BofA: podwyżka stóp Fed dziś byłaby bezprecedensowa od 1994 r.

Rezerwa Federalna utrzymuje docelowy przedział stóp procentowych na poziomie 3,5%–3,75% od grudnia, pozostając przy nim na czterech kolejnych posiedzeniach, podczas gdy inflacja utrzymywała się uporczywie powyżej celu 2%.

Federalny Komitet Otwartego Rynku (FOMC) wchodzi w popołudnie 29 lipca z pytaniem, które rzadko było naprawdę otwarte: nie czy obniżać stopy, lecz czy je podnosić.

Bank of America przeanalizował dane z kontraktów federal funds futures sięgające 1994 r. i stwierdził, że Fed nigdy wcześniej nie podniósł stóp przy rynkowej wycenie niższej niż 60%. Na środę rynki wliczyły w ruch zaledwie około 10 punktów bazowych, co daje znacznie mniej niż wspomniany próg.

Rynki przypisują podwyżce około 38% prawdopodobieństwa, według narzędzia CME Group FedWatch. Każda podwyżka w ciągu ostatnich 32 lat odbyła się przy co najmniej 60% wycenie przed decyzją.

Bank of America ocenia, że ruch w tym tygodniu byłby „bezprecedensowy” i wzmocniłby „wiarygodność Warsha w kwestii niezależności i kontroli inflacji”. Jego podstawowy scenariusz pozostaje jednak bez zmian — utrzymanie stóp — przy oczekiwanych dwóch zdaniach odrębnych ze strony Lorie Logan (Dallas Fed) i Beth Hammack (Cleveland Fed). Strateg rynków stóp z BofA, Mark Cabana, zastrzegł, że podwyżki nie można wykluczyć.

Fed praktycznie informuje o swoich zamiarach dobrze wcześniej: decydenci wygłaszają przemówienia, składają zeznania i publikują protokoły, a inwestorzy przesuwają pieniądze do kontraktów futures. Gdy rynek „wycenia” dany ruch, niespodzianki są kosztowne — pozycje odwijają się gwałtownie, gdy decyzja różni się od oczekiwań.

Ropa naftowa wzrosła około 20% w lipcu, po czym w tym tygodniu mocno się cofnęła. Wyższe ceny energii wpływają z opóźnieniem na koszty transportu, żywności i usług użyteczności publicznej, dlatego wyższa cena baryłki może podbić inflację w kolejnych miesiącach.

Co oznacza ćwierć punktu (25 punktów bazowych) w praktyce: stopa federal funds ustala, po ile banki pożyczają sobie pieniądze na noc. To przekłada się na tzw. stopę prime (główna stopa stosowana przez banki), która wpływa na oprocentowanie kart kredytowych, kredytów odnawialnych (home equity line) i większości kredytów o zmiennej stopie. Podwyżka o 0,25 punktu zwykle pojawia się na wyciągach kart w ciągu jednego–dwóch cykli rozliczeniowych.

Przykładowy wpływ na konsumenta: ćwierć punktu na saldzie karty kredytowej 8 000 USD to około 20 USD rocznie. Na linii kredytowej o saldzie 50 000 USD to bliżej 125 USD rocznie. W przypadku kredytów hipotecznych na 30 lat ważniejsza jest rentowność 10-letnich obligacji skarbowych niż sama decyzja FOMC — 10-latki reagują bardziej na to, co przewodniczący mówi o ścieżce polityki podczas konferencji prasowej o 14:30, niż na samą zmianę stóp.

Oszczędzający zwykle zyskują przy wyższych stopach podstawowych: oprocentowanie rachunków oszczędnościowych i lokat rośnie zwykle z kilkutygodniowym opóźnieniem.

Bank of America ocenia też, że podwyżka teraz przesunęłaby oczekiwane zacieśnienie w 2026 r. z około 45 punktów bazowych do około 60 punktów bazowych.

Gdzie stoimy przed decyzją:

• Aktualny przedział docelowy: 3,5%–3,75%, utrzymany głosami 12–0 w czerwcu.
• Minimalny poziom wycen przed jakąkolwiek podwyżką od 1994 r.: 60% (Bank of America).
• Wycenione zacieśnienie na środowe posiedzenie: około 10 punktów bazowych (Bank of America).
• Rynkowe prawdopodobieństwo ćwierćpunktowej podwyżki: blisko 38% (CME Group FedWatch Tool).
• Ruch ropy w lipcu: wzrost około 20%.

Warto obserwować nie tylko samą decyzję, ale też wynik głosowania. Jednogłośne utrzymanie stóp sugeruje komfort oczekiwania. Utrzymanie z dwoma–trzema zdaniami odrębnymi wskazuje, że jastrzębie głosy się konsolidują, a prawdziwa walka może przenieść się na wrześniowe posiedzenie. Nie ma sierpniowego spotkania, więc decyzja środowa będzie obowiązywać przez około siedem tygodni niezależnie od tego, jak zachowa się ropa czy inflacja.

BofA ustawił się na obie ewentualności: jest eksponowany na 2-letnie obligacje skarbowe (pozycja zyskująca przy wzroście krótkoterminowych rentowności), utrzymuje pozycje na spłaszczenie krzywej 2s10s (zyskujące przy spłaszczeniu różnicy między rentownościami 2- a 10-letnimi) i jest nastawiony na wzrost kursu dolara.

Dla większości osób praktyczne wnioski są proste. Jeśli masz zadłużenie o zmiennej stopie, spłacanie go staje się teraz ważniejsze. Jeśli trzymasz gotówkę na rachunku bieżącym o zerowym oprocentowaniu, jastrzębia konferencja prasowa Warsha to sygnał, by poszukać wyższych stóp.

Dane znalezione przez Bank of America nie mówią, co Fed zrobi, ale pokazują, ile kosztowałaby decyzja o podwyżce — a to zwykle lepszy wskaźnik do obserwacji niż same prognozy.