Bill Ackman: właściciel NYSE może być okazją dzięki AI

Fundusz Pershing Square Billa Ackmana ujawnił w liście do akcjonariuszy za II kwartał 2026 roku, że zajął nową pozycję w akcjach Intercontinental Exchange (NYSE: ICE), właściciela New York Stock Exchange. Pershing Square rozpoczął zakupy po zakończeniu kwartału opisanego w liście.

Fundusz uznał, że przed zakupem akcje ICE spadały, a wskaźnik wyceny oparty na zyskach wyraźnie się obniżył. Zdaniem Pershing Square inwestorzy przecenili zarówno zagrożenie, jakie sztuczna inteligencja stwarza dla działalności spółki związanej z danymi i technologiami hipotecznymi, jak i ryzyko wynikające z kontraktów futures bez terminu wygaśnięcia dla giełd ICE.

Akcje ICE zamknęły 4 września notowania na poziomie 161,26 USD. W ciągu miesiąca zyskały 7,62%, ale w ujęciu rocznym straciły 6,41%.

### Dlaczego automatyzacja rynku wzmacnia działalność ICE

New York Stock Exchange jest najbardziej rozpoznawalną częścią grupy, ale ICE działa także na rynkach kontraktów futures, w obszarze rozliczeń transakcji oraz danych. Zautomatyzowani uczestnicy rynku nadal potrzebują regulowanego miejsca do zawierania transakcji, źródła danych o cenach, na których mogą się opierać, oraz izby rozliczeniowej, która gwarantuje prawidłowe rozliczenie transakcji.

Wyniki ICE za II kwartał 2026 roku potwierdziły ten model działalności. Przychody powtarzalne sięgnęły 1,35 mld USD, co oznacza wzrost o 8%. Przychody netto segmentu Fixed Income and Data Services, obejmującego instrumenty dłużne i usługi danych, wzrosły o 8%, do 645 mln USD. Zarząd podniósł całoroczną prognozę wzrostu przychodów powtarzalnych tego segmentu do 7–8%.

Dyrektor generalny Jeff Sprecher powiedział, że „sztuczna inteligencja zwiększa wartość naszych danych, a nie ją zmniejsza”. Opisał należące do ICE dane dotyczące cen jako „dane, których nie można pozyskać automatycznie ani odtworzyć na podstawie innych danych”.

Nowy serwer ICE Model Context Protocol udostępnia te dane, objęte zasadami zarządzania, w przepływach pracy klientów wykorzystujących sztuczną inteligencję. Uprawnienia dostępu i ścieżki audytowe pozostają przy tym zachowane.

### Na czym opiera się oczekiwany zwrot z inwestycji

Pershing Square opiera swoją ocenę na dwóch elementach. Pierwszym jest wzrost zysków dzięki powtarzalnym, opartym w dużej mierze na danych segmentom działalności. Drugim jest możliwość odbudowy wskaźnika wyceny, który obniżył się podczas spadku kursu.

ICE po raz piąty z rzędu przebiła konsensus analityków. Skorygowany rozwodniony zysk na akcję wyniósł 1,90 USD, wobec oczekiwanych 1,84 USD.

Zwrot kapitału akcjonariuszom dodatkowo wspiera wzrost zysku przypadającego na jedną akcję. Zarząd zatwierdził skup akcji własnych o wartości do 4,0 mld USD, obowiązujący od 1 lipca 2026 roku. Spółka planuje również zwiększyć podstawową kwartalną wartość skupu z 350 mln USD do 400 mln USD.

Oczekiwane przejęcie Market Access za 5,7 mld USD, przy cenie 167 USD za akcję, ma rozszerzyć sieć ICE na rynku instrumentów dłużnych. Jeff Sprecher określił połączoną platformę jako „globalną sieć instrumentów dłużnych”, która łączy płynność rynku detalicznego i instytucjonalnego oraz pozwala oceniać ceny, realizację zleceń i rozliczenia za pośrednictwem jednego połączenia.

### Wyniki konkurentów i ryzyka

CME Group (NASDAQ: CME) odnotowała rekordowe przychody z danych rynkowych w wysokości 238 mln USD, co oznacza wzrost o 20% rok do roku. Nasdaq (NASDAQ: NDAQ) zwiększył przychody z indeksów o 38%, do 271 mln USD, a także przeprowadził debiut giełdowy SpaceX (NASDAQ: SPCX) o wartości 86 mld USD. Była to największa oferta publiczna w historii giełdy.

Od początku roku akcje CME zyskały 6,05%, a NDAQ 0,4%. ICE zyskała w tym czasie 0,26%. Ta różnica w wycenie i zachowaniu kursów jest jednym z powodów, dla których Pershing Square postrzega ICE jako tańszą spółkę w tej grupie.

Pershing Square wskazuje na trzy główne zagrożenia dla tej oceny. Przedłużająca się słabość rynku hipotecznego utrzymywałaby marżę operacyjną segmentu, obliczaną według zasad GAAP, na poziomie około 8%, czyli wartości odnotowanej w poprzednim kwartale. Opóźniłoby to korzyści ze wzrostu efektywności operacyjnej wynikające z wdrażania platformy Aurora.

Presja konkurencyjna na rynku realizacji transakcji i cen danych dotyczących instrumentów dłużnych również jest realna. Zarząd przyznał, że Market Access mierzy się ze spadkiem udziału w rynku.

Wskaźnik wyceny sprzed spadków może nie powrócić w terminie zakładanym przez Pershing Square. W takim przypadku stopa zwrotu zależałaby przede wszystkim od dalszego wzrostu zysków.

### Czy akcje ICE są warte zakupu?

Ocena Pershing Square opiera się na przepływach pieniężnych, które są już widoczne w rachunku wyników. Jeśli sztuczna inteligencja zwiększy popyt na dane objęte zasadami zarządzania i regulowane, a ICE zgodnie z planem zintegruje Market Access, działalność oparta na przychodach powtarzalnych może nadal rosnąć, nawet jeśli wskaźnik wyceny nie podniesie się szybko.

Na tle szybszego wzrostu CME i szybszego zwiększania przychodów z rozwiązań sztucznej inteligencji przez Nasdaq, ICE jest postrzegana jako spółka o niższej wycenie. Dla inwestora skupionego na oszczędzaniu emerytalnym i szukającego ekspozycji na infrastrukturę rynku finansowego ICE pozostaje, w ocenie Ackmana, spółką oferującą większą wartość w tej grupie. Najważniejszym ryzykiem pozostaje cykl na rynku hipotecznym.