dużych przedsiębiorstw i dostawców chmury. Spółka zyskała pozycję na rynku, oferując szybsze i bardziej efektywne macierze flash zamiast tradycyjnych dysków twardych. Drugim źródłem wzrostu stały się usługi przechowywania danych w modelu abonamentowym.

Bank of America podniósł rekomendację dla Everpure z „neutralnie” do „kupuj” i zwiększył cenę docelową akcji z 90 USD do 150 USD. Cena docelowa to szacowany przez analityków poziom, do którego może w przyszłości wzrosnąć kurs akcji.

Analitycy Wamsi Mohan, Ruplu Bhattacharya i Ryan Seungin Choi wskazali na przyspieszający popyt ze strony największych dostawców chmury oraz poszerzający się rynek, na którym może działać Everpure. Termin „hyperscaler” oznacza w tym przypadku największych dostawców usług chmurowych, dysponujących ogromną infrastrukturą.

Everpure odnotowała 1,19 mld USD przychodów, o 38% więcej niż rok wcześniej. Był to już czwarty kwartał z rzędu, w którym tempo wzrostu przychodów przyspieszyło. Akcje zakończyły sesję wzrostem o 5,92%, na poziomie 108,90 USD, a w handlu posesyjnym zyskały jeszcze 1,93%.

Marże rosną mimo spadku liczby sprzedanych urządzeń

Marża brutto na produktach, czyli część przychodów pozostająca po odjęciu kosztu wytworzenia, wyniosła w kwartale 66,2%. Był to poziom bliski dolnej granicy przedziału docelowego spółki, wynoszącego od 65% do 70%.

Zarząd celowo utrzymuje marżę w tym przedziale, aby zdobywać udział w rynku, zamiast maksymalizować krótkoterminowy zysk. Strategia przynosi efekty. Skorygowany zysk operacyjny, nieuwzględniający wybranych pozycji księgowych, wzrósł o 77%, do 230 mln USD. Marża operacyjna zwiększyła się natomiast o 430 punktów bazowych, czyli 4,3 punktu procentowego, do 19,4%.

Wyższe ceny, korzystniejsza struktura sprzedaży oraz większa pojemność przypadająca na jeden system równoważą spadek liczby sprzedanych urządzeń. Dyrektor finansowy Everpure określił ten kompromis jako zamierzony podczas telekonferencji poświęconej wynikom.

Usługi abonamentowe rosną szybciej niż sprzedaż produktów

Usługa abonamentowa Evergreen//One, w ramach której klienci wynajmują pojemność magazynowania danych zamiast kupować sprzęt na własność, rozwija się szybciej niż podstawowa działalność spółki. Wartość umów Storage-as-a-Service, czyli przechowywania danych jako usługi, wzrosła o 121%, do 277 mln USD. Roczne tempo przychodów tego programu przekroczyło 1 mld USD.

Roczne powtarzalne przychody z abonamentów zwiększyły się o 20%, do 2,1 mld USD. Zobowiązania do realizacji usług w przyszłości, czyli wartość zakontraktowanych, ale jeszcze nierozpoznanych przychodów, wzrosły o 44%.

Oznacza to, że bieżące przychody mogą nie pokazywać pełnej skali popytu. Znaczna część wzrostu wynika z wieloletnich umów, z których przychody są ujmowane stopniowo w kolejnych okresach.

Większość Wall Street już wcześniej pozytywnie oceniała spółkę

Decyzja Bank of America pojawiła się po tym, jak większość Wall Street zaczęła już bardziej optymistycznie oceniać Everpure. Citi, Susquehanna i Morgan Stanley podniosły swoje oceny akcji do poziomów odpowiadających rekomendacji „kupuj” na początku sierpnia. Stało się to po zdobyciu kontraktu z drugim klientem należącym do grona pięciu największych dostawców chmury.

Po publikacji lepszych od oczekiwań wyników kwartalnych kilka kolejnych firm zwiększyło ceny docelowe:

• JPMorgan i Morgan Stanley utrzymały rekomendację „powyżej rynku” i podniosły ceny docelowe odpowiednio do 145 USD z 130 USD oraz do 119 USD z 108 USD;
• Wedbush pozostawił rekomendację „powyżej oczekiwań” i zwiększył cenę docelową ze 127 USD do 130 USD;
• Needham i Northland podniosły ceny docelowe odpowiednio do 140 USD i 128 USD;
• TD Cowen ustalił najwyższą na Wall Street cenę docelową na poziomie 170 USD;
• Guggenheim utrzymał rekomendację „kupuj” i cenę docelową 150 USD, zgodną z nową wyceną Bank of America.

Nawet po podwyżce Bank of America średnia dwunastomiesięczna cena docelowa ustalona przez 21 analityków wynosi 125,90 USD. Ich prognozy mieszczą się w przedziale od 80,00 USD do 170,00 USD. Średnia oznaczałaby wzrost o 27,12% względem bieżącej ceny wynoszącej 99,04 USD.

Najważniejszy sprawdzian nadejdzie wraz z przychodami od największych dostawców chmury

Nowa wycena Bank of America wynika nie tylko z poprawy działalności operacyjnej, lecz także ze zmiany założeń dotyczących wartości spółki. Bank wycenia obecnie Everpure na 37-krotność szacowanych przepływów pieniężnych po wydatkach inwestycyjnych w 2028 roku. Wcześniej stosował mnożnik odpowiadający 27-krotności tych przepływów.

Wyższy mnożnik pokazuje większą wiarę w trwałe generowanie przepływów pieniężnych napędzane usługami abonamentowymi. Ta ocena ma jednak określony horyzont czasowy. Bank of America oczekuje istotnych przychodów od największych dostawców chmury dopiero od roku obrotowego 2028. Oznacza to, że obecny wzrost kursu uwzględnia już perspektywę rozwoju, która nie jest jeszcze w pełni widoczna w wynikach.

Kolejnym ważnym wydarzeniem będzie dzień inwestora Everpure zaplanowany na 23 września. Zarząd będzie musiał wtedy uzasadnić, dlaczego zakładany harmonogram wzrostu przychodów od największych dostawców chmury jest realny.

Bank of America wskazał również ryzyka dla swojej oceny. Należą do nich przedłużające się spowolnienie gospodarcze, rosnące koszty komponentów oraz konkurencja ze strony ugruntowanych rywali, którzy mogą oferować kluczowym klientom duże rabaty.

Umowy z największymi dostawcami chmury często są zawierane nieregularnie i mają nierówną wartość. Opóźnienie w podpisywaniu nowych kontraktów mogłoby więc spowolnić wzrost, za który inwestorzy już dziś płacą wyższą cenę.

Rozwój Everpure wpisuje się w szersze zmiany na rynku infrastruktury danych. Wraz ze wzrostem liczby danych generowanych przez zastosowania sztucznej inteligencji pamięć flash i abonamentowy model cenowy zastępują starsze rozwiązania do przechowywania danych. Dalszy rozwój spółki będzie zależał od tego, czy najwięksi dostawcy chmury nadal będą skłonni płacić więcej za wyróżniający się sprzęt, gdy tańsze alternatywy zaczną nadrabiać dystans.