BofA nie przekonuje się do Fastly przed publikacją wyników

Każdy inwestor zna pokusę kupienia akcji, które ma już niemal każdy. Wykres Fastly w tym roku przyciąga właśnie w ten sposób — kurs konsekwentnie rośnie, a każdy nowy szczyt przekonuje kolejnych sceptyków do zakupu. Jeden z największych banków na Wall Street spojrzał na ten sam wykres i postanowił pozostać poza rynkiem.

31 lipca dział BofA Global Research opublikował analizę sektora cyberbezpieczeństwa i infrastruktury chmurowej przed publikacją wyników kwartalnych Akamai (AKAM), Cloudflare (NET) i Fastly (FSLY).

Analitycy Tal Liani i Trevor Dodds przyznali akcjom Akamai i Cloudflare ocenę „kupuj”. Ich ceny docelowe wynoszą odpowiednio 175 USD i 330 USD.

Fastly otrzymało przeciwną ocenę: „poniżej rynku” oraz cenę docelową 20 USD. To najniższa ocena stosowana przez BofA w całej grupie analizowanych spółek.

Ta różnica ma znaczenie, ponieważ Fastly jest w tym roku jedną z najlepiej radzących sobie spółek na rynku.

Akcje Fastly (FSLY) zyskały w 2026 roku około 98%, ponieważ inwestorzy liczą, że firma rozwijająca usługi chmury brzegowej wreszcie uniezależnia się od tradycyjnego biznesu dostarczania treści. Analitycy BofA zakładają coś przeciwnego.

Rajd Fastly wyprzedził zmianę struktury przychodów

Sceptycyzm banku sprowadza się do jednej liczby. Według BofA Global Research usługi sieciowe (Network Services), czyli pierwotny biznes Fastly związany z dostarczaniem treści, odpowiadały za około 73% przychodów spółki w pierwszym kwartale.

Przychody z cyberbezpieczeństwa szybko rosły, ale stanowiły tylko około 22% całości, a segment Compute odpowiadał za mniej niż 5% przychodów.

To istotne, ponieważ kurs Fastly uwzględnia już scenariusz dywersyfikacji, za którym struktura przychodów jeszcze nie nadąża. Według analityków BofA produkty bezpieczeństwa, takie jak zarządzanie botami i wyszukiwanie interfejsów API, konkurują na zatłoczonym rynku, na którym spółka ma ograniczoną możliwość podnoszenia cen.

Dopóki segmenty Compute i Security nie urosną na tyle, by zrównoważyć zależny od ruchu internetowego biznes dostarczania treści, wzrost Fastly będzie nadal powiązany z rynkiem, od którego spółka próbuje się uniezależnić.

Fastly opublikuje wyniki za drugi kwartał 5 sierpnia, zaledwie kilka dni po wydaniu analizy BofA. To zwiększa znaczenie publikacji w przypadku spółki, której kurs został wyceniony z myślą o transformacji biznesowej, choć nie została ona jeszcze w pełni zrealizowana.

BofA utrzymuje ocenę „poniżej rynku” dla Fastly, mimo że w 2026 roku akcje spółki niemal się podwoiły, a dla Akamai i Cloudflare podtrzymuje rekomendację „kupuj”.

Umowa AI daje Akamai kredyt zaufania

Sytuacja Akamai wygląda inaczej. W raporcie za pierwszy kwartał spółka poinformowała o podpisaniu siedmioletniej umowy o wartości 1,8 mld USD na infrastrukturę chmurową z „czołowym dostawcą modeli AI nowej generacji”. Bloomberg później ustalił, że chodziło o Anthropic.

Według CNBC akcje wzrosły w ciągu jednego dnia o 27%. Był to największy jednodniowy wzrost w historii spółki.

BofA zakłada, że umowa przełoży się na trwałe przychody z chmury o wysokiej marży, a nie tylko na jednorazowy sukces.

Bank zwrócił także uwagę na zakończone przejęcie LayerX. To izraelski start-up zajmujący się bezpieczeństwem przeglądarek. Transakcja rozszerza platformę Zero Trust Akamai o narzędzia do kontroli wykorzystania sztucznej inteligencji. Akamai wyceniło przejęcie na około 205 mln USD.

Transakcja ma nieznacznie obniżyć prognozowany zysk spółki w 2026 roku, ale jednocześnie otwiera możliwość sprzedaży dodatkowych usług obecnym klientom Akamai korzystającym z rozwiązań bezpieczeństwa.

Kosztem tej strategii może być marża brutto, czyli część przychodów pozostająca po odjęciu bezpośrednich kosztów działalności. BofA oczekuje, że w drugim kwartale spadnie ona do 70,9%, ponieważ koszty rozbudowy centrów danych rosną przed pełnym uwzględnieniem przychodów z nowej umowy. Bank nadal uważa jednak, że jest to uzasadniony kompromis.

Wysoka wycena Cloudflare podnosi oczekiwania

Cloudflare wchodzi w publikację wyników z najlepszymi podstawowymi wskaźnikami spośród trzech spółek. W pierwszym kwartale przychody wzrosły o 34% rok do roku, do 639,8 mln USD. Na koniec tego okresu firma miała ponad 4 400 klientów płacących rocznie więcej niż 100 000 USD, wynika z zapisu telekonferencji poświęconej wynikom.

BofA utrzymał ocenę „kupuj” dla Cloudflare przed publikacją wyników za drugi kwartał.

Wysoka wycena podnosi jednak oczekiwania. Akcje Cloudflare są notowane przy wskaźniku około 27-krotności prognozowanych przychodów. Analitycy BofA uważają, że najważniejsze pytanie nie dotyczy samego tempa wzrostu w tym kwartale. Kluczowe będzie to, czy zobowiązania klientów dotyczące puli środków przeznaczonych na usługi Cloudflare przełożą się na rzeczywiste wykorzystanie produktów w drugiej połowie roku.

BofA ocenia, że wzrost przychodów poniżej 30% zaszkodziłby akcjom bardziej niż dalsza presja na marże.

Rynek wycenia przekonanie, którego Wall Street jeszcze nie podziela

Tym, co łączy te trzy oceny, nie jest sam sektor. Chodzi o rozbieżność między zachowaniem kursów a zaufaniem analityków.

Akamai i Cloudflare otrzymały ocenę „kupuj”, ponieważ zawarte umowy oraz dane dotyczące grup klientów potwierdzają historię wzrostu, którą rynek już uwzględnia w wycenach.

W przypadku Fastly kurs wzrósł znacznie szybciej niż przychody z nowych segmentów. Przychody z cyberbezpieczeństwa i segmentu Compute rosną, ale żaden z tych obszarów nie jest jeszcze na tyle duży, by zmienić podstawowy charakter działalności spółki.

Ta rozbieżność mówi coś o obecnym etapie cyklu rozwoju infrastruktury AI. Dynamika kursów i narracje związane ze sztuczną inteligencją są nagradzane szybciej, niż fundamentalna struktura biznesu może za nimi nadążyć. Najwyżej wyceniane spółki nie zawsze są tymi, którym analitycy najbardziej ufają.

Wyniki Fastly 5 sierpnia będą pierwszym rzeczywistym sprawdzianem tego, która strona tej rozbieżności ma rację.